公司信息更新报告：毛精纺纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓

2024年收入/归母净利润为48.4/4.28亿元，yoy+9.1%/+6.0%，预计剔除股权激励费用并扣除非经常性损益后的归母净利润增长8.8%，全年分红率51.2%。维持“买入”评级。

分业务：

• 羊毛纱线量利齐升，羊绒纱线市场持续开拓。

  • 2024年毛精纺纱线/羊绒纱线/毛条/改性处理及染整加工收入为25.4/15.5/6.7/0.4亿元，同比+1.8%/+26.6%/+0.9%/+33.7%，羊绒业务占比提升。
  • 毛精纺纱线量/价同比+5.1%/-3.1%，新澳羊绒量价同比+30.2%/-2.8%，产能利用率提升。
  • 毛条业务量价分别+6%/-4.8%，改性业务量价齐升。
  • 毛精纺纱/毛条/改性处理毛利率同比+1.7/+1.6/+2.3pct，羊毛纱线优化流程带动毛利率提升，羊绒纱线折旧摊销增加导致毛利率同比-1.6pct。

• 毛精纺纱线全球化产能扩张顺利推进，羊绒业务规模提升后盈利有望释放。

  • 毛精纺纱线领域：新澳越南、新澳银川产能预计逐渐释放。
  • 羊绒纱线领域：新澳羊绒规模爬升，邓肯引入BARRIE（Chanel全资子公司），深度绑定高端客户。

• 2024年毛利率同比改善，股权激励费用、汇兑损失影响盈利能力。

  • 盈利能力：2024年毛利率为19%（同比+0.4pct），Q4毛利率为17.4%（+1.8pct），期间费用率为8.2%（+0.8pct），管理费用提升主要系股权激励费用1728万元，财务费用提升主要系利息支出增加及汇兑损失919万元。
  • 营运能力：2024年经营性现金流净额3.7亿元（-33%），主要系银行承兑汇票到期承付金额增加及购买商品和接受劳务支付的现金增加。截至2024年，存货规模19.9亿元（+7.2%），存货周转天数177天（-3天）。

• 风险提示：下游需求波动、产能扩张不及预期、原材料价格大幅波动。