油脂油料周报：现货情绪影响

国际油料整体观点 对于全球大豆，目前已经进入美国大豆种植季节，盘面对于贸易战的情绪交易已经告一段落，其他事件基本计入美豆价格，开始逐渐跟踪美豆天气情况下的基本面交易为主。 对于美国大豆，当前产区种植进度小幅快于去年同期，整体看美国大豆种植率为8%，高于市场预期的7%，此前一周为2%，去年同期为7%，五年均值为5%。截至本周来看，南部产区密西西比种植进度已经达到56%，但就行情而言更关注中西部主产区情况；伊利诺伊和爱荷华大概10%左右，也已超过往年均值，本年度开种时间与进度都较早，能够确保在5月中下旬前完成播种的话将为高单产打下坚实基础。后续天气情况来看，中西部产区存在超出历年均值的降雨，从种植初期角度考虑，可能会延迟大豆播种作业进度，后续继续关注高频降雨情况为主。 对于南美大豆来看，近期巴西雷亚尔小幅贬值，导致巴西出口升贴水自3月贸易战抬升后有所下跌。从目前巴西排船与发船来看，当前巴西收获进度加速也将使得后续出口加速，在美巴大豆价差未拉开前，中国四季度大豆采购可能存在部分缺口。目前来看国内四季度大豆并未采购，说明市场对于当前贸易影响下的结果较为谨慎，反而对于明年2、3月巴西大豆存在些许采购。后续来看，巴西出口节奏保持顺利情况下，仍将使得国内二、三季度大豆供应压力偏大。 国际油脂整体观点 进入二季度，随着南美豆油的上市和季度初印度节后可以继续保持对棕榈油的低消费，印度对棕榈油的进口预期考虑需要通过产地率先降价来解决。尤其后续棕榈油产地产量开始恢复，出口压力增大的情况下，对消费国的出口需求依赖跟随上升。印度虽然预计二季度可以完成对其本国油脂库存的重建，但对于国际棕榈油的价格提振能力考虑非常有限。 而对于后续的国内菜油库存来说，因为供给预期和政策影响，对其他油脂的溢价考虑会继续延续，而由此导致的消费也将继续维持在刚需使用水平，由于后续的菜籽进口预期回落导致菜油供给减少，二季度国内菜油的整体供给预期边际降低。在叠加弱势刚需消费的情况下，库存虽然考虑自高位回落，但去化速度可 能相对有限，季节性上在二季度上半期预计依旧维持季节性高位水平。下半期则因政策不确定性下供给预期变数对库存去化斜率可能会有更多的演变可能。 综合来看，对于二季度棕榈油来说，由于供给变量的季节性改善，配合库存潜在的压力，棕榈油将需要通过调整对其他油脂的溢价来获得消费市场。而在二季度国际豆油大量上市的预期中，国际豆油和棕榈油供给的同步增加，导致国际植物油价格的向下压力将会更加明显，棕榈油的下行压力和下行速度考虑会强于豆油，豆棕价差可能会迎来回归性调整。 国内油料：现货扰动 【盘面回顾】豆粕近月05合约在现实偏紧逻辑下表现强势，远月09合约在美豆种植偏顺利背景下表现偏弱。 【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西贴水报价近期有所回落，榨利短期企稳；近月采购基本完毕，远月缺口仍以巴西大豆为主；四季度大豆在政策不明背景下未出现采购迹象。到港方面看，4月大豆到港850万吨左右，但由于港口清关延迟问题可能会影响最终油厂压榨量，5月目前1150万吨，6月1050万吨。 对于国内豆粕，港口与油厂大豆库存继续回升，但尤其北方地区，由于港口清关延迟问题使得油厂无法顺利开机，进而导致油厂豆粕库存不断下跌至近年新低；从需求端来看，由于缺乏议价能力，当前市场处于有价无市状态。下游由于前期普遍放空库存，随用随买策略使得饲料厂物理库存同样来到年度新低，但由于油厂压车停开较多，下游提货受限。当前来看，在五一节前可能将保持当前现货偏紧节奏，区域间价差扩大后以调货采购为主。 菜粕端来看，现货端供应压力仍存，由于刚刚进入水产备货季节，且天气气温逐渐回暖后，预计菜粕库存将开始去库。对于盘面菜粕来看，关注中加、中澳关系为主。 【后市展望】二季度大豆供应压力在港口清关趋紧背景下被不断延后，但后续主逻辑仍在于同比往年高供应压力下油厂加速开机的预期中。预计当前现货偏紧逻辑将在五一节后逐渐缓和，油厂将以快速兑现利润为主。中长期看在交易过豆粕05现实后，基本面逻辑将归回于美豆新作种植与贸易战谈判情况。 【策略观点】M9-1正套持有。 国内油脂：承压疲弱 【盘面回顾】近月棕榈油不断出现买船，后续大豆到港预期临近，叠加能源价格回落进一步施压盘面。 【供需分析】棕榈油：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近增加供给预期基本盘。国内港口库存虽然当前维持低位，但随着产地报价走弱，未来进口可能逐步出现利润下，棕榈开始出现近月买船供给预期边际增加；消费端由于当前豆棕价差依旧倒挂，增量消费未给出，库存预期增长并需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。 豆油：供应端，随着进入4月前期买船当前逐步到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。 菜油：近期由于出现买船信息的传言，虽然缺乏验证但依旧打击盘面对政策预期交易的溢价，现实供应端当前随着前期采购菜籽当前已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少，菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度将会加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。高库存压制近月，但政策不确定性在下方依旧对远月给出托底。 【后市展望】后续随着棕榈油格供需格局逐渐向宽松预期转变，库存拐点出现考虑价格下行空间将打开；由于南美大豆供应压制上方空间，豆油在高库存和高供给预期下，将会继续保持震荡偏弱的状态。菜油需要关注政策，警惕中加政策反复扰动，远月在政策态度尚无转变预期的情况下，考虑下方依旧存在托底。而贸易冲突影响下，全球经济增速的被迫放缓可能导致总需求同样放缓，进一步压制植物油消费和价格水平。 【南华观点】棕榈油关注远月做空机会，同时关注09豆棕价差的波段性回归参与机会。 国际大豆种植 国际大豆出口 ......... 国际大豆压榨利润相关 大豆进口利润 国内大豆供应情况 国内豆粕供应情况 国内豆粕需求情况 .............. 国内菜籽及菜粕情况 国内油脂情况：供给 国内油脂情况：消费 ................. 国内油脂情况：库存 棕榈油主产国情况：马来 棕榈油主产国情况：印尼 生物柴油掺混差价 蛋白粕月差 source：wind,同花顺,南华研究 蛋白间品种价差 油粕比 棕榈油基差&月差 豆油基差&月差 菜油基差&月差 豆棕价差 豆菜价差 菜棕价差