国债期货：外贸数据逆差，期债高开大幅收跌

日度报告 1 2017年3月9日 星期四 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货近交割月合约T1703收盘报97.0元，涨0.54元或0.56%，成交2手。此外，国债期货主力合约T1706合约收盘报94.675元，跌0.465元或0.49%，成交54665手。国债期货T1709合约报93.54元，跌0.47元或0.50%，成交1686手。5年期国债期货近交割月合约TF1703收报100.00元，跌0.00元或0.00%，成交0手。国债期货主力合约TF1706合约报98.14元，跌0.35或0.36%，成交9217手。国债期货TF1709合约报97.43元，跌0.315元或0.32%，成交217手。 资金面方面，货币市场利率多数上行。银行间同业拆借1天期品种报2.4031%，跌0.57个基点；7天期报2.7876%，涨5.07个基点；14天期报3.3859%，涨5.76个基点；1个月期报4.2352%，跌3.85个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.3925%，跌1.4个基点；7天期报2.6612%，涨12.44个基点；14天期报3.3853%，涨12.38个基点；1个月期报4.3824%，涨69.24个基点。 策略建议 昨日国债期货早盘小幅高开后窄幅震荡，午盘大幅跳水，尾盘大幅收跌。现券方面，5年期和10年期收益率较大幅上行，IRS较大幅上行。昨日公布的进出口数据超预期出现逆差；一级市场方面，财政部招标5年期续发债，中标收益率3.0265%，投标倍数1.85，需求一般；央行进行7天期100亿元，14天期100亿元，28天期100亿元逆回购，利率持平于前期，净回笼200亿元，资金面略偏紧，shibor各期限利率上涨。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者多TF空T，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 外贸数据逆差，期债高开大幅收跌 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1703TF1706TF1709开盘价0.00098.49097.720收盘价100.00098.14097.430最高价0.00098.54597.750最低价0.00098.14097.430结算价99.72098.21097.485涨跌0.000-0.350-0.315涨跌幅（%）0.00-0.36-0.32成交量09,217217持仓量2816,8081,069仓差072063品种T1703T1706T1709开盘价97.00095.16094.090收盘价97.00094.67593.540最高价97.00095.23594.090最低价97.00094.63593.520结算价97.00094.73093.615涨跌0.540-0.465-0.470涨跌幅（%）0.56-0.49-0.50成交量254,6651,686持仓量49061,1575,015仓差-562,246124日度报告 日度报告 2 债市要闻 【中国2月贸易帐意外现逆差，出口同比增速明显回落】 海关总署3月8日公布数据显示，今年前2个月，我国进出口总值3.89万亿元人民币，比去年同期（下同）增长20.6%。其中，出口2.09万亿元，增长11%；进口1.8万亿元，增长34.2%；贸易顺差2936.5亿元，收窄46.1%。 2月份，我国进出口总值1.71万亿元，增长21.9%。其中，出口8263.2亿元，增长4.2%；进口8866.8亿元，增长44.7%；贸易逆差603.6亿元，去年同期贸易顺差1805亿元。 前2个月，我国外贸进出口主要呈现以下特点： 一、一般贸易进出口增长。