2025年一季报点评：净利润同比持平，赴港上市强化境外业务竞争力

南华期货2025年一季报显示，公司实现营业收入5.34亿元，同比下滑46.2%，归母净利润0.86亿元，同比微增0.1%，EPS为0.14元，ROE为2.07%，同比下降0.2个百分点。营收降幅主要源于交易业务采用净额法确认收入，但该变动对净利润无影响。

收入方面：

1. 手续费净收入1.07亿元，同比下降22.7%；
2. 利息净收入1.43亿元，同比下降20.5%，主要因客户保证金存款规模下降（Q1期货保证金存款197亿元，同比降37%）；
3. 投资收益同比扭正，达0.18亿元；
4. 其他业务收入2.71亿元，同比大幅下降61%，以基差贸易为主。

支出方面：

1. 业务及管理费1.56亿元，同比下降9.3%；
2. 信用减值损失0.07亿元，同比大幅下降65%；
3. 其他业务成本2.66亿元，同比降61.6%，随收入规模下降而减少。

资本市场动态：
南华期货于2025年4月17日递表港交所，拟通过H股上市扩展境外业务、优化架构并提升全球竞争力，若成功将成为继弘业期货后国内第二家“A+H”上市期货公司。

盈利预测与评级：
维持2025-2027年归母净利润预测分别为5.39/5.88/6.66亿元，同比增速17.72%/9.15%/13.16%，当前市值对应PE分别为14.41/13.20/11.66倍。鉴于境内业务稳健、境外清算优势显著，维持“增持”评级。

风险提示：

1. 行业监管趋严；
2. 利率大幅波动。