计算机行业2025年度投资策略：景气度反转为盾，新技术应用为矛

景气度反转为盾，新技术应用为矛 ——计算机行业2025年度投资策略 伍巍(研究助理)021-38031029wuwei028683@gtjas.comS0880123070157 朱丽江(分析师)010-83939785 计算机增持 登记编号S0880520020004 本报告导读： 计算机《四大协会建议慎采美国芯片，利好信创》2024.12.04计算机《低空经济、车路云新基建将在物流等领域快速落地》2024.11.28计算机《政策推进数字金融发展，看好金融IT》2024.11.27计算机《AI应用竞争持续聚焦，终端创新迎来突破》2024.11.26计算机《数往知来，信创板块行情复盘及展望》2024.11.25 对2025年计算机板块行情保持乐观，看好信创、金融IT、泛政务信息化景气度反转的确定性机会以及新技术应用的主题性机会 投资要点： 看好2025年全年计算机行情。基本面角度而言，目前计算机处于底部位置，虽然行业景气度尚未出现明显反转，但各家公司都在降本增效，向内部要利润。在景气度触底反弹后，收入-利润剪刀差效应将有所显现，利润将迎来快速反转。9月份以来的反弹涨幅领先也验证了计算机的股价弹性，机构持仓也处于历史大底。对于2025年我们保持乐观，从确定性角度，看好景气度率先反转的信创、金融IT、泛政务信息化，从弹性角度，看好AI、自动驾驶、量子信息技术、新质生产力、商业航天带来的主题性机会。 关注信创、金融IT、泛政务信息化景气度反转的确定性机会。大规模化债以及后续可能推出的更多财政增量政策，将原本受制于化债压力的政策空间腾出来，可以更大力度支持投资和消费、科技创新等。信创产业迎来内外催化共振，此轮政府信创采购在政策推动下有机会实现更快落地，新一轮主升行情有望持续。数字金融行动方案发布，科技成为金融企业重要抓手，叠加资本市场回暖，金融IT行业有望在2025年迎来反转，并展现出高弹性增长特质。除了信创和金融IT之外，To G业务占比高的泛政务领域如政府招采、智慧城市等板块景气度有望受益于财政压力减轻迎来反转。 关注AI、智驾、量子领域的技术革新，低空车路云、商业航天的政策引导产业链协同发展。AI应用进程提速以及场景落地案例持续涌现有望驱动产业升级；智驾产业链在特斯拉FSD的加速推进下将迎来新一轮投资机遇；量子密码产业中长期将迎来革命性发展机遇，短期机会存在于中美间量子解密和抗量子密码博弈；低空经济与车路云政策预研充足、核心技术取得突破、商业模式跑通、建设资金到位，产业链有望全面受益；商业航天方面随着政策逐步落地和星链的密集发射，全产业有望迎来加速发展期。 风险提示：宏观经济波动风险，技术迭代不及预期的风险，竞争加剧风险 目录 1.行业复盘..........................................................................................................31.1.行情与估值回顾：触底反弹，高歌猛进.................................................31.2.三季度基本面与资金回顾：利润率企稳，基金配置比历史新低.........82.景气度反转的确定性机会............................................................................132.1.信创：产业迎来内外催化共振，基本面有望困境反转.......................132.1.1.信创产业迎来内外催化共振，新一轮主升行情有望持续............132.1.2.投资建议...........................................................................................172.2.金融IT：行情回暖与周期更迭共振，有望全面反转..........................192.2.1.数字金融行动方案发布，科技成为金融企业重要抓手................192.2.2.资本市场行情回暖，有望与周期更迭形成共振............................192.2.3.投资建议...........................................................................................202.3.泛政务信息化：化债等带来实质利好，资金改善则全盘皆活...........212.3.1.更积极的财政政策有望盘活To G板块 ..........................................212.3.2.投资建议...........................................................................................243.新技术应用的主题性机会............................................................................253.1.国内AI应用加速崛起，AI出海势头强劲...........................................253.1.1.创新赛道蓄势待发，垂类AI应用仍处于快速扩张期..................253.1.2.AI场景落地百花齐放，爆款应用异军突起..................................273.1.3.端侧AI应用加速普及，推动智能化生活升级.............................293.1.4.