前2个月，我国一般贸易进出口2.18万亿元，增长20.5%，占我外贸总值的56%，与去年同期基本持平。其中出口1.11万亿元，增长5.4%，占出口总值的53.1%；进口1.07万亿元，增长41.5%，占进口总值的59.4%；一般贸易项下顺差438.7亿元，收窄85.4%。同期，我国加工贸易进出口1.12万亿元，增长15.5%，占我外贸总值的28.9%，比去年同期回落1.3个百分点。其中出口7156.2亿元，增长14.3%，占出口总值的34.2%；进口4083.2亿元，增长17.8%，占进口总值的22.7%；加工贸易项下顺差3073亿元，扩大10%。 此外，我国以海关特殊监管方式进出口4222.8亿元，增长31.3%，占我外贸总值的10.9%。其中出口1299.2亿元，增长11.9%，占出口总值的6.2%；进口2923.6亿元，增长42.3%，占进口总值的16.3%。 二、对欧美日东盟等市场进出口增长。前2个月，欧盟为我国第一大贸易伙伴，中欧贸易总值5830.2亿元，增长15%，占我外贸总值的15%。其中，我对欧盟出口3565.9亿元，增长8.7%；自欧盟进口2264.3亿元，增长26.4%；对欧贸易顺差1301.6亿元，收窄12.6%。美国为我国第二大贸易伙伴，中美贸易总值为5473.1亿元，增长18.9%，占我外贸总值的14.1%。其中，我对美国出口3837.8亿元，增长11.5%；自美国进口1635.3亿元，增长41%；对美贸易顺差2202.5亿元，收窄3.5%。 前2个月，东盟为我国第三大贸易伙伴，与东盟贸易总值为4748.2亿元，增长24.2%，占我外贸总值的12.2%。其中，我对东盟出口2552.3亿元，增长14.7%；自东盟进口2195.9亿元，增长37.4%；对东盟贸易顺差356.4亿元，收窄43.2%。日本为我国第四大贸易伙伴，中日贸易总值为2942.9亿元，增长20.1%，占我外贸总值的7.6%。其中，对日本出口1392.6亿元，增长9.1%；自日本进口1550.3亿元，增长32%；对日贸易逆差157.7亿元。 三、民营企业、外商投资企业和国有企业进出口均增长。前2个月，民营企业进出口1.42万亿元，增长18.8%，占我外贸总值的36.5%，较去年同期 日度报告 3 下降0.6个百分点。其中，出口9344亿元，增长10.1%，占出口总值的44.7%；进口4863.4亿元，增长40.1%，占进口总值的27%。同期，外商投资企业进出口1.76万亿元，增长17.3%，占我外贸总值的45.1%。其中，出口9224.4亿元，增长11.7%，占出口总值的44.1%；进口8327.5亿元，增长24.1%，占进口总值的46.3%。 此外，国有企业进出口6998.6亿元，增长35.6%，占我外贸总值的18%。其中，出口2331.8亿元，增长11.9%，占出口总值的11.1%；进口4666.8亿元，增长51.7%，占进口总值的26%。 四、机电产品出口增长，纺织服装等部分传统劳动密集型产品出口下降。前2个月，我国机电产品出口1.22万亿元，增长13.8%，占出口总值的58.4%。其中，电器及电子产品出口5384.8亿元，增长14.4%；机械设备3513.7亿元，增长10.2%。同期，服装出口1433.3亿元，下降4.4%；纺织品979.9亿元，下降0.6%；鞋类509.6亿元，增长4%；家具485.6亿元，下降0.7%；塑料制品354.4亿元，增长12.6%；箱包246.5亿元，增长7%；玩具169.9亿元，增长34.3%；上述7大类劳动密集型产品合计出口4179.2亿元，增长1.1%，占出口总值的20%。此外，肥料出口330万吨，减少13%；钢材1317万吨，减少25.7%；汽车12万辆，增加35.8%。 五、铁矿砂、原油、煤等主要大宗商品进口量价齐升。