天然橡胶周报：供需仍然偏弱看待

2025年4月20日 天然橡胶周报 今年3-6月平衡表供需预估流量改善差于去年，供应上1-2月进口大增，3月进口预计仍然维持中高位水平；需求端3月需求应相对强劲，但是考虑到下游传导受限，轮胎厂开工4-5月回落的概率较大，需求走弱。截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%。整体样本显性库存去库存速度缓慢。 创元研究 创元研究能化组研究员：高赵邮箱：gzhao@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0016216 供应端，宋干节后，泰国产区相继进入开割期，明显上量大概在五月中旬左右。越南4月下旬正式开割，5月初或逐步大面积开割。云南产区物候正常，胶树状态良好，目前来看胶水多进入利润较高的浓乳加工厂，干胶厂开工一般。国内三月进口继续高增格局，1-3月国内进口天然橡胶168万吨，同比增长19.4%。 联系人：白虎邮箱：bhu@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03099545 需求方面，中国全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。目前企业成品库存压力有增无减，叠加海外贸易壁垒不确定因素影响，企业销售压力加大，预计近期部分企业排产量仍存下调预期。 后市来看，需求下滑预期仍然存在，供应物候良好大面积开割逐渐到来供应上量预期增强，国内去库存速度较为缓慢，整体预期偏弱，正套格局延续，合成胶价格也异常疲软拖累天胶，短期继续保持弱势震荡格局。 非标基差仍然强势正套格局明显 本周胶价延续偏弱走势，远月走势更加弱势，市场表现正套格局延续。海外关税政策进入情绪消化末期，市场恐慌程度缓解，但海内外主产区物候情况符合季节性开割条件，新胶上量预期偏强，对胶价产生压制。，基本面缺乏利好刺激整体走势仍然弱势震荡。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 去库存速度缓慢 今年3-6月平衡表供需预估流量改善差于去年，供应上1-2月进口大增，3月进口预计仍然维持中高位水平；需求端3月需求应相对强劲，但是考虑到下游传导受限，轮胎厂开工4-5月回落的概率较大，需求走弱。 截至2025年4月6日，中国天然橡胶社会库存137.5万吨，环比减少0.41万吨，降幅0.30%。整体样本显性库存去库存速度缓慢。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 1-2月主产国出口预计在正常水平 2025年2月出口量88万吨，同比增加7%。3月同比增量但是出口总量仍然在过去六年平均水平左右。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 3月进口量继续高位 3月中国进口59.41万吨，同比继续保持大增的格局。1-3月国内进口天然橡胶168万吨，同比增长19.4%。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 物候条件合适开割预期较强 宋干节后，泰国产区相继进入开割期，明显上量大概在五月中旬左右。泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天。越南4月下旬正式开割，5月初或逐步大面积开割。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 国内产区逐渐进入开割阶段 云南产区物候正常，胶树状态良好，目前来看胶水多进入利润较高的浓乳加工厂，干胶厂开工一般。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 下游需求预计继续走弱 本周中国半钢胎样本企业产能利用率为74.20%，环比-0.19个百分 点，同比-6.67个百分点。中国全钢胎样本企业产能利用率为67.44%，环比+0.23个百分点，同比-3.62个百分点。目前企业成品库存压力有增无减，叠加海外贸易壁垒不确定因素影响，企业销售压力加大，预计近期部分企业排产量仍存下调预期。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 国外轮胎需求预期偏弱 国外全钢轮胎经销商整体库存偏高，进货意愿减弱，叠加关税政策带来的需求下滑预期，国外经销商进口意愿偏低。 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：卓创、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 价格价差 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号： 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616）陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。