2023年报及2024一季报点评：业绩稳健增长，龙头地位稳固

事件：公司发布2023年年报及2024年一季报 2023年，公司实现收入722.5亿，同比+79.5%；归母净利润94.4亿，同比+162.7%；扣非净利润92.2亿，同比+172.2%。毛利率30.36%，同比+5.8pct；期间费用率13.21%，同比+0.8pct；净利率13.3%，同比+4.1pct。对应2023Q4，公司实现收入258.4亿，同比+43.3%；归母净利润22.2亿，同比+44.6%；扣非净利润21.4亿，同比+44.3%。毛利率28.6%，同比+5.1pct；期间费用率13.03%，同比+1.3pct；净利率8.8%，同比+0.1pct。2024Q1，公司实现收入126.1亿，同比+0.26%；归母净利润21亿，同比+39.1%；扣非净利润20.8亿，同比42.8%。毛利率36.7%，同比+8.7pct；期间费用率11.93%，同比-1pct；净利率16.7%，同比+4.6pct。 逆变器出货增速迅猛，大组串、2000V系统创新有望持续巩固龙头地位： ◼股票数据 2023年逆变器收入276.5亿，同比+61%。全年光伏逆变器发货量130GW，相较于2022年出货77GW同比增长68.8%，龙头地位继续稳固。全年毛利率37.9%，同比+5.5pct，主要系公司品牌溢价、产品创新、规模效应及运费下降、汇兑收益的影响所致。 总股本/流通(亿股)14.85/14.85总市值/流通(亿元)1,525.1/1,525.112个月内最高/最低价(元)126.3/75 公司持续推动研发创新，大功率组串逆变器SG320HX、1+X模块化逆变器在全球各类场景中得到广泛深入应用,其中1+X模块化逆变器截止2023年12月底累计全球签单量已经超过45GW。直流2000V高压逆变器在陕西榆林“孟家湾光伏项目”成功并网发电。 相关研究报告 <<光储龙头强势向上，打造风光储电氢“全能”集成商>>--2022-08-27<<阳光电源（300274）年报及一季报点评——光伏逆变器依旧领先，储能风电业务高速增长>>--2021-04-29<<阳光电源（300274）年报点评——光伏逆变器继续领跑，储能业务飞速增长>>--2019-04-02 储能系统出货量持续领先，公司有望持续受益海外高价值市场弹性： 2023年公司储能系统收入178亿，同比+75.8%。全球发货10.5GWh，发货量连续八年中国企业第一。全年毛利率37.47%，同比大幅提升14.2pct，我们预计与公司海外出货占比提升、规模效应、降本增效等有关。报告期内，公司全球首个10MWh全液冷储能系统发布，工商业液冷储能系统 登陆 全球，面向 海 外大型 地面 应用场 景， 推 出“三电融 合”的PowerTitan2.0液冷储能系统，受益行业继续扩张及公司龙头实力，预计2024年公司储能系统出货有望继续保持高增。 新能源电站开发业务高增： 证券分析师：刘强电话： 2023年公司新能源电站开发业务实现收入247亿，同比+113%。深耕家庭光伏、工商业光伏、储能电站、集中式光伏及风电站开发领域，创新探索多能互补、产业协同的绿色生态开发新模式，其中阳光家庭光伏年装机量增长200%。 E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：刘淞电话：E-MAIL：liusong@tpyzq.com分析师登记编号：S1190523030002 盈利预测与估值：公司作为全球光储行业龙头，国内市场沉淀深厚，海外逆变器+储能业务优势明显，有望充分受益行业需求持续增长。规模优势和产品创新带来成本溢价是公司长期护城河。预计公司2024-2026年收入为873.2/1061.6/1226.2亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%；归母净利 润为108.1/125.3/140.3亿元，同比+14.5%/15.9%/11.9%，当前股价对应PE分别为15/13/11倍，给予公司“买入“评级。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。