证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 公司点评 五洋科技 股票代码：300420.SZ 三季报点评：车库业务并表驱动业绩快速增长，外延持续落地未来成长可期 事 项： 公司发布2016年三季报，前三季度实现营业收入3.95亿元，同比增长200%；实现扣非后归母净利润0.48亿元，同比增长275%。 其中第三季度营业收入1.44亿元，同比增长187%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比增长376%。 目标价： - RMB 当前股价：24.81RMB 投资评级 推荐 评级变动 维持 投资要点： 1. 立体车库业务驱动公司业绩快速增长  2016年前三季度，公司营业收入3.95亿元，同比增长200%，其中立体车库业务收入2.54亿元，占比64%。单季度来看，Q1-Q3营业收入分别为0.91亿、1.61亿、1.44亿，同比分别增长183%、226%、187%，其中立体车库业务收入分别为0.30亿、1.03亿、1.21亿，占主营收入比重逐步提升。  公司期间费用率同比下降。报告期内，公司销售费用率6.83%，同比大幅下降8.38个百分点；管理费用率12.41%，同比上升2.21个百分点；财务费用率0.35%，同比上升1.23个百分点，整体成本管控效果明显。  投资收益增加，净利润进一步提升。报告期内，公司理财产品投资收益339万元，比去年同期1.03万元大幅增加。同时公司本期加大投资支出，年内投资收益有望增厚净利润水平。 2. 外延战略持续落地，公司未来成长可期  母公司与伟创协同良好。报告期内，公司短期借款较上年度末减少82.62%，主要系母公司及伟创自动化偿还借款，未来财务费用有望降低。伟创作为立体车库行业前三中唯一拥有上市公司平台支持的企业将有效发挥资金优势，提高自身承接大型订单的能力。  合资设立前海弘毅华浩，运营拓展加速落地。公司拟与前海汇鑫富合资成立停车公司，进行立体车库大数据平台的开发，基于移动互联技术的停车APP研发，以及停车场智能管理软件等研发、推广业务，未来计划以参股形式在近20个省会城市进行停车场运营的网点布局。看好公司借助庞大的停车大数据开拓全新商业模式。  战略布局军工产业，无人艇放量可期。公司通过收购华逸奇控股军工标的同方佰宜，其军用及民用无人艇业务已转入小批量生产阶段，未来放量可期。公司外延战略持续落地，执行能力强，收购华逸奇后，有望继续实现新的布局。 证券分析师：李佳 执业编号：S0360514110001 电话：021-31758488 邮箱：lijia@hcyjs.com 证券分析师：鲁佩 执业编号：S0360516080001 电话：021-20572553 邮箱：lupei@hcyjs.com 联系人：赵志铭 电话：021-20572567 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 联系人：胡刚 电话：021-20572567 邮箱：hugang@hcyjs.com 联系人：娄湘虹 电话：021-20572567 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 总股本(万股) 24,262 流通A股/B股(万股) 8,778/- 资产负债率(%) 26.1 每股净资产(元) 4.5 市盈率(倍) 137.24 市净率(倍) 7.83 12个月内最高/最低价 30.21/13.74 公司基本数据 证券分析师 公司研究 其它通用机械 2016年10月31日 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 3. 盈利预测：  预计公司2016-18年实现归母净利润0.84亿，1.07亿，1.30亿，对应EPS 0.34，0.44，0.54元，对应PE 72X，56X，46X，维持“推荐”评级。 4. 风险提示：  立体车库行业发展不及预期。 主要财务指标 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万) 207 723 935 1,145 同比增速(%) 8.9% 250.0% 29.2% 22.5% 净利润(百万) 22 84 107 130 同比增速(%) -30.0% 285.7% 27.7% 21.8% 每股盈利(元) 0.09 0.34 0.44 0.54 市盈率(倍) 277 72 56 46 资料来源：公司报表、华创证券 《五洋科技半年度业绩预告点评：智能立体车库并表，带动业绩强力增长》 2016-07-13 《五洋科技中报&收购公告点评：智能立体车库成为新主业，军品拓展迈出实质步伐》 2016-08-05 《五洋科技公告点评：合资设立停车公司，运营拓展加速落地》 2016-08-23 -32%-7%18%43%15/1015/1216/0216/0416/0616/082015-10-29～2016-10-28 沪深300 五洋科技 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 货币资金 194 -113 -151 -171 营业收入 207 723 935 1,145 应收票据 35 35 35 35 营业成本 131 479 612 751 应收账款 271 949 1,226 1,503 营业税金及附加 2 5 7 9 预付账款 12 42 54 66 销售费用 27 87 112 137 存货 197 717 917 1,124 管理费用 26 58 75 92 其他流动资产 100 100 100 100 财务费用 -1 -2 4 5 流动资产合计 808 1,731 2,181 2,657 资产减值损失 3 3 3 3 