业绩边际改善，看好长期投资价值

公司评级增持（维持） 业绩边际改善，看好长期投资价值 报告日期2025年4月21日 投资要点： ⚫我们的观点：稀土资源作为重要战略资源，国内供给指标趋严，叠加下游需求持续增长，行业供需改善，产业链长期价格和盈利中枢有望上移。金力永磁2024年产销量已位居全球稀土永磁材料行业第一，公司具备技术+产能+客户资源等优势，并发力人形机器人等新运用领域；公司持续高分红回馈股东，股权激励绑定核心员工和股东利益，长期空间可期。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为6.15、8.50、10.63亿元，分别同比+111.4%、+38.1%、+25.1%；截至2025年4月17日收盘，公司港股股价对应PE依次为24.4x、17.7x、14.1x；维持公司“增持”评级，建议投资者关注。 相关研究 【兴证海外高端制造】金力永磁首次覆盖报告：钕铁硼永磁材料龙头，长期空间可期-2024.11.27 ⚫行业供需改善，长期价格和盈利中枢有望上移： 分析师：余小丽S0190518020003AXK331yuxiaoli@xyzq.com.cn ➢稀土资源作为重要战略资源，供给指标趋严：据美国地质局（USGS），2024年末中国稀土资源储量、当期产量各为4400、27万吨，全球份额各为48.9%、69.2%，稳居第一。稀土作为重要战略资源，国内总量指标控制趋严，2024年国内稀土矿产品、冶炼分离产品指标各为27.0、25.4万吨稀土氧化物，分别同比+5.9%、+4.2%，而2020-2023年年复合增速依次为22.1%、21.8%。美国贸易战背景下，2025年4月商务部、海关总署宣布对钐、钆、铽、镝、镥、钪、钇等部分中重稀土相关物项实施出口管制。 分析师：张忠业S0190522070004请注意:张忠业并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。zhangzhongye@xyzq.com.cn ➢下游需求持续增长，人形机器人长期空间可期：稀土永磁材料广泛应用于新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、风力发电、机器人及工业伺服电机、3C、低空飞行器、节能电梯、轨道交通等领域，主要需求场景处于成长期；且2025年人形机器人开始量产，长期空间广阔。 ⚫看好金力永磁长期投资价值： ➢技术及产能优势：公司自主掌握晶界渗透、配方体系、晶粒细化、一次成型、生产工艺自动化、耐高温耐高腐蚀性新型涂层等核心技术及专利，2024年公司使用晶界渗透技术生产的稀土永磁材料产品占比超90%。2024年公司高性能钕铁硼永磁材料有效毛坯产能为3.2万吨，产量2.93万吨，产能利用率超90%。2024年末公司名义毛坯年产能3.8万吨，指引2025年内升至4万吨，另有规划包头2万吨毛坯新产能、墨西哥100万台/套磁组件产能，预计2027年名义毛坯年产能升至6万吨。 ➢客户资源优势：新能源汽车及汽车零部件、节能变频空调、永磁风力发电机、3C、机器人及工业伺服电机为公司磁材前五大运用领域，2024年各占公司钕铁硼磁体材料销售收入的56.1%、26.1%、8.4%、3.6%、3.3%。截至2024年末，全球Top10新能源汽车公司、Top10变频空调压缩机厂商和Top10风电整机厂中分别有10家、8家和5家是金力永磁客户，且公司积极配合世界知名科技公司进行人形机器人磁组件研究开发。 ➢发力人形机器人运用：公司在人形机器人领域布局早，2024年已有小批量产品交付。2025年，公司将人形机器人磁组件技术研发部升级为人形机器人磁组件事业部，由公司首席执行官兼任该事业部的战略统筹工作，已根据客户需求进行了项目专用厂房、专用设备及专业团队等多方面配套投入，初具规模化量产能力。 ➢原材料供应优势：公司与北方稀土、中国稀土建立长期战略合作关系，保障国内稀土原材料稳定供应，2024年从两大稀土集团的采购金额占公司年度采购总额的63.6%;持股澳洲上市稀土公司Hastings或拓展海外供应渠道。