24年年报点评：海尔智家24A：Q4一次性计提较多，后续有望好转

业绩情况

• 2024年全年业绩：收入2860亿元（同比增长9%，同口径增长4%）；归母净利润187亿元（同比增长13%）；扣非归母净利润178亿元（同比增长13%）。
• 2024年Q4业绩：收入830亿元（同比增长32%，并表开利和日顺）；归母净利润36亿元（同比增长4%）；扣非归母净利润31亿元（同比增长0.5%）。

Q4收入拆分

• 国内市场：预计增长12%，其中卡萨帝增长34%，海尔等品牌增长9%；分品类，洗衣机增长20%＞冰洗增长双位数＞空调厨电增长9%。
• 海外市场：预计增长高个位数，剔除开利和Kwikot热水器并表后，外销增长个位数，新兴市场增速远高于欧美。

Q4利润拆分

• 利润率：内销经营利润率7.7%（提升1.2%），外销3.2%（下降0.5%），内销利润改善明显。
• 一次性费用影响：汇兑影响（卢布贬值）、CCR并表流程性费用、欧洲组织调整及数字化费用导致Q4利润略不及预期。

分红回购

• 分红：2024年分红率48%，股息率3.4%。
• 回购：拟回购A股10~20亿元，价格不超过40元/股，用于员工持股计划，未使用部分将注销。

投资建议

• 业绩改善：2024年业绩受股权激励释放影响，Q4受一次性事件影响，预计2025年逐步改善。
  • 卢布汇率3月已回稳，汇兑影响大幅减少。
  • CCR和欧洲组织调整费用逐步减少。
• 2025-2027年预测：收入增速8%/4%/3%，归母净利润增速12%/10%/10%。
• 2025年目标价：归母净利润210亿元，对应PE为11倍，给予“买入”评级。

风险提示

• 景气度不及预期、竞争加剧、原材料涨价、研报信息更新不及时。