农林牧渔周度报告：农林牧渔行业周度报告猪价阶段性上行

行情回顾：弱势调整 上周市场继续反弹，但农业板块表现弱势。农林牧渔（申万）行业指数下跌2.15%，在申万31个一级行业中涨幅排名第30位。除果蔬加工外，其余细分行业均下跌。其中前期上涨较多的动保、种子等板块亦调整最多。 猪：价格偏强运行 全国猪价连续两周上行，截至4月18日，全国生猪均价14.85元/公斤，较上周涨1.60%，其中北方上涨较多、南方相对较弱。猪价上行主要源于：一是情绪面影响。关税及对等措施导致市场预期豆粕等价格将上涨、生猪养殖成本将上行，故而养殖主体有所惜售；二是二育入场，推动价格上行。清明前后散户大猪出栏积极性较强，市场抛压压力有所缓解。同时需求端暂无明显利好。预计猪价涨跌有限。 25年猪价或窄幅波动，成本是竞争重点。本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。行业供需博弈僵持，25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本趋势性下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 白羽鸡：苗价震荡，关注国产育种 截至4月18日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.10元/羽，较前周涨0.2元/羽，平均单羽盈利0.2元，同时肉毛鸡价格亦环比微涨0.05%至3.75元/斤。当前市场成交混乱、两极分化严重。虽鸡苗出栏有盈利，但饲料涨价，养殖端对高苗价有所抵触。 供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然25年1-2月海外引种断档，3月转到从法国引种。但由于中美贸易摩擦，后续引种再添担忧。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇：一方面当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小；另一方面，海外引种不确定性增加，国产替代进场或将加快，国产育种企业迎来更好机会。 风险提示:发生动物疫病风险、原材料价格波动风险。 1行情表现 上周市场继续反弹，但农业板块表现弱势。农林牧渔（申万）行业指数下跌2.15%，而沪深300、上证综指则分别上涨0.59%、1.19%。农林牧渔在申万31个一级行业中涨幅排名第30位。 图表1：申万农林牧渔指数及主要证券综合指数表现（数据截至2025年4月18日） 从农业子板块看，除果蔬加工外，其余细分行业均下跌。其中前期上涨较多的动保、种子等板块亦调整最多。 图表2：申万一级行业涨跌幅（4.12-4.18） 图表3：农林牧渔板块各子行业表现（4.12-4.18） 2养殖产业链追踪 2.1生猪：继续上行 价格方面：北强南弱 全国猪价连续两周上行，截至4月18日，全国生猪均价14.85元/公斤，较上周涨1.60%，其中北方上涨较多、南方相对较少。近期猪价上行主要源于：一是情绪面影响。关税及对等措施导致市场预期豆粕等价格将上涨、生猪养殖成本将上行，故而养殖主体有所惜售；二是二育入场，推动价格上行。清明前后散户大猪出栏积极性较强，市场抛压压力有所缓解。同时需求端暂无明显利好。预计生猪价格涨跌有限。 盈利方面：盈利增加 截至4月18日当周，自繁自养生猪头均盈利79元左右，较上周增加28元/头；外购仔猪头均盈利28元。自去年11月以来，饲料成本下降，叠加近期猪价上行，故而养殖利润增加。 存栏方面：小幅波动 农业农村部、钢联农产品、涌益资讯公布2月能繁存栏环比分别0.1%（前值-0.40%）、+0.06%（前值-0.04%）、-0.05%（前值+0.63%）。2月各口径下的能繁数据都微幅波动，除春节因素影响外，主要还是行业预期悲观、产能增加谨慎。若猪价进一步下行，行业产能去化趋势将更加明确。 结论： 25年猪价下行，但不必过于悲观。25年生猪供给增多、猪价处于下行通道已是市场一致预期，但下降幅度或好于预期。据农业农村部数据，本轮生猪产能从24年5月开始缓慢修复，截至25年2月，全国能繁存栏仅4066万头，同比微增。虽然当前猪价已处于低位，但由于成本下降，行业尚能维持小幅盈利。当前看，行业供需博弈僵持，全年猪价将在窄幅区间波动。 成本博弈或是今年竞争重点。25年猪价难以大幅波动，行业去产能或较难推进。盈利情况将是今年行业最大看点，而成本差异是企业盈利能力的最有效鉴别器。当前饲料成本下降已告一段落，养殖成本的下降将更加依赖于企业的养殖水平、管理水平等。故建议首选成本优势突出的标的，再结合估值情况。1）龙头成本优势相对明显且确定性高。建议关注：牧原股份、温氏股份。2）中小企业成本下降空间大、弹性大。建议关注：巨星农牧、华统股份等。 图表4：生猪出栏均价（截至25年4月18日） 图表5：仔猪均价（截至25年4月18日） 图表6：自繁自养生猪利润（截至25年4月18日） 图表7：外购仔猪养殖利润（截至25年4月18日） 图表8：猪粮比（截至25年4月18日） 图表9：猪料比（截至25年4月18日） 图表10：农业农村部能繁母猪存栏情况（截至2025年2月） 图表11：定点企业生猪屠宰量（截至2025年2月） 2.2白羽鸡：苗价震荡，关注国产育种 近期苗价窄幅震荡，截至4月18日，烟台白羽肉鸡鸡苗价格为3.10元/羽，较前周涨0.2元/羽，平均单羽盈利0.2元，同时肉毛鸡价格亦环比微涨0.05%至3.75元/斤。当前市场成交混乱、两极分化严重。虽鸡苗出栏有盈利，但饲料涨价，养殖端对高苗价有所抵触。 供给充足，关注国产育种。24年白鸡祖代更新量150.07万套，同比增长17.25%。虽然25年1-2月海外引种断档，3月转到从法国引种。但由于中美贸易摩擦，后续引种再添担忧。引种的不确定性将是今年行业最大风险和机遇：一方面当前祖代、父母代存栏依然处于高位，25年产业链上下游均供给充足，行业暂时受影响较小；另一方面，海外引种不确定性增加，国产替代进场或将加快，国产育种企业迎来更好机会。 图表12：山东烟台鸡苗出场价（截至25年4月18日）图表13：山东烟台毛鸡收购价（截至25年4月18日） 图表14：鸡苗利润（截至25年4月18日） 图表15：毛鸡养殖利润（截至25年4月18日） 3种植产业链追踪 白糖：小幅下跌。截至25年4月18日，柳州白砂糖价格为6150元/吨，较前周跌20元/吨。 大豆：小幅调整。截至25年4月18日，巴西大豆到岸完税价为3692元/吨，较上周跌1.2%。 棉花：继续下跌。截至25年4月18日，棉花价格为14205元/吨，较上周跌73元/吨。 玉米：窄幅震荡。截至25年4月18日，全国玉米均价为2230元/吨，较上周持平。 图表16：白糖价格（截至25年4月18日） 图表17：大豆到岸完税价格（截至25年4月18日） 图表18：棉花价格（截至25年4月18日） 图表19：玉米价格（截至25年4月18日） 4风险提示 发生动物疫病风险：重大疫病的出现将会给畜牧养殖业带来较大的经济损失，同时也会对兽药、饲料行业造成较大的影响。若非洲猪瘟或其他重大疾病影响超预期，将给养殖行业及其上游企业的稳定经营带来不确定性。 原材料价格波动风险：如果玉米、大豆等农产品因国内外粮食播种面积减少或产地气候反常导致减产，或受国家农产品政策、市场供求状况、运输条件等多种因素的影响，市价大幅上升，将增加行业内公司生产成本的控制和管理难度，对未来经营业绩产生不利影响。