年报点评报告：现金流管控良好，彰显龙头韧性

公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入91.98亿元，同比增长45.94%；归母净利润为12.73亿元，同比增长1.36%；扣非归母净利润为12.38亿元，同比增长6.06%。2025年Q1公司实现营业收入15.34亿元，同比下降21.90%；归母净利润为1.41亿元，同比下降57.56%；扣非归母净利润为1.24亿元，同比下降63.40%。 公司业绩下滑主要系光伏行业处于调整周期。 海外业务方面：公司积极拓展海外市场，2024年产品已销往全球40多个国家和地区。全年实现境外收入15.31亿元，同比增长53.43%，海外业务毛利率为43.24%，显著高于境内业务。公司马来西亚生产基地将于2025年投产，有望进一步提升全球服务能力。 订单方面：2024年度，公司签署销售订单101.49亿元（含税），同比下降22.49%，主要系光伏行业订单下滑影响，储能/锂电、半导体设备订单均保持增长。截至2025年3月31日，公司在手订单为112.71亿元，同比下降21.46%。虽然在手订单规模较去年同期有所回落，但绝对金额仍处高位，为未来业绩提供一定支撑。 现金流方面：2024年公司经营活动产生的现金流量净额为7.88亿元，同比增长0.77%。其中Q4单季经营活动现金净流量为3.77亿元，同比增长31.93%。在下行周期中，公司现金流状况改善，显示出较强的经营韧性。 分红方面：公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币16元（含税），合计拟派发现金红利5.04亿元。现金分红金额占2024年归母净利润的比例约为39.60%。 投资建议：考虑到当前光伏行业仍处于调整期，下游需求释放尚需时间，公司短期业绩仍将承压。但公司作为光伏设备龙头，技术储备深厚，尤其在串焊机领域具备领先优势，有望受益于未来0BB等技术的迭代升级和存量改造需求。同时，公司平台化布局逐步完善，单晶炉业务已形成有力支撑，海外市场拓展和半导体业务有望贡献新的增长动力。我们调整盈利预测，我们预计公司2025-2027年归母净利润为10.1、8.5、8.6亿元，当前股价对应PE为11/13/13倍，维持“买入”评级。 风险提示：新技术拓展不及预期、海外市场风险、应收账款风险。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）