前2个月，我国进口铁矿砂1.75亿吨，增加12.6%，进口均价为每吨532.1元，上涨83.7%；原油6578万吨，增加12.5%，进口均价为每吨2673.6元，上涨60.5%；煤4261万吨，增加48.5%，进口均价为每吨640.7元，上涨1.1倍；成品油498万吨，减少5.9%，进口均价为每吨3305.6元，上涨48.6%；初级形状的塑料472万吨，增加30.9%，进口均价为每吨1.12万元，上涨9.7%；钢材218万吨，增加17.6%，进口均价为每吨6993.2元，上涨6.3%；未锻轧铜及铜材72万吨，减少15.8%，进口均价为每吨4.31万元，上涨31.5%。 此外，机电产品进口7794.6亿元，增长22.2%；其中汽车16万辆，增加41.3%。 六、外贸出口先导指数继续上升。2月，中国外贸出口先导指数为40.2，较上月上升1.2。其中，根据网络问卷调查数据显示，当月，我国出口经理人指数回升0.1至41.6；新增出口订单指数、经理人信心指数分别回升0.2、0.6至44.1、47.8，企业综合成本指数回落1.2至21.6。 【债基顶起发行市场“半边天”】 尽管去年下半年债券市场迎来了一场下跌风暴，但在发行市场，债券型基金却占据了新基金发售市场的半壁江山。而眼下正在发行的新基金中，各类偏债型基金也依然担当着主力的角色。 日度报告 4 来自数据显示，去年下半年，尽管债市下跌不断，但在新基金首募的7080.89亿基金份额中，债券型基金有3464.97亿份，占比达48.93%。若加上偏债型混合基金，则以债券投资为主要对象的新基金发售超过50%；而在今年前两个月，新基金成立首募1526.49亿元，其中债券基金1081.25亿元，占比高达70.83%。 市场风险偏好仍较低 除了已经发行成立的新基金中债基占据半壁江山外，观察正在发行的新基金也可以发现，债基仍旧是基金公司力推的品种。 数据显示，正在发行的新基金中，有42只为中长期纯债基金，有27只混合型二级债基，还有18只偏债的混合型基金，合计以债市为主要投资方向的基金数量达到87只。而与此同时，仅有8只普通股票型基金正在发行，另有7只偏股型混合基金正在发行，合计以股市为主要投资方向的基金数量仅为15只。二者数量差距的悬殊，显示出尽管在去年底债市大跌背景下，市场对低风险产品的需求依旧旺盛，市场风险偏好依旧较低。 某基金公司市场部副总监向记者表示，虽然近期A股有小幅回暖现象，但总体而言，在震荡的A股市场赚钱仍然非常困难，这无疑会影响普通投资者的信心，传递到终端销售渠道，则体现为偏股型基金销售依旧困难。而在债市大幅度调整后，新债基的建仓优势反而比较突出，这在一定程度上吸引了很多资金继续加码债市，包括部分定制基金继续涌现。 债市吸引力渐增 历经去年债市调整后，在许多基金经理眼里，债市投资的吸引力正在逐渐增加。 万家基金债券团队认为，今年2月中下旬，受央行持续公开市场净投放以及MLF续作的支撑，债券市场继续保持反弹态势。其中，期货市场走势明显强于现货市场，显示市场信心较之前明显恢复。不过，整体来看，债券市场的上涨也相对温和，收益率在一个10bp的区间内小幅震荡。万家基金认为，长期来看，债券市场配置价值较高。 东吴基金王文华则表示，虽然今年债市仍然面临美联储加息、全球流动性趋紧等不利因素的影响，但经历了去年一波趋势性调整之后，债券投资者谨慎情绪浓厚，今年债基收益预计不会比去年差，类似去年债市的趋势性大幅调整大概率不会重现。 王文华认为，目前短久期信用债和银行存单具有良好的配置价值。而从资本利得的角度来看，今年大概率也不会比去年更差。一般而言，一致预期的转向才容易形成踩踏，而债市系统性调整很大程度上是由于机构投资者恐慌性的基金赎回和债券卖出导致的。当前债市投资者普遍谨慎情绪浓厚，风险防范意识较去年大幅提升，出现踩踏的概率不大。 日度报告 5 【Shibor再次全线上涨，1个月期续创2015年4月20日以来新高】 周三Shibor再次全线上涨，隔夜Shibor涨0.2bp报2.4061%；7天期Shibor涨1.1bp报2.6550%，1个月期涨0.36bp报4.1052%，续创2015年4月20日以来新高；3个月期跌0.14bp报4.2932%，创2015年4月23日以来新高。央行进行100亿7天、100亿14天、100亿28