季报点评：一季度业绩稳健向好，产品结构持续改善

一季度业绩稳健向好，产品结构持续改善 事件：公司发布2025年一季报。一季度实现营业收入143.53亿元，同比减少14.93%；归属于母公司所有者的净利润5.78亿元，同比增长4.42%；基本每股收益0.0938元，同比增长4.45%。 买入（维持） 一季度业绩稳健向好，净利率环比改善。公司2025Q1实现归母净利5.78亿元，同比增长4.42%，环比增长14.04%，实现扣非归母净利4.99亿元，同比增长16.79%，环比下降18.77%；2025Q1钢价走弱，行业钢企盈利比例位于50%左右，公司归母净利同环比均稳健增长，展现出公司出色的盈利能力。公司2024Q2-2025Q1逐季销售毛利率分别为12.00%、13.47%、12.02%、11.79%，逐季销售净利率分别为4.03%、3.43%、3.40%、3.93%，受益于公司优化产品结构、锻造敏捷经营体系等措施，净利率环比改善。 产销量略有回落，吨钢售价降幅小于行业水平。受高炉检修影响，公司2025Q1钢材产量212.5万吨，同比降低7.86%；钢材销量211.97万吨，同比降低6.38%；钢材综合平均销售价格4,080.31元/吨（不含税），同比降低8.94%，好于行业同期水平（同期中钢协CSPI钢材价格指数均值为95.61，同比下降13.05%）；另外，公司围绕上游产业链布局合计年产650万吨的焦炭项目，截至报告期末，印尼金瑞新能源4座焦炉均已投运；印尼金祥新能源1#-3#焦炉均已投产，4#、5#焦炉已转入试生产，6#焦炉烘炉中。 产品结构高端化加速，环境业务增厚利润。公司2025Q1建筑螺纹产量同比回落45.59%，合金钢棒材、线材产量分别增长15.35%、2.88%，产品结构持续向特钢切换。公司2024年先进钢铁材料销量为261.49万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97pct；毛利率17.17%，同比增加1.14pct；毛利总额24.96亿元，占钢材产品毛利总额46.56%，占比同比增加4.58pct，其中超低温用9%Ni钢和超高强耐磨钢获得国家“制造业单项冠军产品”。子公司柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力，2024年实现净利润2.46亿元；从实际成果来看，公司围绕“一体三元六驱动”精准布局，其盈利稳定性有望持续提升。 并入央企强强联合，高分红属性突出。加入中信集团后，公司体制由混合所有制变为央企控股，可充分依托股东资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面，促进双方优势互补、资源共享、协同互助。公司高分红属性仍突出，根据公司公告，2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085元（含税），公司2024年度拟派发现金红利11.4亿元（含税），占2024年度合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润的50.45%。 作者 分析师笃慧执业证书编号：S0680523090003邮箱：duhui1@gszq.com 投资建议。公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，其盈利呈现出显著韧性特征，后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，我们认为公司估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值346亿左右，估值高位区域对应市值481亿左右，维持“买入”评级。 分析师高亢执业证书编号：S0680523020001邮箱：gaokang@gszq.com 风险提示：上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。 相关研究 1、《南钢股份（600282.SH）：业绩逆势增长，高分红属性突出》2025-03-202、《南钢股份（600282.SH）：业绩依旧稳健，高分红属性突出》2024-10-263、《南钢股份（600282.SH）：利润稳步增长，高分红属性突出》2024-08-20 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com