事件简评
2025年4月21日，公司发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现营业收入45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%。2025年一季度实现营业收入9.33亿元，同比增长25.07%；归母净利润0.48亿元，同比下降22.53%。公司因会计政策变更导致毛利率下降约2.36%，股权激励计划实施影响净利润3,210.86万元，但依旧保持超过30%的归母净利润增速，延续了10余年的收入利润双增长记录。
经营分析
- 业绩持续快速增长：公司抓住行业发展机遇，机房温控节能产品增长较快，2024年实现营业收入45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%。会计政策变更和股权激励计划虽对净利润有影响，但公司仍保持高速增长。
- AI带动液冷业务加速拓展：AI发展推动算力设备热密度提高，液冷技术加速导入。公司作为全链条液冷的开创者，推出高可靠Coolinside全链条液冷解决方案，覆盖冷板、快速接头、Manifold、CDU、机柜及长效液冷工质等“端到端”产品。2024年液冷技术相关营业收入约3亿元，累计交付已达1.2GW。
- 加速拓展海内外客户：公司为字节跳动、腾讯、阿里巴巴等大型数据中心提供高效节能制冷产品及系统。2024年9月，Coolinside全链条液冷解决方案通过英特尔验证；2024年OCP全球峰会期间，公司UQD产品被列入英伟达的MGX生态系统合作伙伴。海外客户拓展成效显著，为未来业绩持续放量提供基础。
盈利预测、估值与评级
预计2025-2027年公司营业收入分别为63.72/82.14/103.16亿元，归母净利润分别为7.32/9.53/12.23亿元，对应PE为35/27/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付进度不及预期；原材料涨价的风险。
公司基本情况（人民币）
- 2023年：营业收入35.29亿元，同比增长20.72%；归母净利润3.44亿元，同比增长22.74%。
- 2024年：营业收入45.89亿元，同比增长30.04%；归母净利润4.53亿元，同比增长31.59%。
- 2025E：营业收入63.72亿元，同比增长38.85%；归母净利润7.32亿元，同比增长61.78%。
- 2026E：营业收入82.14亿元，同比增长28.91%；归母净利润9.53亿元，同比增长30.14%。
- 2027E：营业收入103.16亿元，同比增长25.58%；归母净利润12.23亿元，同比增长28.28%。
公司点评
市场平均投资建议评分为1.00，对应“买入”评级。预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
