氧化铝：期价见底了吗？

2025-04-23 氧化铝：期价见底了吗？ 吴坤金有色研究员从业资格号：F3036210交易咨询号：Z00159240755-23375135wukj1@wkqh.cn 报告要点： 核心观点：供应过剩仍难反转，矿价为核心矛盾 氧化铝厂全面亏损局面导致近期减产检修持续增加，氧化铝产量阶段性下滑，但多数为短期检修，仅有245万吨产能没有明确复产时间。目前新投产项目整体进展均较为顺利，随着新产线的逐步放量，预计氧化铝产量短期仍将维持增长趋势。在长期减产产能未大幅增加的背景下，过剩结构仍难反转。 王梓铧有色研究员从业资格号：F031307850755-23375132wangzh7@wkqh.cn 氧化铝供应过剩短期难改的定性下，成本支撑成为氧化铝期货定价的锚，而矿石价格则为决定氧化铝成本的核心矛盾点。尽管近期GIC发运受阻事件扰动市场，但目前对实际发运影响较小，几内亚发运仍维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强，几内亚铝土矿价格维持下跌趋势，预计在70美元/吨附近有较强支撑，对应山东氧化铝冶炼成本在2650元/吨左右。在7月几内亚进入雨季之前，矿石价格能否顺畅下跌需持续跟踪，但短期氧化铝期价仍易跌难涨。AO2509合约参考运行区间：2650-2950元/吨。 供应过剩短期仍难反转 氧化铝价格大幅下跌，多数氧化铝厂已陷入亏损，据测算，截止4月22日，山东地区亏损50-100元/吨，山西和河南地区使用海外矿亏损已达300-400元/吨。全面亏损局面导致近期减产检修持续增加，氧化铝产量阶段性下滑，根据阿拉丁和MYSTEEL调研统计，截止目前检修减产的氧化铝产能达1180万吨，但多数为短期检修，大部分于4月底检修结束，重庆580万吨产线将于本周重新投入生产，仅有245万吨产能没有明确复产时间。 新投产方面，目前整体进展均较为顺利。广西华昇目前200万吨产能已顺利投产；魏桥在本月关停150万旧产能后，预计于5月投产新产线；文丰3月底投产160万吨产能后，预计于4月中旬和四季度分别投产两条160万新产线；其余产能目前也均如期建设中，随着新产线的逐步放量，预计氧化铝产量短期仍将维持增长趋势。在长期减产产能未大幅增加的背景下，过剩结构仍难反转。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 铝土矿价格为核心矛盾 氧化铝供应过剩短期难改的定性下，成本支撑成为氧化铝期货定价的锚，而矿石价格则为决定氧化铝成本的核心矛盾点。根据MYSTEEL数据，截止2025年4月22日，几内亚矿石CIF价 格已从年初最高115美元/吨下跌30美元/吨至85美元/吨，实际当前报价已出现80美元/吨，且仍处于下跌趋势中。当前几内亚发运维持高位，澳洲雨季影响逐渐褪去，叠加亏损导致内陆氧化铝企业减产增多，铝土矿供应走向宽松，氧化铝厂压价采购意向增强。截止4月18日，中国铝土矿港口库存达2211万吨，维持累库趋势。 近期几内亚GIC公司因经济纠纷面临矿山停运的事件持续扰动市场，GIC方称问题将很快得到解决，目前矿山开采未受影响，仅部分发运受到限制。GIC与中水电第一局的新项目今年预计将矿石产量由100万吨/年提高至700万吨/年，事件持续发酵或导致新增产量不及预期。但几内亚铝土矿全年产量增量在3000万吨，若不发生更多供应意外，年内矿石供应预计仍将逐步走向宽松。几内亚矿山的成本（包括海运费）仅40-60美元/吨，考虑到前期矿山基建的投入，几内亚铝土矿价格预计在70美元/吨附近有较强支撑，对应山东氧化铝冶炼成本在2650元/吨左右。在7月几内亚进入雨季之前，矿石价格能否顺畅下跌需持续跟踪，但短期氧化铝期价仍易跌难涨。 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 数据来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 研究报告不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。 公司总部 深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话：400-888-5398网址：www.wkqh.cn