此外，2024年公司使用2,575吨回收稀土原材料，占全年稀土原材料使用量的30.4%。 ➢持续分红回馈股东：公司2018年A股上市以来，每年均进行现金分红，累计超10亿元，累计分红率超44%。2024年公司中期及末期股息合计0.2元/股（含税），分红总额2.71亿元，分红率93%。 ➢股权激励绑定员工与股东利益：2025年3月，公司推出A股员工持股计划和H股限制性股份计划，拟将2023年回购的约801.6万股A股用于实施2025年A股员工持股计划，拟发行不超过2,276.4万股H股新股用于限制性股份计划。此举进一步健全公司长效激励机制，绑定核心员工与股东利益。 ⚫业绩边际改善，2025Q1继续回暖：2024Q1-4，公司单季度毛利率依次为10.0%、7.5%、12.8%、14.3%，归母净利润率依次为6.6%、1.0%、4.7%、5.4%，归母净利润依次为1.02、0.18、0.77、0.94亿元。此外，公司业绩预告称2025Q1归母净利润1.5-1.6亿元，同比提升50%-60%。公司业绩2024Q2阶段性触底后，呈现边际改善态势。 ⚫风险提示：原材料及产品价格波动，产能扩充不及预期，需求不及预期，经营风险，海外政策风险等。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 投资评级说明 信息披露 本公司在知晓的范围内履行信息披露义务。客户可登录www.xyzq.com.cn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况。 有关财务权益及商务关系的披露 $$BusinessPublishStart$$兴证国际证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与XIANGYU INVESTMENT (BVI) CO., LTD.、佛山市高明建设投资集团有限公司、淮安开发控股有限公司、都江堰市城乡建设集团有限公司、保定国家高新技术产业开发区发展有限公司、河南航空港投资集团有限公司、河南省中豫融资担保有限公司、济源济康科技有限公司、泉州市南翼投资集团有限公司、兰溪市国有资本运营有限公司、兰溪市交通建设投资集团有限公司、青岛市即墨区城市开发投资有限公司、枣庄市基础设施投资发展集团有限公司、株洲市城市建设发展集团有限公司、嵊州市交通投资发展集团有限公司、嵊州市投资控股有限公司、福建石狮国有资本运营集团有限责任公司、湖南金霞发展集团有限公司、长沙金霞新城城市发展有限公司、福建红树林投资集团有限公司、漳州市龙海区国有资产投资经营有限公司、浙江长兴金融控股集团有限公司、滨江国投有限公司、GF Financial Holdings BVI Ltd.、广发证券、广发证券、泰州港城投资集团有限公司、湖州吴兴国有资本投资发展有限公司、湖州吴兴经开建设投资发展集团有限公司、申万宏源(国际)集团有限公司、申万宏源证券有限公司、扬州经济技术开发区开发(集团)有限公司、郑州建中建设开发(集团)有限责任公司、淄博市城市资产运营集团有限公司、青岛北岸控股集团有限责任公司、青岛动车小镇投资集团有限公司、青岛胶州城市发展投资有限公司、景德镇市城市发展集团有限责任公司、成都东方广益投资有限公司、青岛蓝谷投资发展集团有限公司、滕州信华投资集团有限公司、重庆市合川城市建设投资(集团)有限公司、淄博市淄川区财金控股有限公司、晋江市路桥建设开发有限公司、北京银行、湘潭振湘国有资产经营投资有限公司、湖北省联合发展投资集团有限公司、萍乡市城市建设投资集团有限公司、江西省信用融资担保集团股份有限公司、岳阳市城市建设投资集团有限公司、沂盛（维尔京）国际有限公司、山东沂蒙产业集团有限公司、嵊州市城市建设投资发展集团有限公司、丽水经济技术开发区实业发展集团有限公司、印象大红袍股份有限公司、兖矿集团（开曼群岛）有限公司、山东能源集团有限公司、科学城(广州)融资租赁有限