季报点评：一季度业绩稳健向好，产品结构持续改善

一、业绩表现

• 2025年一季度，公司实现营业收入143.53亿元，同比减少14.93%；归属于母公司所有者的净利润5.78亿元，同比增长4.42%；基本每股收益0.0938元，同比增长4.45%。
• 净利率环比改善，2025Q1销售净利率为3.93%，较2024Q1的3.40%有所提升，展现出公司出色的盈利能力。
• 产销量略有回落，受高炉检修影响，2025Q1钢材产量212.5万吨，同比降低7.86%；钢材销量211.97万吨，同比降低6.38%。
• 吨钢售价降幅小于行业水平，2025Q1钢材综合平均销售价格4,080.31元/吨（不含税），同比降低8.94%，好于行业同期水平（中钢协CSPI钢材价格指数均值同比下降13.05%）。

二、产品结构

• 产品结构高端化加速，建筑螺纹产量同比回落45.59%，合金钢棒材、线材产量分别增长15.35%、2.88%，产品结构持续向特钢切换。
• 先进钢铁材料销量占比提升，2024年先进钢铁材料销量为261.49万吨，占钢材产品总销量28.03%，占比同比增加2.97pct；毛利率17.17%，同比增加1.14pct。
• 环境业务增厚利润，子公司柏中环境聚焦水务和固废两个赛道持续发力，2024年实现净利润2.46亿元。

三、战略协同

• 并入央企强强联合，公司体制由混合所有制变为央企控股，可依托中信集团资源平台优势，在主业协同、新产业链通、财务资源共享等方面实现优势互补。
• 高分红属性突出，2024年下半年度拟向全体股东每股派发现金红利0.085元（含税），2024年度拟派发现金红利11.4亿元（含税），占2024年度归母净利润的50.45%。

四、投资建议

• 公司专注于中高端专用板材及特钢长材制造，受益于产品结构改善以及股东赋能，盈利呈现出显著韧性特征。
• 后续有望显著受益于行业供需结构改善，参考公司近三年来估值变动情况，估值有明显修复空间，近三年估值中枢区域对应市值346亿左右，估值高位区域对应市值481亿左右，维持“买入”评级。

五、风险提示

• 上游原料价格大幅上涨，钢材需求不及预期，新业务发展存在不确定性。