导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是化工行业监测产品第55期。 中中债债资资信信行行业业及及发发债债企企业业监监测测系系列列化化工工行行业业————第第5555期期（（2017.2.27~2017.3.52017.2.27~2017.3.5））涤涤纶纶长长丝丝产产品品价价差差齐齐扩扩大大，，山山西西阳阳煤煤短短期期周周转转压压力力很很大大 中债资信化工行业研究团队出品 本周WTI原油期货结算价较上周下降0.66美元/桶；尿素FOB中国现货中间价、烧碱（32%离子膜）全国市场中间价、烧碱（99%片碱）华东市场中间价、 PVC期货结算价较上周出现不同程度地上涨；甲醇期货结算价、乙烯CFR东北亚现货中间价、丙烯CFR中国中间价、纯苯华东地区市场平均价、轻质纯碱中间价、重质纯碱中间价、PTA期货结算价、 PX CFR中国主港价和天然橡胶期货结算价均较上周出现不同程度地下降；乙烯CFR东南亚现货中间价、磷酸一铵（57%粉状）华东市场平均价、磷酸二铵（64%粉状）华东市场平均价、盐湖钾肥出厂价、粘胶短纤国内市场平均价、涤纶长丝华东地区市场价和浙江中龙R22经销价均保持不变。 一一周周化化工工价价格格简简评评名称本周数据上周数据变动WTI原油价格（美元/桶）期货结算价（连续）53.3353.99 -0.66甲醇价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）28532908-55乙烯价格（美元/吨）现货中间价：CFR东北亚13151375-60现货中间价：CFR东南亚114511450丙烯价格（美元/吨）现货中间价：CFR中国9501005-55纯苯价格（元/吨）市场平均价：华东地区81298490-361尿素价格（美元/吨）现货中间价（小颗粒，散装）：FOB中国236.50 234.50 2磷肥价格（元/吨）磷酸一铵（57%粉状）：华东地区市场平均价205020500磷酸二铵（64%颗粒）：华东地区市场平均价262526250钾肥价格（元/吨）盐湖钾肥出厂价197019700 一一周周化化工工价价格格简简评评名称本周数据上周数据变动纯碱价格（元/吨）轻质纯碱：全国市场中间价22112254-43重质纯碱：全国市场中间价20752118-43烧碱价格（元/吨）烧碱（32%离子膜）：全国市场中间价1025100619烧碱（99%片碱）： 华东市场中间价3950390050PVC价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）65456380165PTA价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）55385560-22PX价格（美元/吨）现货价：CFR中国主港909.33910.67 -1.34化纤价格（元/吨）粘胶短纤（1.5D/38mm）：市场平均价17400174000涤纶长丝（FDY 150D/96F）：华东地区市场价924092400R22价格（元/吨）浙江中龙经销价13250132500天然橡胶价格（元/吨）期货结算价（连续）1827018420-150 化化工工行行业业监监测测u化纤行业：本周国际油价WTI小幅下跌，原材料PTA和乙二醇价格均大幅下跌，涤纶长丝产品价差齐扩大。（公开资料，中债资信整理，2017年3月3日）中债资信点评：（1）本周翔鹭石化450万吨PTA装置、上海亚东石化70万吨PTA装置、远东石化140万吨PTA装置、中石化扬子石化35万吨PTA装置、中石化辽阳石化48万吨和32万吨PTA装置、江阴汉邦60万吨PTA装置继续停车，中石化天津石化34万吨PTA装置开工率继续维持在80%，但佳龙石化60万吨PTA装置本周停车，使得本周PTA企业开工率由80.58%下降至79.22%的水平。从成本端来看，受本周市场普遍预测美国原油库存连续增长及美元加息预期升温影响，本周国际原油价格WTI较上周下跌0.66美元/桶至53.33美元/桶，近期持续维持在53美元/桶左右的水平。尽管本周PTA行业开工率有所下降，但受原油价格下跌、下游需求回落等因素影响，本周PTA华东地区市场平均价为5,498.00元/吨，较上周下跌124.00元/吨，连续两周呈下跌趋势，但仍较去年同期上涨26.20%（主要为去年同期原油价格处于低位，导致PTA价格基数偏低）。因化纤用乙二醇质量要求高，国内煤制乙二醇受限于质量问题，国内化纤用乙二醇仍以进口为主，受乙二醇港口库存量上升、大贸易商做空等因素影响，本周乙二醇价格继续大幅下跌，华东市场价格7,341.00元/吨，较上周下降333.00元/吨，但较去年同期相比，价格上涨35.65%。