上市银行1H25业绩总结：营收利润边际改善，看好板块配置价值

SECURITIES 营收利润边际改善，看好板块配置价值 ——上市银行1H25业绩总结 分析师林瑾璐联系方式：021-25102905执业证书编号：S1480519070002分析师田馨宇联系方式：010-66554013执业证书编号：S1480521070003 摘要 业绩概览：上半年营收利润边际改善。1H25上市银行营收、归母净利润同比+1.0%、+0.8%，环比1Q25回升2.8pct、2pct。主要得益于二季度债市回暖，债券投资收益等拖累减小。 ①规模：资产增速提升，新增增长平稳。1H25末，上市银行生息资产同比+9.7%，环比1Q25末提高2.1pct。其中，信贷增速平稳（+8%）、金融投资增速提升（+14.9%）、同业资产增速转正。上半年对公仍是信贷投放主力，新增对公贷款占85%；主要投向基建、制造业。零售续签依然较弱，新增个贷占12%，经营贷、消费贷贡献主要增量。 ②息差：同比降幅较上年同期收窄。测算上市银行1H25净息差为1.33%，同比-13bp，降幅与1Q25持平、小于上年同期(1H24同比降幅19bp)。2Q25单季净息差1.34%，环比下降3bp。展望全年 ③非息：中收增速转正，其他非息收入改善。随着基数走低和资本市场回暖，1H25中收止跌回升，同比+3.1%，环比提升3.8pct；其中，国有行增速大幅提升。其他非息收入伴随二季度债市修复有所回暖，1H25其他非息收入同比+10.8%，环比改善13.9pct。 ④资产质量：不良率平稳，但关注、逾期、不良生成率上升。不良压力主要来自零售业务，对公不良继续下行。拨备方面，拨贷比环比下降，拨备覆盖率平稳；上半年拨备计提力度有所加大。 ⑤基本面展望：2025年银行基本面仍然承压，但临近拐点。其中净息差收窄压力减轻、中收改善，其他非息收入调节有空间；资产质量预计整体保持平稳，拨备不会拖累利润。预计2025年上市银行营收和归母净利润同比增速在1%左右。 投资建议：继续看好银行板块配置价值。中长期来看，在流动性充裕环境下，高收益资产荒延续，银行高股息、业绩稳定优势凸显，配置价值突出。从资金面来看，政策持续鼓励中长线资金入市，预计保险资管、理财公司以及在公募新规推动下主动管理型基金均对银行板块有加大配置需求，有利板块表现。（1）短期看好：具备区位优势和业绩释放空间的优质中小行；以及历史风险持续出清、主动基金显著欠配的低估值股份行。（2）中长期看好：经营韧性更强、具备可持续稳定盈利和分红能力的国有大行；以及中小机构并购重整加速、区域银行集中度提升下的优质区域龙头银行。 风险提示：经济复苏、实体需求恢复不及预期，导致信贷增速大幅下滑；政策力度和实施效果不及预期，导致风险抬升资产质量大幅恶化等。 1.业绩概览：其他非息改善下，上半年营收利润边际改善 1H25上市银行营收、归母净利润同比+1.0%、+0.8%，环比1Q25回升2.8pct、2pct。主要得益于二季度债市回暖，非息收入增速环比改善。具体来看，其他非息收入同比+10.8%，环比回升13.9pct；中收同比+3.1%，环比回升3.8pct；净利息收入同比-1.3%，降幅环比收窄0.4pct。 盈利拆分来看：规模、中收是营收主要正向贡献，边际贡献提升；净息差对营收拖累略微加大；拨备对利润小幅拖累。 1.业绩概览：国股行边际改善，优质区域银行继续领跑 从各类行来看：均主要受益于非息收入改善。 ①国有行业绩改善幅度超预期，营收、净利润同比+1.9%、-0.1%，环比+3.4pct、+2.0pct。主要得益于中收、其他非息增速环比大幅提升带动业绩改善。个股方面，农行利润同比增速最高2.7%。 ②股份行在其他非息改善、拨备反哺提升之下，净利润增速转正；营收、净利润同比-2.3%、+0.3%，环比+1.6pct、+2.3pct。 ③城商行盈利增速继续保持领先，营收、净利润同比+5.3%、+7.0%，环比+2.4pct、+1.5pct。主要得益于规模高增长，净利息收入表现亮眼；其他非息拖累环比改善。个股方面，杭州、齐鲁、青岛利润增速领先在15%以上。 ④农商行保持盈利正增长，营收、净利润同比+0.9%、+4.4%，环比+0.7pct、-0.4pct。个股方面，江阴、常熟银行领先。 2.资产端：增速整体提升，城商行领先、股份行偏弱 二季度上市银行资产增速提升，信贷增速平稳、金融投资增速提升、同业资产增速转正。1H25末，上市银行生息资产同比+9.7%，环比1Q25末提高2.1pct。其中，贷款、金融投资、同业资产分别同比+8%、+14.9%、+17.0%；增速环比+0.1pct、+0.8pct、+29.2pct。 从 各 子 板 块 表 现 来 看:城 商 行 贷 款 增 速 继 续 领 先（YOY+12.9%、环 比 持 平）； 国 有 行 稳 中 有 升（YOY+8.8%、环比提升0.1pct）；农商行小幅放缓（YOY+6.3%、环比放缓0.4pct）；股份行增速进一步放缓（YOY+3.8%、环比放缓0.3pct）。 2.资产端：对公为信贷投放主力，零售依然较弱 一般贷款增速稳中有升，票据融资增速放缓。1H25末，样本上市银行对公、零售、票据融资同比增速分别为+8.7%、+4.3%、+24%，环比1Q25末+0.5pct、+0.3pct、-27.5pct。 （1）对公贷款仍为增长主力、增速环比小幅提升。其中，城商行受益于区域相对旺盛的信贷需求，实现对公贷款高增长；股份行、农商行对公贷款增速边际提升；国有行对公贷款增长偏慢，或主要是隐债置换影响。 （2）零售贷款增速低位运行，经营贷同比少增、中长期消费贷同比多增。股份行、农商行零售贷款增长疲弱。国有行、城商行表现相对较好。平安银行 （3）票据融资增速放缓。部分银行出于资产收益率管理考虑，压降低利率票据融资。 2.资产端：上半年信贷投放细分结构 对公：1H25上市银行新增对公贷款占比85%。主要投向基建、制造业（分别占新增贷款的39%、16%），房地产行业新增贷款仅占1%。其中，国有行、股份行、城商行、农商行的“基建+制造业贷款”投放占比分别为48%、99%、66%、44%。 零售：1H25上市银行新增零售贷款占比12%。（1）按揭贷款恢复正增长：上市银行按揭贷款较年初增长0.35%。其中，国有行按揭贷款规模继续收缩，股份行、城商行较年初分别增长3.05%、1.85%。（2）信用卡规模收缩：样本上市银行信用卡贷款较年初-1.6%，主要由于消费偏弱、信用卡风险暴露，其中股份行信用卡贷款压降最明显。（3）经营贷、消费贷贡献主要增量：样本上市银行经营贷、消费贷较年初+6.4%、+4.6%，占新增贷款的9%、3%。其中，在按揭收缩压力下，国有行发力普惠金融、消费金融，经营贷、消费贷保持快速投放，较年初分别+12.7%、10.3%。 3.负债端：二季度存款增速提升 二季度存款增速延续回升态势，主动负债保持高增。1H25末，上市银行存款、同业负债、发行债券同比增速分别为+8.3%、+16.2%、+17.9%。其中，存款增速环比1Q25末提升2.1pct。 低基数下，国股行存款增速环比提升。1H25末国有行、股份行存款同比增速分别为+7.7%、+8.6%，环比提升3.1pct、0.5pct。国有大行存款增速低于贷款、依然存在一定缺口，主动负债保持较高增速，同业负债、发行债券同比+23.8%、+28.1%。 城商行、农商行存款增速环比略降。1H25末存款同比增速分别为13.3%、7.2%，环比下降2.1pct、0.8pct。 3.负债端：存款定期化趋势有所缓和 存款增量结构：个人定期存款贡献主要增量。1H25上市银行存款新增10.5万亿，同比多增4.2万亿。其中，（1）个人：新增个人定期、个人活期占比分别为75%、21%。（2）对公：新增对公定期、对公活期占比分别为15%、-14%。 