2024年年报和2025年一季报点评：2024年自主品牌收入大增，2025年加大主粮领域投入

核心观点与关键数据

• 2024年业绩表现：公司2024年实现收入16.59亿元，同比增长17.56%；归母净利润1.82亿元，同比扭亏为盈。销售毛利率29.42%，同比增加10.09pct；销售净利率11.20%，同比增加12.33pct。主要驱动因素包括海外订单修复、柬埔寨工厂产能提升及国内自主品牌业务增长。
• 2024年海外市场：海外市场收入13.71亿元，同比增长29.1%。植物咬胶收入6.08亿元，同比增长43.68%；营养肉质零食收入4.03亿元，同比增长26.61%。海外业务毛利率28.94%，同比增加11.04pct。
• 2024年国内市场：国内市场收入2.88亿元，同比减少17.6%。国内自主品牌收入同比增长33%，其中爵宴品牌同比增长52%。
• 2025年战略规划：公司计划保持自主品牌业务高速增长，聚焦主粮领域投入，导入自产新型主粮和新西兰高品质主粮。爵宴品牌深耕高端市场，2025年专注小型犬风干粮新品；好适嘉品牌覆盖中端市场，开发狗冻干主食等产品。新西兰工厂主粮将进入国内市场，通过高品质、高差异化策略开创新西兰产主粮品牌。
• 海外市场ODM业务：2025年海外ODM业务可能受关税、贸易政策等因素影响，公司将积极拓展美国之外的市场，降低客户集中度。

研究结论与投资建议

• 业绩预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为18.60亿元、21.36亿元、25.16亿元，同比增速为12.1%、14.9%、17.8%；归母净利润分别为1.85亿元、2.03亿元、2.34亿元，同比增速为1.3%、10.2%、15.3%。
• 投资评级：维持“买入”评级，对应EPS分别为0.74元、0.82元、0.94元。
• 风险提示：关税及贸易政策变化风险、汇率波动风险、国内市场开拓不达预期风险、产能投放不及预期风险、原材料价格波动风险。