国证国际证券（香港）有限公司 研究部 港股晨报 2025年4月14日
国证视点
- 港股表现：恒指周五连升4日，收报20914点，升232点或1.13%；主板成交3955亿港元，较上日减少4.09%。恒生科指连续4日跑赢恒指，增添1.80%。港股通资金回流，北水净流入近117亿港元。
- 行业表现：12个恒生综指行业指数中，10个上升，领涨板块包括医疗保健、材料、工业、金融及资讯科技；公用事业及必需性消费下跌。
- 美股表现：周五低开高走，道指升1.56%，标指升1.81%，纳指升2.06%。美国3月PPI数据低于预期，整体PPI按年升2.7%，按月收缩0.4%；核心PPI按年升3.3%，按月收缩0.1%。密歇根大学市场气氛初值跌至50.8，低于预期；1年通胀预期飙升至6.7%，创1981年以来新高。
- 美股动态：特朗普宣布暂缓征收部分对等关税90天，但对中国关税加码至125%，实际累加已达145%。美股受此消息带动反弹，但贸易战不确定性仍存。
- 分析师观点：短期市场受贸易战缓和刺激，但长期需关注国际贸易不确定性对物价和企业基本面的影响。
公司点评 安踏体育(2020.HK)
- 业绩表现：25Q1主品牌流水同比增长高单位数，大货/儿童/线上分别录得高单位数/高单位数/低双位数增长；FILA流水录得高单位数增长；其他品牌流水同比增长65-70%。
- 收购狼爪：拟全资收购德国户外品牌狼爪，基础对价2.9亿美元，预计2025年Q2末或Q3初完成。狼爪品牌定位大众户外，市场聚焦欧洲和中国。
- 战略布局：收购完成后，狼爪将借助安踏集团供应链及渠道能力，打开中国户外消费市场。公司持续布局户外赛道，通过收购扩大子行业覆盖。
- 风险分析：美国加关税对销售直接冲击不大，但可能刺激内需增长。公司作为国内运动品牌龙头，将优先享受行业发展红利。
- 投资建议：预测2025-2027年EPS为4.78/5.35/5.97元，给予2025年25倍PE，目标价128港元，维持“买入”评级。
- 风险提示：宏观下行、行业竞争加剧、新品牌发展不及预期。
