业绩超预期，看好全年量利齐升

业绩简评

蔚蓝锂芯发布2025年第一季度业绩，收入17.3亿元，同比增长21%，环比下降10%；扣非归母净利润1.48亿元，同比增长205%，环比下降25%。业绩超预期。

经营分析

1. 费率环比提升较多：25Q1公司毛利率20.4%，同比增长6.1个百分点，环比下降0.2个百分点；四费率9.9%，同比增长0.5个百分点，环比上升2.6个百分点；其他收益0.2亿元，环比增加5000万元；扣非归母净利率8.5%，同比增长5.1个百分点，环比下降1.7个百分点。
2. 后续展望：工具电池处于景气上行，叠加补库、抢装等因素，2025年第一季度淡季不淡，预计第二季度电池销量有望进一步提高，全年出货量超6亿颗。伴随稼动率提升，单颗盈利预计保持同比上行，持续看好2025年公司业绩量利齐升。

盈利预测、估值与评级

看好公司2025年锂电池量利齐升，及BBU、机器人等新场景应用逐步放量带动第二增长曲线，持续推荐。预计2025-2027年公司归母净利润7.1、8.4、10.1亿元，增速分别为46%、18%、20%，对应PE分别21、18、15倍，维持“买入”评级，持续推荐。

风险提示

工具电池需求不及预期，原材料价格上涨，海外基地投产不及预期，大股东减持风险，新市场开拓不及预期。

公司基本情况

• 营业收入：2023年5222百万元，2024年预计6756百万元，2025年预计8927百万元，2026年预计10152百万元，2027年预计11311百万元。
• 归母净利润：2023年141百万元，2024年预计488百万元，2025年预计712百万元，2026年预计844百万元，2027年预计1010百万元。
• 摊薄每股收益：2024年预计0.423元，2025年预计0.618元，2026年预计0.732元，2027年预计0.877元。
• ROE（归属母公司，摊薄）：2024年预计7.05%，2025年预计9.69%，2026年预计10.74%，2027年预计11.94%。
• P/E：2024年预计25.24倍，2025年预计20.90倍，2026年预计17.64倍，2027年预计14.73倍。

公司点评

• 市场中相关报告评级平均得分为1.00，对应“买入”评级。
• 投资评级说明：买入预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。