油料油脂 重要事项：本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成交易建议，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺，见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 [Table_Title] 巴西产量上调，USDA报告利空豆类 [Table_Rank] 走势评级： 报告日期： 油料油脂: 震荡 2017年03月10日 [Table_Summary] ★巴西产量上调，挤占美豆出口份额 昨夜公布的美国农业部3月月度供需报告数据将巴西大豆产量上调400万吨，阿根廷产量未作调整。美豆压榨量上调同时出口量有所下调，最终结转库存上调至4.35亿，同时全球库存量上调至历史高位。此次USDA月度供需报告数据对豆类品种偏利空。 ★投资建议： 目前，南美大豆供给压力仍需时间消化，美豆走势不容乐观，同时中国大豆进口量增加，下游需求却不旺盛，供大于求背景下豆类品种期价走势亦不容乐观。但美豆跌至1000美分附近，整数关口有较强支撑，短期来看下跌空间有限，豆类仍以弱势震荡为主。 ★风险提示： 南美天气仍然是目前市场关注焦点，要警惕异常天气导致的行情大幅波动。 [Table_Analyser] 王晓慧 分析师(农产品) 从业资格号：F0283984 Tel: 86411-84807352 Email: xiaohui.wang@orientfutures.com 豆粕1705合约走势 2,500 2,600 2,700 2,800 2,900 3,000 3,100 16/0916/1016/1116/1217/0117/02元/吨 豆油1705合约走势 5,600 5,800 6,000 6,200 6,400 6,600 6,800 7,000 7,200 7,400 8月9月10月11月12月1月元/吨 热点报告-豆类 农产品-豆类-热点报告 2017-03-08 2 期货研究报告 【行业研究】 1、巴西产量创记录，挤占美豆出口份额 隔夜公布的美国农业部3月份月度供需报告数据显示由于巴西天气情况很好，丰产预期增强，因此上调巴西大豆产量400万吨至1.08亿吨，同时巴西出口量也被上调。巴西大豆丰产，出口量的增加明显挤占了美豆的出口份额，USDA报告调降了美豆出口量，受此影响，美豆结转库存也被调高至4.35亿蒲式耳，报告利空豆类。 图表1：巴西天气 图表2：巴西大豆产量（百万吨） 02,0004,0006,0008,00010,00012,0002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017 资料来源：NOAA 资料来源：USDA 图表3：巴西大豆出口量（百万吨） 图表4：美国大豆出口量及结转库存 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017 05001,0001,5002,00002,0004,0006,0002000/20012002/20032004/20052006/20072008/20092010/20112012/20132014/20152016/2017百万吨美豆出口量美国大豆结转库存（右轴） 资料来源：USDA 资料来源：USDA 2、中国大豆进口量上调100万吨 在全球供给充裕的大背景下，中国作为全球大豆最大进口国，本年度进口量也被美国农业部调增100万吨。另外，根据海关总署3月8日公布数据显示，中国2月份进口大豆554万吨，较去年同期的450.78万吨增长23%，并创下2010年以来的同期最高值。同时，根据天下粮仓公布的船期推算，3月份仍将有627万吨进口大豆到港，压榨需求依然十分强劲。 农产品-豆类-热点报告 2017-03-08 3 期货研究报告 图表5：中国进口大豆年度到港量 图表6：中国进口大豆月度到港量 02000400060008000100002000/20012001/20022002/20032003/20042004/20052005/20062006/20072007/20082008/20092009/20102010/20112011/20122012/20132013/20142014/20152015/20162016/2017 02004006008001,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月万吨2013年2014年2015年2016年2017年5年均值 资料来源：USDA 资料来源：海关总署，天下粮仓 3、生猪存栏难恢复，豆粕终端需求堪忧 春节过后猪肉价持续疲弱没有起色，养殖户态度消极，补栏情绪不高，短期来看并无较大利好因素出现，生猪存栏难以恢复，豆粕饲料终端需求疲弱。 图表7：生猪价格与猪粮比 图表8：生猪存栏量 051015202512/0712/1113/0313/0713/1114/0314/0714/1115/0315/0715/1116/0316/0716/11生猪价格猪粮比元/吨 35,000 40,000 45,000 50,000 12/0112/0612/1113/0413/0914/0214/0714/1215/0515/1016/0316/0817/01万头生猪存栏 资料来源：Wind 资料来源：Wind 4、部分油厂豆粕胀库，停机检修 春节过后油厂开机率快速恢复，但最近两周，由于下游需求不佳，豆粕出货缓慢，部分油厂出现胀库现象，山东不少油厂因此停机检修，开机率有所下降，预计目前豆粕库存需要两周左右时间消耗，随后停产检修的油厂会陆续恢复开机。 农产品-豆类-热点报告 2017-03-08 4 期货研究报告 图表9：油厂开机率和大豆压榨量 图表10：油厂豆粕库存和豆粕未执行合同量 0%10%20%30%40%50%60%70%05010015020025014/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/1216/0316/0616/0916/12进口大豆压榨量油厂开机率万吨 0 100 200 300 400 500 600 0 20 40 60 80 100 120 11/0611/1112/0412/0913/0213/0713/1214/0514/1015/0315/0816/0116/0616/11油厂豆粕库存豆粕未执行合同量（右轴）万吨 资料来源：USDA 资料来源：USDA 5、投资建议 目前，南美大豆供给压力仍需时间消化，美豆走势不容乐观，同时中国大豆进口量增加，下游需求却不旺盛，供大于求背景下豆类品种期价走势亦不容乐观。但美豆跌至1000美分附近，整数关口有较强支撑，短期来看下跌空间有限，豆类仍以弱势震荡为主。 6、风险提示 南美天气仍然是目前市场关注焦点，要警惕异常天气导致的行情大幅波动。 农产品-豆类-热点报告 2017-03-08 5 期货研究报告 【行业研究】 图表11：期货走势评级体系（以收盘价的变动幅度为判断标准） 走势评级 短期（1-3个月） 中期（3-6个月） 长期（6-12个月） 强烈看涨 上涨15%以上 上涨15%以上 上涨15%以上 看涨 上涨5-15% 上涨5-15% 上涨5-15% 震荡 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 振幅-5%-+5% 看跌 下跌5-15% 下跌5-15% 下跌5-15% 强烈看跌 下跌15%以上 下跌15%以上 下跌15%以上 上海东证期货有限公司 上海东证期货有限公司（简称东证期货）是东方证券股份有限公司全资子公司，注册资本达10亿元，系国内四家期货交易所的结算会员。 东证期货专注于金融期货和商品期货的研究与服务，提供权威、及时的研发产品服务和投资策略；专注于信息技术的创新，创建安全、快捷的交易通道，开发多样化、个性化的交易系统；专注于构筑全面的风险管理和客户服务平台。 东证期货管理团队管理经验丰富，业绩出众，在业内享有盛誉。人才管理及激励机制完善，公司拥有硕士学历以上人员占比30%，具有海外证券和期货经历的高端人才占比10%。 2010年，东证期货发展迅猛，成绩斐然，成为业内进步最快、最受瞩目的期货公司之一。2011年初，东证期货荣获2010年度中国金融期货交易所年度会员金奖，同时获