煤焦钢矿周报：煤焦强于钢矿 建议逢低做多

华泰期货研究所 黑色金属组 尉俊毅 黑色金属研究员  021-68758689  weijunyi@htfc.com 从业资格号：F0290682 投资咨询号：Z0011124 更多资讯请关注：www.htfc.com 相关研究： 焦炭焦煤去库存顺利 四季度仍有望上涨 2016-9-30 “绝代双焦”暴涨后仍然易涨难跌 2016-10-30 原煤产量将阶段性上升 煤焦期货贴水已反应预期 2016-12-5 需求下降预期强 焦炭焦煤或先扬后抑 2016-12-26 钢材库存增幅超预期 焦炭焦煤或弱势震荡 2017-2-6 钢厂利润高位运行 煤焦期货逐渐走强 2017-3-6 华泰期货|煤焦钢矿周报 2017-03-12 煤焦强于钢矿 建议逢低做多 焦炭、焦煤品种： 观点：上周焦炭、焦煤期小幅下跌，其中焦炭1705合约跌2.1%，焦煤1705合约跌2.82%，跌幅明显小于钢矿。上周钢厂维持高利润，钢材社会库存下降幅度较大，都对煤焦期货形成较强支撑，低位可以考虑介入少量多单。 现货情况：上周煤焦市场出现分化，山西、河北地区焦炭价格上涨30-50元/吨左右，经过了一周左右的博弈钢厂多已接受了焦企的提价要求。国内炼焦煤市场继续下行，国外炼焦煤价格则继续上涨，中挥发焦煤上涨至160.25美元/吨，折算成人民币1324元/吨。两会期间山西长治地区煤矿发生安全事故，短期煤矿供应受到一定影响。 价差情况： 天津港准一级冶金焦价格上涨20元/吨至1775元/吨，10日夜盘收盘焦炭主力1705合约期现价差为-4.5元/吨，普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格小幅上涨至1324元/吨，10日夜盘收盘焦煤主力1705合约期现价差为-50.5元/吨（考虑质量因素期现价差为-14.5)。 周度供需和库存数据：上周焦炭港口库存下跌4.5万吨，炼焦煤港口库存上升14.3万吨。上周部分地区焦炭价格小幅上涨，上周独立焦化企业亏损幅度减少，但开工率仍因环保因素继续下降。国内炼焦煤价格继续补跌，柳林焦煤跌至1360元/吨，但仍旧比澳洲炼焦煤高30元/吨以上，今年国外炼焦煤凭借价格优势市场份额有所提高。钢厂煤焦库存继续下降，独立焦化企业因焦炭需求转好对炼焦煤去库存速度大幅减慢。目前钢厂利润高位运行，但受两会影响高炉开工率小幅下降，预计两会以后高炉复产或加速。 本周策略：上半年全面清理地条钢对螺纹形成利好，使得螺纹价格较为坚挺，今年钢铁行业要完成去产能5000万吨，将进一步支撑钢价。短期由于钢价涨幅过大，贸易商出货力度加大导致钢矿期货大幅下跌，不过焦炭、焦煤期货存在煤炭276政策重新出台预期，投资者可以考虑逢低做多煤焦期货。套利方面，焦炭、焦煤1705合约比价小幅上升至1.38，建议观望。近期焦炭、焦煤9-5价差呈持续扩大趋势，市场预计276政策执行时间可能是3-8月份，有利于做焦煤期货买9抛5套利，等待比价趋势改变再介入。 风险点：春季需求不如预期，煤炭276政策不如预期，1-2月份宏观数据不如预期。 华泰期货|煤焦钢矿周报 2017-03-12 2 / 18 表格 1：煤焦钢矿期货各主力合约报价 最高收盘持仓量变化（万手）18201768-0.113171273.50.6734273402-2.3663.5656-3.35114.64螺纹钢RB1705338533800.35%269.38279.61铁矿石I1705655.5652.50.31%127.912.83焦炭J17051789.517660.37%10.6710.62焦煤JM170513001272-0.51%11.4持仓量（万手）合约开盘最低涨跌幅成交量（万手） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|煤焦钢矿周报 2017-03-12 3 / 18 宏观及行业主要新闻 1、2016年12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.0%，较11月份回落0.2个百分点。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.46%。2016年全年，规模以上工业增加值比上年增长6.0%。 2、2017年2月人民币贷款增加1.17万亿元，同比多增4391亿元；2月末，广义货币(M2)余额158.29万亿元，同比增长11.1%，增速分别比上月末和去年同期低0.2个和2.2个百分点。 3、2016年，全国固定资产投资（不含农户）596501亿元，比上年名义增长8.1%(扣除价格因素实际增长8.8%)，增速比1-11月份回落0.2个百分点。从环比速度看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.53%。 4、据中钢协数据显示， 2月中旬钢协会员单位粗钢日均产量166.93吨，旬环比降2.74%；截至2月中旬末，重点企业钢材库存为1416.14万吨，旬环比降3.76%。 5、2016年，全国房地产开发投资102581亿元，比上年名义增长6.9%，增速比1-11月份提高0.4个百分点。2016年，房地产开发企业房屋施工面积758975万平方米，比上年增长3.2%，增速比1-11月份提高0.3个百分点。房屋新开工面积166928万平方米，增长8.1%，增速提高0.5个百分点。