核心观点与关键数据
- 公司概况：宁德时代2025年一季报显示，实现营业收入847.0亿元（同比增长6.2%），归母净利润139.6亿元（同比增长32.9%）；2024年全年营业收入3620.1亿元（同比下滑9.7%），归母净利润507.4亿元（同比增长15.0%），股利支付率50%。
- 锂电池业务：2024年动力电池收入2530.4亿元（同比下降11.3%），毛利率23.9%（同比增长5.8pct）；储能电池收入572.9亿元（同比下降4.4%），毛利率26.8%（同比增长8.2pct）。2024年锂离子电池销量475GWh（同比增长21.8%），其中动力电池系统销量381GWh（同比增长18.9%），储能电池系统销量93GWh（同比增长34.3%）。公司估算锂电池单价约0.65元/Wh（同比下降26.2%），毛利约0.16元/Wh，单位净利约0.09-0.10元/Wh（同比基本持平）。2024年电池系统产能676GWh（+124GWh），在建产能219GWh（+119GWh），产能利用率76.33%（+5.8pct）。2025年一季度出货超120GWh（同比增长超30%），预计2025年出货超600GWh。
- 全球市场地位：根据SNEResearch数据，宁德时代2017-2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一（2024年市占率37.9%），储能领域2021-2024年连续4年全球第一（市占率36.5%）。
投资建议与估值
- 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为620.2亿元、731.2亿元、910.1亿元，对应2025年4月18日收盘价225.46元，2025-2027年PE分别为16.0倍、13.6倍、10.9倍。
- 投资评级：维持“买入-A”的投资评级。
风险提示
- 出口产品政策风险；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨等。
财务数据与估值汇总
- 营业收入：2023年4009.17亿元（同比增长22.0%），2024年3620.13亿元（同比下滑9.7%），预计2025-2027年分别为4257.21亿元、4951.61亿元、6155.91亿元。
- 净利润：2023年441.21亿元（同比增长43.6%），2024年507.45亿元（同比增长15.0%），预计2025-2027年分别为620.19亿元、731.16亿元、910.99亿元。
- 估值指标：2023-2027年PE分别为22.6倍、19.6倍、16.0倍、13.6倍、10.9倍；P/B分别为5.0倍、4.0倍、3.4倍、2.9倍、2.4倍。
分析师承诺与免责声明
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- 投资评级说明：以报告发布后6-12个月相对基准指数涨跌幅为基准，评级体系包括买入、增持、中性、减持、卖出。
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