公司、科学城(广州)投资集团有限公司、南阳城投控股有限公司、淮安市投资控股集团有限公司、淮北市建设投资有限责任公司、稠州国际投资有限公司、江门高新技术工业园有限公司、义乌市国有资本运营有限公司、安徽海螺材料科技股份有限公司、安徽海螺水泥股份有限公司、脑动极光医疗科技有限公司、天长市农业发展有限公司、四川省金玉融资担保有限公司、徽商银行股份有限公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、抚州市数字经济投资集团有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、重庆丰都文化旅游集团有限公司、盐城高新区投资集团有限公司、杭州富阳交通发展投资集团有限公司、浙江德盛（BVI）有限公司、成都市羊安新城开发建设有限公司、三水国际发展有限公司、江苏姜堰经开集团有限公司、唐山国控集团有限公司、曹妃甸国控投资集团有限公司、贵溪市发展投资集团有限公司、青岛市即墨区城市旅游开发投资有限公司、湖州市城市投资发展集团有限公司、安徽西湖投资控股集团有限公司、淮北市建投控股集团有限公司、衢州市衢通发展集团有限公司、山东泉汇产业发展有限公司、成都武侯产业发展投资管理集团有限公司、宁国市宁阳控股集团有限公司、温州市鹿城区国有控股集团有限公司、邹城市城资控股集团有限公司、山东明水国开发展集团有限公司、Mixin International Trading Co., Limited、河南中豫信用增进有限公司、南阳交通控股集团有限公司、宜昌高新投资开发有限公司、中原资产管理有限公司、中原大禹国际（BVI）有限公司、威海市环通产业投资集团有限公司、成都交通投资集团有限公司、滨州市滨城区经济开发投资有限公司、福清市国有资产营运投资集团有限公司、湖州莫干山高新集团有限公司、湖州莫干山国有资本控股集团有限公司、郑州市金水控股集团有限公司、郑州地铁集团有限公司、漳州圆山发展有限公司、漳州高鑫发展有限公司、靖江港口集团有限公司、娄底市城市发展控股集团有限公司、怀远县新型城镇化建设有限公司、徽商银行、JUNFENG INTERNATIONALCO., LTD、烟台国丰投资控股集团有限公司、济南高新控股集团有限公司、洛阳国晟投资控股集团有限公司、漳州台商投资区资产运营集团有限公司、浙江省新昌县投资发展集团有限公司、浦江县国有资本投资集团有限公司、平度市城市开发集团有限公司、万晟国际（维尔京）有限公司、新沂市交通文旅集团有限公司、XD民生银行、常德财鑫融资担保有限公司、湖南瑞鑫产业运营管理有限公司、赣州城市投资控股集团有限责任公司、湖北省融资担保集团有限责任公司、黄石产投控股集团有限公司、赤壁城市发展集团有限公司、江苏中扬清洁能源发展有限公司、重庆三峡融资担保集团股份有限公司、江苏银行、无锡恒廷实业有限公司、四海国际投资有限公司、福建省晋江市建设投资控股集团有限公司、济南章丘控股集团有限公司、湖南省汨罗江控股集团有限公司、湖南省融资担保集团有限公司、China Cinda 2020 I Management Ltd、中国信达(香港)控股有限公司、重庆兴农融资担保集团有限公司、资阳发展投资集团有限公司、荆州市城市发展控股集团有限公司、南京银行、淄博市城市资产运营集团有限公司、上饶创新发展产业投资集团有限公司、宜宾市新兴产业投资集团有限公司、Zhongyuan Zhicheng Co., Ltd.、中原豫资投资控股集团有限公司、南昌金开集团有限公司、九江银行、无锡市交通产业集团有限公司、保定市国控集团有限责任公司、海翼（香港）有限公司、济南市中财金投资集团有限公司、政金金融国际(BVI)有限公司、重庆新双圈城市建设开发有限公司、Shenghai Investment Co.,Limited、Coastal Emerald Limited、山东高速集团、青岛军民融合发展集团有限公司、泰兴市港口集团有限公司、潍坊市城区西部投资发展集团有限公司有投资银行业务关系。$$BusinessPublishEnd$$