日均存款结构：上半年日均定期存款占比较24年进一步提升。样本上市银行1H25日均定期存款占比63%，较24年提高1.3pct。其中，个人定期、对公定期占比分别为37.5%、25.4%，较24年+1.8pct、-0.4pct。个人活期、对公活期占比分别16.8%、20.2%，较24年持平、-1.4pct。 2Q25存款定期化趋势有所缓和。从存款类金融机构定期存款占比来看，5月以来定期存款占比有所下降。7月末定存占比55.28%，较4月峰值下降0.9pct。 4.净息差：负债成本加速改善，息差降幅较上年同期收窄 二季度净息差同比降幅收窄，主要得益于负债成本加速改善。测算上市银行1H25净息差(期初期末口径)为1.33%，同比-13bp，降 幅 与1Q25持 平、小 于 上 年 同 期(1H24同 比 降 幅19bp)。2Q25单季净息差1.34%，环比下降3bp。 （1）资产端：测算1H25生息资产收益率同比下降45bp。主要是贷款重定价、存量房贷利率下调，以及隐债置换影响；5月政策利率调降后新发放贷款利率继续下行，二季度新发个人住房贷款利率环比下降7bp至3.06%，一般企业贷款利率环比下降4bp至3.22%。 （2）负债端：测算1H25计息负债付息率同比下降34bp。随着长期限定期存款逐步到期续作，近两年存款挂牌利率下调的红利加速释放；结构上，上半年1-5年期存款占比延续下降趋势。 4.净息差：负债成本加速改善，息差降幅较上年同期收窄 各类银行息差整体走势接近。测算国有行、股份行、城商行、农商行1H25净息差(期初期末口径)分别为1.28%、1.45%、1.32%、1.44%，同比下降14bp、10bp、7bp、11bp。2Q25单季净息差分别为1.3%、1.45%、1.35%、1.47%，环比下降2bp、4bp、5bp、1bp。 5.非息收入：中收止跌回升，国有行改善明显 低基数下，手续费及佣金净收入降幅整体收窄。本轮银行中收下滑始于2023年下半年，主要是银保渠道降费、公募基金费改，叠加资本市场波动、居民风险偏好降低。24Q3以来，随着资本市场回暖，中收基数走低，中收增速逐渐筑底。1H25上市银行手续费及佣金净收入同比+3.1%，环比提升3.8pct。 国有行中收增速环比大幅提升，城农商行增速下降。（1）国有行：1H25中收同比+4.7%，增速环比提升6.1pct。其中，农行、中行、邮储中收增速修复至10%左右；（2）股份行：中收总体仍然承压，同比-0.6%，降幅环比小幅收窄0.3pct。其中，中信、兴业、华夏银行增速修复至3%左右。（3）城农商行：城商行、农商行中收同比分别+4.1%、1%，增速环比下降6.2pct、3.7pct。 5.非息收入：二季度债市修复，其他非息收入环比改善 二季度债市修复，其他非息收入环比改善。1H25上市银行其他非息收入同比+10.8%，环比改善13.9pct。其中，公允价值变动损益净浮亏70.1亿（1Q25浮亏331.9亿），环比明显修复；投资收益1947.1亿，同比增长12%；二者合计同比-10%，降幅环比收窄13pct。估算上半年OCI浮亏455.8亿（其他综合收益变动），环比修复。 国有行其他非息大幅改善。国有行、股份行、城商行、农商行其他非息收入同比分别+28.8%、-5.3%、-3.3%、+5.8%，环比改善16pct、12.5pct、10.6pct、3.1pct。 6.资产质量：不良率平稳，但关注、逾期、不良生成率上升 上半年资产质量压力较去年有所加大，关注率、逾期率、不良生成率有所上升。（1）不良率平稳：1H25末上市银行平均不良贷款率1.23%，环比持平、较年初下降1bp。城农商行不良率稳中有降。（2）关注率环比小幅上升。样本银行平均关注贷款率1.68%，环比上升2bp；国有行、农商行平均关注率环比上升10bp、12bp，城商行、股份行环比分别下降1bp、2bp。（3）逾期率较年初上升。上市银行