化工日报：基差回落，PTA震荡运行

核心观点 市场要闻与整体供需逻辑 基本面方面，虽然美国放松了对其他国家的对等关税力度，但抢出口订单缺乏，直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态；PX和PTA依然维持低估值和去库状态，但在汽油弱势和需求预期偏弱的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。短纤方面，需求疲软形成拖累，下游纱厂订单偏少，原料采购多按需为主。PR方面，关税政策对瓶片自身需求影响较小，整体较原料略强，但瓶片负荷回归高位，瓶片工厂加工区间有限，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 市场分析 成本端，原油价格僵持运行。当前供需面多空消息交织，原油运行回归基本面，关注美伊会谈情况。汽油和芳烃方面，汽油裂解偏弱运行，中长期基本面预期依然偏弱，3月以来韩国出口美国芳烃环比大幅减少,整体成本端整体支撑作用有限。 PX方面，上上个交易日PXN172美元/吨(环比变动+2.25美元/吨）。PXN受需求预期拖累继续跌至低位，低利润下关注后续海内外装置新增检修。近期国内PX检修开始陆续执行，当前PXN估值不高，下方仍有支撑，但在汽油弱势的情况下反弹幅度也有限，近期关注原油和宏观变动。 TA方面，TA主力合约现货基差22元/吨(环比变动-2元/吨），PTA现货加工费219元/吨（环比变动-63元/吨），05合约盘面加工费344元/吨（环比变动+15元/吨），PTA供需延续去库，基差反弹，但仓单流出下现货市场流通性尚可，PTA价格则跟随成本端震荡运行为主。 需求方面，聚酯开工率93.8%（环比+0.5%），近期下游织造、加弹开工持续下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，补库意愿较弱，长丝库存累积到高位，其它国家关税放松后，东南亚方向订单恢复发货，但抢出口幅度有限，美国直接订单已暂停，库存贬值下市场心态较差。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，后续关注聚酯减产进度，预计负荷明显下滑将体现在五月份。 PF方面，短纤现货基差330元/吨（环比变动+0元/吨），PF现货生产利润313元/吨(环比变动-21元/吨)，PF主力合约加工费882元/吨(环比变动+7元/吨)。短纤库存不高，减产压力不大，但需求疲软形成拖累，下游纱厂订单减少，原料采购多按需为主，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 PR方面，瓶片现货加工费532元/吨(环比变动-55.13元/吨)，成交以刚需补货为主，出口有所好转。基本面方面，当前瓶片负荷回归高位，聚酯瓶片工厂加工区间预计继续承压，市场价格预计仍跟随原料成本波动。 策略 单边：短期市场情绪有所好转，PX/PTA/PF/PR持稳，中期谨慎逢高做空套保。跨品种：无跨期：无 风险 原油和汽油价格大幅波动，宏观政策超预期 目录 一、价格与基差.........................................................................................................................................4二、上游利润与价差...................................................................................................................................5三、国际价差与进出口利润.........................................................................................................................6四、上游PX和PTA开工...............................................................................................................................7五、社会库存与仓单...................................................................................................................................8六、下游聚酯负荷......................................................................................................................................9七、PF详细数据.......................................................................................................................................11八、PR基本面详细数据.............................................................................................................................13 图表 图1：TA主力合约&基差&跨期价差走势...............................................................................................................................4图2：PX主力合约走势&基差&跨期价差..............................................................................................................................4图3：PTA华东现货基差.............................................................................................................................................................4图4：短纤1.56D*38mm半光本白基差......................................................................................................................................4图5：PX加工费PXN: PX中国CFR-石脑油日本CFR..............................................................................................................5图6：PTA现货加工费.................................................................................................................................................................5图7：韩国二甲苯异构化利润....................................................................................................................................................5图8：韩国STDP选择性歧化利润..............................................................................................................................................5图9：甲苯美亚价差：FOB美湾-FOB韩国...............................................................................................................................6图10：甲苯韩国FOB-日本石脑油CFR.....................................................................................................................................6图11：PTA出口利润...................................................................................................................................................................6图12：中国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图13：韩国PTA负荷...................................................................................................................................................................7图14：台湾PTA负荷...................................................................................................................................................................7图15：中国PX负荷.....................................................................................................................................................................7图16：亚洲PX负荷.....................................................................................................................................................................7图17：PTA周度社会库存...................................................................................................