其他长期投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 投资收益 1 1 1 1 固定资产 178 157 138 122 营业利润 19 95 122 150 在建工程 2 2 2 2 营业外收入 7 4 4 4 无形资产 86 86 86 86 营业外支出 0 0 0 0 其他非流动资产 343 343 343 343 利润总额 26 99 126 154 非流动资产合计 608 587 568 552 所得税 4 15 20 24 资产合计 1,416 2,317 2,750 3,209 净利润 22 84 107 130 短期借款 68 68 68 68 少数股东损益 0 0 0 0 应付票据 23 23 23 23 归属母公司净利润 22 84 107 130 应付账款 135 493 630 773 NOPLAT 17 80 109 132 预收款项 184 644 832 1,019 EPS(摊薄)（元） 0.09 0.34 0.44 0.54 其他应付款 187 187 187 187 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 25 25 25 25 主要财务比率 流动负债合计 622 1,440 1,765 2,095 2015 2016E 2017E 2018E 长期借款 20 20 20 20 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 8.9% 250.0% 29.2% 22.5% 其他非流动负债 5 5 5 5 EBIT增长率 -45.4% 368.4% 35.8% 22.0% 非流动负债合计 25 25 25 25 归母净利润增长率 -30.0% 285.7% 27.7% 21.8% 负债合计 647 1,465 1,790 2,120 获利能力 归属母公司所有者权益 769 852 959 1,090 毛利率 36.5% 33.8% 34.5% 34.5% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 10.5% 11.6% 11.4% 11.4% 所有者权益合计 769 852 959 1,090 ROE 2.8% 9.8% 11.1% 11.9% 负债和股东权益 1,416 2,317 2,750 3,209 ROIC 3.3% 13.1% 15.2% 15.7% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 45.7% 63.2% 65.1% 66.1% 单位：百万元 2015 2016E 2017E 2018E 债务权益比 12.1% 10.9% 9.7% 8.5% 经营活动现金流 74 -310 -35 -15 流动比率 130.0% 120.2% 123.6% 126.8% 现金收益 24 101 128 150 速动比率 98.4% 70.4% 71.6% 73.2% 存货影响 -137 -521 -200 -207 营运能力 经营性应收影响 -207 -711 -292 -291 总资产周转率 0.1 0.3 0.3 0.4 经营性应付影响 472 818 325 330 应收帐款周转天数 472 472 472 472 其他影响 -78 4 4 4 应付帐款周转天数 371 371 371 371 投资活动现金流 -508 1 1 1 存货周转天数 539 539 539 539 资本支出 -168 0 0 0 每股指标(元) 股权投资 1 1 1 1 每股收益 0.09 0.34 0.44 0.54 其他长期资产变化 -341 0 0 0 每股经营现金流 0.30 -1.28 -0.14 -0.06 融资活动现金流 582 2 -4 -5 每股净资产 3.17 3.51 3.95 4.49 借款增加 80 0 0 0 估值比率 财务费用 1 2 -4 -5 P/E 277 72 56 46 股东融资 497 0 0 0 P/B 8 7 6 6 其他长期负债变化 5 0 0 0 EV/EBITDA 216 53 42 35 资料来源：公司报表、华创证券 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 机械组分析师介绍 华创证券首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名，水晶球卖方分析师第五名，金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名。 华创证券分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学交通管理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 华创证券助理分析师：胡刚 复旦大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 五洋科技公司点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 崔文涛 销售副总监 010-66500827 cuiwentao@hcyjs.com 翁波 销售经理 010-66500810 wengbo@hcyjs.com 温雪姣 销售经理 010-66500852 wenxuejiao@hcyjs.com 郭赛赛 销售助理 010-63214683 guosaisai@hcyjs.com 黄旭东 销售助理 010-66500801 huangxudong@hcyjs.com 杜飞 销售助理 010-6650082