需求持续疲软，煤价延续阴跌态势

大宗商品研究所：张孟超投资咨询资格证号：Z0017786从业资格号：F030869542025年4月 一、核心观点 供应方面，随着坑口价格企稳，煤矿基本恢复正常生产，晋陕蒙煤炭主产地煤矿开工率有所回升，截至4月20日，鄂尔多斯地区煤矿开工率71%，榆林地区煤矿开工率48%，鄂榆两市煤炭日均产量390-400万吨附近，国内供应整体依旧宽松。进口方面，内贸和进口市场采购意愿均表现不佳，贸易商报价有所松动，煤炭价格小幅下探，北港库存累积明显，周中正常通航后，下游终端采购意愿依旧表现一般，整体库存水平位于同期高位，内贸贸易商挺价情绪有所松动。内贸市场情绪不佳，沿海省份日耗继续回落，沿海电厂观望情绪较浓，只有华东电厂和部分华南电厂零星刚需补库，市场成交数量寥寥。需求方面，终端电厂部分机组仍处检修状态，正常运行机组负荷在60%左右，有电厂表示近期少量采购新疆煤补充库存，采购价格维持平稳。另一方面，非电端水泥开工率低位徘徊，甲醇、尿素检修装置重启，煤制甲醇、煤制尿素开工率高位运行，化工煤需求整体尚可，对坑口地区煤炭价格支撑力度平稳。库存方面，大秦线日均运量维持在100万吨，呼局批车数降至30列，港口库调入高位回落，调出低位，港口库存持续被动累库，截止4月21日，环渤海港口库存2960万吨附近，创历史记录，库存压力仍存。沿海电厂日耗季节性回落，库存去库缓慢，内地电厂库存依旧偏高，导致全国电厂总库存持续位于往年同期高位水平，且去库速度偏慢。综合来看，当前，进入4月下旬，主产地煤矿产量有所恢复，鄂尔多斯与榆林地区煤炭开工率高位稳定，日均产量增加至400万吨，整体依旧相对充裕；电厂库存去化缓慢，加上进口煤冲击，电厂仅维持刚需采购，调出下滑致港口库存被动累库，可售资源充裕，全国气温同期偏高，电厂日耗季节性回落，耗煤量同比水平一般，库存可用天数较高，港口平仓价弱稳。坑口地区煤化工品种开工率高位，化工煤需求尚可，但电厂长协有所外溢，坑口加支撑力度减弱，不过当前进口倒挂，进口煤缩量明显，预计煤价弱稳为主。 二、价格与价差：坑口价弱势下跌 截止4月21日，大同地区5500K坑口价报收515元/吨，环比上周-10元/吨，鄂尔多斯5500K坑口价报收472元/吨，环比上周-10元/吨。榆林地区5800K坑口价520元/吨，环比上周-20元/吨。 二、价格与价差：港口平仓价弱势运行 二、价格与价差：发运利润收窄 二、价格与价差：国际价格跟跌，进口利润收窄 三、供需：主产地开工率恢复高位 三、供需：站台累库，发运量环比下滑 三、供需：大秦线春检，呼局批车数高位 三、供需：环渤海港口库存窄幅去库 三、供需：中下游港口库存高位去库 三、供需：港口调入高位，调出低位 三、供需：沿海电厂日耗季节性回落，库存去化缓慢 三、供需：内陆电厂日耗回落，库存延续去库 三、供需：日耗回落，库存去库 三、供需：日耗回落，库存持续去库 三、供需：煤化工产品利润 三、供需：煤化工产品开工率 三、供需：水电同期均值 三、供需：发电总量回落 三、供需：火电同比下滑6% 三、供需：国内运费底部企稳 四、中观数据：1-3月份，我国共进口煤炭11484.6万吨，同比下降0.9% 四、中观数据：1-3月累计产量12.0亿吨，同比增长8.1% 四、中观数据：发用电数据 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 张孟超大宗商品研究所 从业资格号：F03086954投资咨询从业证书号：Z0017786电话：021-68789000电邮：zhangmengchao_qh@chinastock.com.cn上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn