奥浦迈年报点评：利润端暂时承压，培养基业务持续高增长

奥浦迈年报点评：利润端暂时承压，培养基业务持续高增长

核心观点与关键数据
2024年公司实现营业收入2.97亿元（同比增长22.26%），主要得益于培养基业务增长；归母净利润0.21亿元（同比下降61.04%），主要受新投产项目固定成本增加、资产减值计提及税收优惠取消等影响。扣非归母净利润0.07亿元（同比下降81.03%）。第四季度营收0.81亿元（同比增长13.93%），归母净利润-0.06亿元（同比下降156.95%）。

业务板块表现

• 培养基业务：收入2.44亿元（同比增长42.00%），占比82.16%，毛利率69.99%。CHO培养基收入1.99亿元（同比增长49.02%），293培养基收入0.18亿元（同比减少22.35%），其他产品收入0.28亿元（同比增长74.27%）。
• 服务业务：收入0.53亿元（同比下降25.66%），毛利率-25.29%。
• 区域分布：国内业务收入2.03亿元（同比下降0.80%），海外业务收入0.94亿元（同比增长144.01%）。

CDMO平台进展
公司CDMO生物药商业化生产平台全面投用，D3工厂覆盖临床III期及商业化生产环节，实现从细胞株构建到商业化规模生产的全流程能力。协助客户获得6个临床批件，推动2个项目获批NMPA上市。

财务指标

• 综合毛利率53.03%（同比下降5.82pct），主要受CDMO业务影响。
• 费用率方面，销售费用率8.49%（同比+1.84pct），管理费用率27.11%（同比+3.16pct），研发费用率11.50%（同比-6.21pct），财务费用率-5.63%（同比+2.93pct）。
• 整体净利率6.81%（同比下降15.10pct）。

盈利预测与投资评级
预计2025-2027年营业收入分别为3.80亿/4.71亿/5.51亿元（同比增速28%/24%/17%），归母净利润分别为0.53亿/0.85亿/1.10亿元（增长151%/61%/30%），EPS分别为0.47/0.75/0.97。维持“买入”评级，对应2025年89倍PE。

风险提示
下游在研管线进展不及预期、CDMO新厂房投产不及预期、市场格局恶化导致产品降价等风险。