全球市场高波动模式下的交易范式

全球市场高波动模式下的交易范式 |报告要点 1）从历史经验看，市场的低点往往在VIX指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间点往往是VIX指数下降后。 2）在突发事件下，全球市场受到同样冲击，容易共振下跌，市场的企稳需要等到全球市场相关性的下降。 3）中期看，市场流动性的恢复和政策的进一步指引可能是后续市场的重要变量；如果后续政策较为积极，市场流动性获得补充，市场或开启快速反弹。 |分析师及联系人 策略周报 全球市场高波动模式下的交易范式 ➢当前环境下，需要等待VIX指标下行 相关报告 从历史经验看，市场的低点往往在VIX指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间点往往是VIX指数下降后。从历史经验看，如果用标普500VIX指数衡量市场状态，大体可以分为三个阶段：（1）市场快速下行和VIX指数同步飙升；（2）市场见底后底部震荡，VIX指数开始见顶，市场波动率开始下降；（3）等到VIX指数开始回落后，市场弹性逐渐上升。当前市场处于阶段（1）向阶段（2）过渡的阶段，市场阶段性底部有望逐步显现，等待VIX指数下降后，权益配置的性价比或会有明显提升。 1、《AI产业链全景系列2：筛选全球500+上市公司，定位AI行情演绎阶段》2025.04.072、《 特 朗 普 对 等 关 税 的 行 业 影 响 》2025.04.06 ➢关注全球市场相关性何时降低 在突发事件下，全球市场受到同样冲击，容易共振下跌，全球权益市场相关性的逐步回落领先于国内权益市场的快速反弹。从2008年和2020年市场后续演绎的状态看，全球权益市场相关性的逐步回落领先于国内权益市场的快速反弹。无论是2008年和2020年，全球市场相关性的回落往往领先于市场的见底；2008年和2020年的差别在于，2008年市场承受了二次冲击，资产之间相关性经历了二次上升，而2020年，全球资产相关性回落后，市场直接开始企稳回升。 ➢后续市场观点 短期内，关税风险仍未消退，市场波动仍大，仍需等待市场企稳。当前全球市场共振仍较强，需要等到全球主流市场开始出现分化后，市场才会交易各自的主逻辑。中期看，市场流动性的恢复和政策的进一步指引可能是后续市场的重要变量；如果后续政策较为积极，市场流动性获得补充，市场或开启快速反弹。如果出台的是补充流动性相关政策，风险偏好抬升可能是市场主逻辑，TMT和主题可能是更好的资产；如果是基本面刺激的政策，政策重点补贴方向可能也是市场交易的方向。 风险提示：1）全球地缘政治出现重大变化，导致全球市场风险偏好急剧变化。2）美联储降息不及预期。3）市场流动性超预期变化。4）国内经济复苏不及预期。 扫码查看更多 正文目录 1.全球市场高波动模式下的交易范式....................................51.1当前环境下，需要等待VIX指标下行.............................51.2关注全球市场相关性何时降低.................................102.市场：市场逐步企稳，风格偏向价值.................................152.1宽基及行业表现.............................................152.2风格表现...................................................183.情绪：上周行业GLMSDI情绪热度下降................................203.1GLMSDI情绪指数.............................................213.2流动性观察.................................................264.风险提示.........................................................28 图表目录 图表1：当前标普500的VIX指标来到历史较高水平，权益市场快速下行......5图表2：VIX指数冲高后，各类资产表现（历史情况）......................6图表3：VIX指数冲高后，标普500表现（历史情况）......................7图表4：VIX指数冲高后，万得全A表现（历史情况）......................8图表5：VIX指数高点后的行业分化......................................9图表6：沪深300 VIX指数.............................................10图表7：中证1000 VIX指数............................................10图表8：全球权益市场相关性...........................................10图表9：2008年全球金融危机交易过程..................................11图表10：2020年疫情冲击后的交易过程.................................11图表11：当前全球市场VIX指标状态....................................12图表12：全球权益市场平均收益率vs全球权益市场标准差.................13图表13：2008年权益市场波动率与平均收益率...........................13图表14：2020年权益市场波动率与平均收益率...........................13图表15：当前权益市场平均收益率与收益率标准差........................14图表16：主要宽基指数涨跌幅情况......................................15图表17：主要风格指数涨跌幅情况......................................15图表18：上周各申万一级行业涨跌幅情况................................15图表19：主要宽基指数估值水平(PE)....................................16图表20：申万一级行业估值水平(PE)....................................16图表21：市场宽基指数ERP水平........................................16图表22：主要申万一级行业盈利预期调整情况............................17图表23：一年期轮动水平回升..........................................17图表24：3月期轮动水平回落..........................................17图表25：市场景气有效性（MA6）下降...................................18图表26：各大行业景气有效性情况......................................18图表27：国联民生策略GLMSRV相对估值表，上周平均相对估值溢价抬升的行业包括公用、纸类包装、医疗等.............................................19 图表28：国联民生策略GLMSIRS相对情绪表，上周平均相对热度抬升明显的行业包括公用、非金建材、银行等.............................................19图表29：成长价值风格波动情况........................................20图表30：本轮风格演绎情况............................................20图表31：行业GLMSDI情绪热度：银行、交通运输上升.....................21图表32：全A GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28下降3pct，最新读数34%..................................................................22图表33：计算机GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28上升2pct，最新读数9%.................................................................22图表34：电力GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28上升13pct，最新读数81%................................................................23图表35：半导体GLMSDI（扩散指数)，快线交易热度相比3/28下降4pct，最新读数11%................................................................23图表36：当前情绪热度下，1m远期胜率高于50%..........................24图表37：当前情绪热度水平下，1m远期胜率高于50%......................24图表38：可选消费相对金融短期热度下降................................24图表39：必选消费相对周期短期热度上升................................25图表40：上周个股跑输指数............................................26图表41：上周ETF总额流入，科技类流入居多（亿元）....................26图表42：4月微观流动性环比改善，杠杆资金流出（亿元）................27图表43：两融余额情况................................................28图表44：市场换手率下降..............................................28 1.全球市场高波动模式下的交易范式 1.1当前环境下，需要等待VIX指标下行 在美国关税政策的影响下，近期市场波动加剧，全球市场普跌。市场普遍进入较为矛盾的状态：1）如果增加配置，担心市场持续下行；2）如果降低配置，担心市场V型反转。因此我们总结了在当前市场状态下的一些重要指标，对后续市场走势做相应的分析。 从历史经验看，市场的低点往往在VIX指数见顶前诞生，而市场弹性最大的时间点往往是VIX指数下降后。从历史经验看，如果用标普500VIX指数衡量市场状态，大体可以分为三个阶段：（1）市场快速下行和VIX指数同步飙升，各类资产相关性强，并且同步下行；（2）市场见底后底部震荡，VIX指数开始见顶，市场波动率开始下降；（3）等到VIX指数开始回落后，市场弹性逐渐上升，反弹加速，配置性价比提升。 当前市场处于阶段（1）向阶段（2）过渡的阶段，市场阶段性底部有望逐步显现，等待VIX指数下降后，权益配置的性价比或会有明显提升。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 如果市场反转后，超跌反弹往往是主要逻辑，后续消费和周期行业或相对更强。我们同样分析了VIX指数反转后，国内市场各行业的主要表现；整体而言，由于市场反转后，第一轮的行情往往是超跌反弹，因而行业间的分化往往不大，TMT略占优；小盘