2016年，商品房销售面积157349万平方米，比上年增长22.5%，增速比1-11月份回落1.8个百分点。2016年，房地产开发企业土地购置面积22025万平方米，比上年下降3.4%，降幅比1-11月份收窄0.9个百分点。 华泰期货|煤焦钢矿周报 2017-03-12 4 / 18 图 1： 焦炭、焦煤主力合约走势及比价 单位：元/吨 图 2： 焦炭、焦煤主力持仓变化 单位：手 1.11.151.21.251.31.351.41.451.51.551.6400600800100012001400160018002000220024002015/01/012015/07/012016/01/012016/07/012017/01/01焦炭主力合约焦煤主力合约收盘价焦炭、焦煤比价（右） -30000-20000-10000010000200003000040000500002015/012015/072016/012016/072017/01焦炭前十大主力净空持仓焦煤前十大主力净空持仓 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 3： 焦炭主力合约1705前10名持仓变化 单位：手 图 4： 焦煤主力合约1705前10名持仓变化 单位：手 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1海通期货4805-9601海通期货4928-3212永安期货3516-2172永安期货2465-3343华泰期货30001983华泰期货2024774中信期货2678194国泰君安1954-605银河期货2595485浙商期货194776国投安信1983-426国投安信1838127国泰君安17703097银河期货1750-318兴证期货16462348申银万国14422639招商期货1495679中信期货1424-9710东证期货1415-6010五矿经易1356384总计24903-40421128-100 名次会员名多头持仓增减名次会员名空头持仓增减1海通期货77468461海通期货5303-5452中信期货439511262永安期货507610523永安期货43156253先融期货4607534华泰期货3266-974英大期货33015455东航期货2198945华泰期货3015-1876银河期货20781766国投安信2807-1177国投安信1823-847中信期货2200808兴证期货1782628五矿经易19612249国泰君安17822709申银万国167324910申银万国175851910宏源期货1530754总计311433537314732108 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 图 5： 焦炭主力合约期现价差 单位：元/吨 图 6： 国内焦炭、焦煤现货比价 单位： 元 -800-600-400-20002004006008001000120014001600180020002200240026002011/042012/042013/042014/042015/042016/04期现价差（右）焦炭主力合约天津港准一级冶金焦价格 0.91.11.31.51.71.92.15001000150020002500300035002008/022010/022012/022014/022016/02国内主要城市二级冶金焦平均价国内主产地炼焦煤平均价焦炭、焦煤现货比价 数据来源：Wind 华泰期货研究所 数据来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|煤焦钢矿周报 2017-03-12 5 / 18 图 7： 焦煤主力与普氏澳洲中等挥发焦煤价差 单位：元/吨 图 8： 焦煤主力与京唐港澳大利亚产主焦煤价差 单位：元/吨 -900-700-500-300-10010030050010001500200025002013/032014/032015/032016/03期现价差（右）焦煤主力合约收盘价普氏京唐港澳大利亚中等挥发焦煤价格 -800-600-400-20002004004009001400190024002013/032014/032015/032016/03期现价差（右）焦煤主力合约收盘价京唐港澳大利亚产主焦煤现货价格 数据来源：Wind 华泰期货研究所 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究所 图 9： 螺纹钢主力合约与焦炭主力合约比价 单位：元 图 10： 焦炭主力合约与铁矿石主力合约比价 单位：元 1.31.51.71.92.12.32.52.72.93.1600110016002100260031003600410046002014/072015/032015/112016/072017/03焦炭主力合约螺纹钢主力合约螺纹钢、焦炭比价（右） 1.522.533.544.520070012001700220027002013/102014/042014/102015/042015/102016/042016/10焦炭主力合约铁矿石主力合约焦炭、铁矿石比价（右） 数据来源：Wind 华泰期货研究所 资料来源：Wind 华泰期货研究所 华泰期货|煤焦钢矿周报