投资建议...........................................................................................313.2.FSD引领智驾创新，商业化加速落地..................................................333.2.1.芯片自研加速，产业链上游供应格局重构在即............................333.2.2.特斯拉FSD持续迭代升级，端到端驱动全自动驾驶新突破......363.2.3.特斯拉发布Cybercab和Robovan，Robotaxi时代来临...............393.2.4.特斯拉Robotaxi加速国内自动驾驶产业链洗牌与升级...............403.2.5.投资建议...........................................................................................423.3.量子信息技术：仍然是科技必争之高地...............................................423.3.1.美国政策高度支持量子科学领域发展，升级关键技术出口管制433.3.2.美股量子公司lonQ发展势头强劲..................................................443.3.3.我国政策高度支持，行业飞速发展................................................463.3.4.投资建议...........................................................................................473.4.新质生产力：低空经济、车路云..........................................................483.4.1.政策+技术+商业模式+资金保障协同推进，掘金万亿赛道.........483.4.2.投资建议...........................................................................................533.5.商业航天：航天强国重要路径，加快步伐争夺主动权.......................533.5.1.商业航天需与时间赛跑：轨道资源有限+发射时间缺口紧迫......533.5.2.政策驱动：商业航天战略地位不断提高........................................553.5.3.国家部署和民企创新双轮驱动........................................................573.5.4.投资建议...........................................................................................614.投资建议........................................................................................................635.风险提示........................................................................................................65 1.行业复盘 1.1.行情与估值回顾：触底反弹，高歌猛进 2024年截至目前计算机板块展现高弹性，在反弹中领涨市场。2024年1月1日至2024年12月1日，计算机指数（申万）累计上涨14.51%，跑输沪深300指数-1.15%，居于全行业7/31。2024年度计算机板块经历了快速回调，行业指数于2月初触底，2~3月，受益于Sora文生视频大模型的发布及政府工作报告首提“低空经济”等催化，计算机行业跟随市场开启一轮反弹；4月年报季过后随着行业景气度持续低迷，行业指数震荡下行并于9月份企稳。进入第四季度，计算机板块于9月19日开启强势反弹，在市场普遍反弹中领涨市场，此后行业迎来政策与事件多方催化持续上涨，最终截至12月1日仅跑输沪深300指数1.15%。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 计算机行业在2024年度实现触底反弹，涨跌幅排名从末位上升至全行业7/31。在前三季度，计算机行业景气度持续低迷，一方面由于宏观因素，政企客户信息化投入承压，行业下游需求相对不振，前沿的低空、车路云方面政策跟进不及预期。AI应用领域受制于海外算力的高度紧缺难以实现向实际应用场景的有效转化。横向对比中，市场投资者趋向于高股息收益的板块及受益于政策支持、流动性较好的资产配置方向，进一步加剧了计算机行业的整体下行压力。随着时间进入四季度，市场在9月中后旬正式迎来强势反弹，计算机板块成功扛起这一轮的进攻大旗，并在一系列化债、信创政策刺激和低空、自动驾驶、商业航天的事件催化下持续领涨，年初截至12月1日计算机的涨幅爬升至全行业第7/31，作为对比年初截至9月23日计算机指数的涨跌幅居于全行业30/31。 2024年四季度计算机行业高歌猛进，大幅跑赢沪深300指数33.82%。自2024/9/1截至2024/12/1，计算机指数（申万）累计上涨66.00%，大幅跑赢沪深300指数46.05%，位居全行业排名1/31。在9月23日至10月8日的这一轮快速上涨行情中，计算机行业在位置低、科创创业板高弹性股票占比高、基金配置比极低三大因素驱动下涨势迅猛，随着市场进入整理期，计算机行业迎来包括化债、信创政策以及自动驾驶