国债期货：监管再加强，期债高开较大幅收跌

日度报告 1 2017年5月5日 星期五 内容提要  行情回顾 昨日10年期国债期货主力合约T1706合约收盘报95.18元，跌0.42元或0.44%，成交51021手。国债期货T1709合约报94.76元，跌0.20元或0.21%，成交15085手。国债期货T1712合约报94.32元，跌0.085元或0.09%，成交627手。5年期国债期货主力合约TF1706合约报97.765元，跌0.36或0.37%，成交11065手。国债期货TF1709合约报97.60元，跌0.21元或0.21%，成交2302手。国债期货TF1712合约报97.345元，跌0.16元或0.16%，成交11手。 资金面方面，资金面紧势较前两日有所缓和，货币市场利率多数下跌。银行间同业拆借1天期品种报2.8886%，跌0.38个基点；14天期报4.1730%，跌14.24个基点；1个月期报4.2318%，涨7.03个基点。银行间质押式回购1天期品种报2.9040%，跌2.06个基点；14天期报4.2431%，跌12.74个基点；1个月期报4.4136%，涨0.47个基点。 策略建议 昨日国债期货早盘小幅高开后微幅偏弱震荡，午盘跌幅扩大，尾盘较大幅收跌。现券方面，5年期收益率较大幅上行，10年期收益率小幅上行，IRS亦上行。中午传闻证监会就资金池债券业务约谈，期债午盘跌幅扩大；央行进行7天期300亿元，14天期100亿元，28天期100亿元逆回购，利率持平于前期，净投放0亿元，资金利率略有回落但仍处于高位，资金面偏紧。 操作上，长期投资者可逢低做多，短期投资者暂观望为主或多T空TF操作，仅供参考。 兴证期货.研究发展部 尚芳 021-20370946 shangfang@xzfutures.com 金融衍生品.国债期货 兴证期货.研发产品系列 监管再加强，期债高开较大幅收跌 5年期国债期货 10年期国债期货 银行间国债收益率水平 品种TF1706TF1709TF1712开盘价98.17597.86597.490收盘价97.76597.60097.345最高价98.27097.94597.490最低价97.75597.60097.290结算价97.81097.64597.375涨跌-0.360-0.210-0.160涨跌幅（%）-0.37-0.21-0.16成交量11,0652,30211持仓量20,4416,300164仓差-2241,2830品种T1706T1709T1712开盘价95.64095.02094.460收盘价95.18094.76094.320最高价95.78095.13094.465最低价95.18094.76094.235结算价95.30094.85094.320涨跌-0.420-0.200-0.085涨跌幅（%）-0.44-0.21-0.09成交量51,02115,085627持仓量38,86326,8261,671仓差-3,1873,56280日度报告 日度报告 2 债市要闻 【债券通最快两个月内公布，拟作“三先三后”安排】 债券通将于今年以试行方式实施，将分阶段推出。内地和香港两地正密锣紧鼓筹备债券通，料最快两个月内会有公布，并会有“三先三后”安排。 “三先三后“包括“先北上，后南下“、“先机构投资者，后散户投资者“及“先场外，后场内“，发展成熟后有望做到中港债市完全互通。 因香港债市发展欠成熟，债券通会以“先北后南”试行，先将海外资金引入内地债市，至于南下投资本港债市料于较后阶段开通，尚待香港债市规模进一步成熟。国务院总理李克强亦曾提及“允许境外资金在境外购买内地的债券”，故市场已预期债券通先单向模式实行。初期只开放北上参与内地债市，碍于本港零售投资者对债券兴趣不大，故由机构投资者北上先行，稍后时间再研究开放予零售投资者。 至于“先场外，后场内”，因绝大部分债券主要通过场外（OTC）作交易，当中包括内地银行间债市（CIBM），故债券通将先连接规模59万亿元人币的场外交易部分，以满足大部分交易需求，并藉此活化场内上市债券市场。 据悉港交所正研究筹建场外交易平台连接内地，即交易层面上债券通将会由联交所平台连接内地银行间债市，结算部分则由金管局旗下债务工具中央结算系统负责，但仍待法规如进出内地资本市场等细则厘清。 【进出口行三期债中标收益率高于二级市场水平，需求分化严重】 周四进出口行三期债中标收益率高于二级市场水平，需求分化严重，只有10年倍数较高，1年和5年需求不足。进出口行1年期固息增发债中标收益率报3.79%，全场倍数1.77，边际倍数1.33；5年期固息增发债中标收益率报4.3437%，全场倍数2.01，边际倍数5.33；10年期固息增发债中标收益率报4.3936%，全场倍数4.32，边际倍数1.54。 【Shibor连续两日全线上涨，涨幅有所收窄】 周四Shibor连续两日全线上涨，不过涨幅有所收窄。隔夜Shibor涨0.55p报2.8506%，续创2015年4月3日以来新高；7天期Shibor涨1.4bp报2.9270%，创2015年4月13日以来新高；14天期涨1.6bp报3.3650%，续创3月31日以来新高；1个月期涨0.91bp报4.0361%。 日度报告 3 价差跟踪 表1：各价差跟踪表 数据来源：WIND，兴证期货 可交割券及CTD概况 表2：TF1706活跃可交割券（5年期） 数据来源：WIND，兴证期货 表3：T1706活跃可交割券（10年期） 数据来源：WIND，兴证期货 价差合约当季(主力)下季隔季当季-下季下季-隔季当季-下季下季-隔季现值2.512.7953.0550.1650.270.450.53前值2.5252.853.10.3150.3050.640.555变动-0.015-0.055-0.045-0.150-0.035-0.190-0.025跨品种价差（TF-T结算价）TF跨期价差（结算价）T跨期价差（结算价）序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170007.IB3.49004.94521.00572.975313.82170001.IB3.43004.69590.9948-0.24646.83140013.IB--4.16711.0386----4110019.IB--4.29321.0361----5140024.IB--4.4741.0279----序号代码到期收益率剩余期限转换因子IRR成交量（亿）1170004.IB3.52009.77531.0333-1.488542.52170006.IB3.57006.87121.012-9.12175.53160023.IB3.47509.50680.9755-5.05073.94160017.IB3.51009.25750.9793-3.1581.35160010.IB3.54509.00820.9922-1.87090.5 日度报告 4 分析师承诺 本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 客户不应视本报告为作出投资决策的惟一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的损失负任何责任。