一季报彰显行业高景气，重视电子板块做多窗口。电子板块受益于端侧创新和家电、手机等国补带来的需求前置，1Q25财报显示高景气。美国关税战仍有“90天缓冲期”，但海外订单采购及库存储备力度加大，2Q25行业景气仍将上行。中国科技产业在AI创新周期中展现更强全球竞争力，加速实现卡脖子环节自主可控，科技资产正迎来重新认知。坚定看好2025年电子板块在宏观政策周期、产业库存周期、AI创新周期共振下的“估值扩张”行情，建议重视外部不确定性环境下的板块配置窗口。
H20、MI308被限，继续看好芯片国产替代大趋势。美国商务部宣布对英伟达和AMD特供中国的H20、MI308及同类型AI芯片增加出口许可要求，国产算力芯片需求将增加，建议关注翱捷科技、杰华特、晶丰明源等。国际关系不确定性风险暴露，国内企业芯片国产化意愿将提高，继续推荐圣邦股份、思瑞浦、中芯国际等。
关税驱动出海电子链备货，被动元件或迎涨价。美国实施“对等关税”政策后，家电、消费电子、汽车等下游加急备货。国巨宣布聚合物钽电容部分规格涨价，MLCC、电阻、电感等产品拉货量环比显著提升，建议关注顺络电子、三环集团、风华高科等。
应材收购Besi 9%普通股，深度合作混合键合设备方案。美国应用材料公司收购荷兰半导体设备公司Besi 9%普通股，双方合作开发芯片混合键合全集成设备方案，加速混合键合技术在5G、AI等领域的应用，建议关注拓荆科技等。
汽车存储需求加速增长，看好存储在汽车领域的增量空间。车载大模型兴起带动算力与存力需求提升，全球汽车存储芯片市场有望从2023年43亿美元增至2030年170亿美元，建议关注兆易创新、北京君正、江波龙等。
英伟达计划在美大规模生产AI基础设施，AI基建仍如火如荼。英伟达与台积电、富士康合作在美国生产人工智能基础设施，AI仍是需求确定性高增长的投资主线，建议关注工业富联、沪电股份、龙芯中科等。
国补及关税影响带动产业链提前备货，1Q25全球TV面板量价齐升。1Q25全球LCD TV面板出货量6360万片，同比增长11%，环比增长4%，出货面积4730万平米，同比增长15%，环比增长6%。推荐京东方A、兆驰股份、康冠科技等。
重点投资组合：消费电子（蓝思科技、小米集团等）、半导体（中芯国际、翱捷科技等）、设备及材料（北方华创、中微公司等）、被动元件（顺络电子、风华高科等）。
风险提示：下游需求不及预期；产业发展不及预期；行业竞争加剧。
行情回顾：过去一周上证指数上涨1.19%，电子行业整体下跌0.64%，光学光电子上涨0.70%，消费电子下跌2.61%。恒生科技指数、费城半导体指数、台湾资讯科技指数分别下跌0.27%、3.97%、2.22%。
