【市场聚焦】花生：反常态的进口
梳理中国海关花⽣进出⼝数据，3⽉进⼝花⽣仁到港乏量，坐实了中国2024/25年度（9⽉⾄次年8⽉）花⽣进⼝的“⼀反常态”。1、⼀季度进⼝到港的主要是花⽣油2、印度花⽣油、美国花⽣果3、印度花⽣仁4、进⼝与期货 【市场聚焦】花⽣：反常态的进⼝2025年4⽉ 梳理中国海关花⽣进出⼝数据，3⽉进⼝花⽣仁到港乏量，坐实了中国2024/25年度（9⽉⾄次年8⽉）花⽣进⼝的“⼀反常态”。 （1）中国3⽉进⼝成本CNF价（元/吨），花⽣仁7471（环⽐+1%，同⽐+8%，5年均值6826），花⽣果5239（环⽐-5%，同⽐-7%，5年均值4482），花⽣油11017（环⽐+1%，同⽐-10%，5年均值11878）。（2）中国3⽉进⼝到港花⽣仁0.6万吨（上⽉0.4万吨，上年同期7.4万吨，5年均值11.6万吨）。（3）中国⼀季度进⼝到港花⽣仁2.3万吨（上季度15.9万吨，上年同期8.2万吨，5年均值18.5万吨），该数量同时少于花⽣果和花⽣油，⽽往年情况相反。（ 4 ）中 国⼀季 度 进⼝到 港 花⽣油 数 量 8.7 万 吨（ 同⽐增30%，且⾼于5年均值7.6万吨）。 （1）梳理中国进⼝花⽣及制品的主要货源地，可知，⼀季度主要进⼝到港的是印度花⽣油（约7.0万吨）和美国花⽣果（约2.5万吨），且数量寥寥的花⽣仁也是以印度货（约0.45万吨）为主。 （2）此进⼝结构反常，⾮洲花⽣仁缺席到港是主要原因。主要关注的货源地还是塞内加尔和苏丹，前⽂《【农产品地图】花⽣：塞内加尔 1.0》（20250319）、《【农产品地图】花⽣：苏丹 1.0》（20250413）均有较为详细的情况介绍，未来⾮洲货的到港预期仍然是延迟和减量。 （ 3 ）中 国 进⼝⾮种⽤花⽣果 ， 主 要 是 进⼝美 国 花⽣果（2024年9.26万吨，折98%权重）。近年来中国进⼝美国花⽣果数量为历史较低位，并且中国在4⽉对美国加征反制关税，未来进⼝美国花⽣果的成本已经超过花⽣油，明显乏利可期。 （4）中国从印度、⾮洲、南北美洲进⼝花⽣油，以印度、南美花⽣油为主，⾮洲、北美为辅，⾃2020年起明显增加印度油进⼝，⾃2021年起明显增加巴西油进⼝，⾄2024年以印度油为主（19.9万吨之于25.5万吨，折78%权重），并延续⾄2025年⼀季度。 （5）⾃2024年下半年⾄2025年⼀季度，印度花⽣油的进⼝成本趋降，⽐较CNF均价（元/吨），2024年全年12085，2025年⼀季度10780，2025年3⽉10677。 （6）往年印度花⽣油集中在中国的冬季到港，该季节性正趋于减弱，其中，2024年全年的印度花⽣油⽉间到港数量分布较为均匀。 （1）2024年12⽉起，印度花⽣仁开始少量到港中国，进⼝成本趋降，进⼝数量未有明显上升趋势，2025年3⽉CNF价6369元/吨，对应2116吨印度花⽣仁。 （ 2 ）中 国 在 2015 、 2020 和 2021 年 进⼝了 较 多 印 度 花⽣仁，分别约为3.2、5.9、3.8万吨，历史上单⽉到港峰值可达2.6万吨。 （3）往年印度花⽣仁集中在中国的冬季到港，但2016年出现过夏季集中到港情况（当年全年约1.8万吨）。 （1）花⽣期货标的油⽤花⽣仁，⾃2021年上市，于2023年引⼊外资席位参与交易，其⾏情⾛势仍较为独⽴，归因⾃⾝基本⾯供需的本⼟定价和强季节性，以及产业成本壁垒下的交割博弈。 （2）中国进⼝花⽣的总量不到总供给的⼗分之⼀，且以⾮洲油料为主，然⽽，进⼝花⽣仁是交割品⽣产制作的重要原料之⼀，也是近⽉交割博弈的重要影响因素之⼀。（3）春季是花⽣交割博弈的易发季节，2024年春季，伴随着⾮洲花⽣仁到港，3万余吨花⽣仁交割；然⽽，2025年春季，既没有进⼝冲击，也没有上涨趋势。（4）以3⽉CNF价，计价关税和增值税，得中国3⽉进⼝印度 花⽣仁 成 本 为 6369 元 / 吨 ×115%×113%≈8277元 /吨， 此 成 本 尚 不 含 港 杂 费 和 内 贸 物 流 费⽤，⽽花⽣期 货2505合约⾃3⽉以来的运⾏区间在8000⾄8320之间。（5）塞内加尔花⽣的出⼝许可窗⼝期为2025年3⽉25⽇⾄6⽉15⽇，塞内加尔花⽣到港中国的窗⼝期⼤体为5⾄8⽉。（6）根据近期新闻，⼭东省及部分地市正在开展⻝⽤植物油违法犯罪线索征集⾏动，重点针对花⽣油等品类的制假售假⾏为，该⾏动时间持续⾄9⽉。该事件利好花⽣油，有利于改善油⼚榨利。 数据来源：iFinD、卓创资讯、Mysteel、海关总署、其他公开资料，中粮期货研究院整理 李正邦中粮期货研究院农产品研究员交易咨询号：Z0021124 ⻛险揭⽰ 1. 中粮期货有限公司拥有本报告的版权和其他相关的知识产权。未经中粮期货有限公司许可，任何单位或个⼈都不得以任何⽅式修改本报告的部分或者全部内容。如引⽤、转载、刊发需要注明出处为中粮期货有限公司。违反前述要求的，本公司将保留追究其相关法律责任的权⼒。 2. 本策略观点系研究员依据掌握的资料做出，因条件所限实际结果可能有很⼤不同。请投资者务必独⽴进⾏交易决策。公司不对交易结果做任何保证。 3. 市场具有不确定性，过往策略观点的吻合并不保证当前策略观点的正确。公司及其他研究员可能发表与本策略观点不同的意⻅。 4. 在法律范围内，公司或关联机构可能会就涉及的品种进⾏交易，或可能为其他公司交易提供服务。