从成本端整体看，PTA和乙二醇价格连续两周均呈现下跌走势。 （2）受本周原材料PTA和乙二醇价格下跌及下游需求恢复平淡影响，本周涤纶短纤市场价格下跌200.00元/吨至8,500元/吨，但同比上涨31.78%，自2016年12月中旬以来始终维持在8,000元/吨的相对高位以上。（3）从涤纶长丝产品与PTA及乙二醇的价差角度分析，受本周原材料价格下降及下游需求平淡影响，本周涤纶长丝产品POY、FDY和DTY价格分别较上周下降100.00元/吨、55.00元/吨和10.00元/吨至8,990.00元/吨、9,240.00元/吨和10,590.00元/吨。根据生产单位涤纶长丝产品需0.86吨PTA和0.33吨乙二醇计算，本周涤纶长丝POY、DTY和FDY与原材料价差分别扩大116.53元/吨、116.53元/吨和206.53元/吨至1,839.19元/吨、2,089.19元/吨和3,439.19元/吨，主要是由于原材料PTA和乙二醇价格跌幅大于涤纶长丝产品价格跌幅所致。整体看，涤纶长丝产品价差较去年同期分别扩大80.77%、49.15%和51.68%，主要为去年同期受成本端低位影响涤纶产品价格偏低使得价差收窄导致基数偏低所致。（4）整体从涤纶产业链“原油-PX-PTA/乙二醇-PET-涤纶”看，受去年同期成本端原油价格低位及需求端缺乏支撑的情况下，本周原油价格、PTA和乙二醇价格以及涤纶产品价格均较去年同期明显上涨。化化工工行行业业监监测测 化化工工企企业业监监测测u新世纪评级下调山西阳煤化工投资有限责任公司的评级展望，阳煤化投主体信用评级调整为AA/负面。（公司公告，2017年3月1日）中债资信点评：（1）2017年3月1日，新世纪评级发布公告称：山西阳煤化工投资有限责任公司（简称“阳煤化投”）2016年因亏损严重并处于高负债状态，下调其主体信用评级为AA/负面。中债资信于2016年4月对阳煤化投的主体信用评级为A/稳定，于2017年2月15日对阳煤化投的主体信用评级进行了相应的处理，并将该公司放入中债资信风险排查名单III类企业。（2）中债资信认为：经营方面，阳煤化投主营尿素、甲醇、辛醇等化工产品业务，剔除贸易板块的收入后尿素占总收入比约40~50%左右。公司具备年产550万吨尿素的产能，尿素规模优势显著但生产成本在行业中偏高。2016年伴随上游无烟煤、烟煤价格的大幅回升，使得行业中的尿素与原材料的价差不断下滑，导致2016年上半年公司尿素的毛利率下滑至2.42%的水平。未来，在成本推动下，预计2017~2018年尿素价格将有所回升，产品与原材料的价差将扩大但恐仍低于2015年的平均水平。公司甲醇产品盈利持续下滑，考虑到下游需求难以显著改善及行业仅60%左右的开工率水平，预计公司2017~2018年的甲醇业务仍维持亏损态势。此外，公司主要厂区位于河北、山西、山东等治污压力大的省份，2014~2015年公司因厂区排污遭到4次20万以上的罚款，且煤化工业务本身污染大，特别是固定床制尿素的技术净化工艺厂复杂，设备多，环保改造成本大。2018年环保税法的出台将进一步推升公司的成本、投资压力。 （3）财务方面，2016年前三季度受上游煤炭价格大幅上升的影响，公司利润总额大幅亏损至8.87亿元；受化工机器设备业务回款慢及公司对上游占款大幅减少的影响，公司经营获现能力很弱，2013~2015年平均经营活动净现金流仅为7.02亿元，无法覆盖平均约11.57亿元的利息支出。2013~2016年前三季度公司的固定资产投资额约130亿元（包括煤制乙二醇项目、航天炉技术制尿素等煤化工项目），均通过短期借款融资，致使公司的资产负债率、全部债务资本化比率由2013年末的74.73%、69.54%上升至2016年三季度末 87.41%、84.81%的水平，债务负担很重，且短期债务占全部债务比重达到78.12%，债务期限结构不合理，存在严重的短债长投的问题；截至2016年9月末，公司流动比率仅为0.41倍，现金类资产/短期债务为0.22倍，剔除受限后的货币资金对短期债务的保障仅约为0.05~0.1倍，短期流动性指标表现很差。整体看，公司财务风险加大。（4）代偿风险：截至2016年6月末，公司对外担保总额为10.12亿元，占净资产的20.16%，且已与关联方山西三维集团股份有限公司（占担保额约65%左右）和太原化工股份有限公司（占担保额约10%左右）建立互保关系。山西三维主营精细化工业务，2013~2015年平均每年亏损3.20亿元，平均净利润率为-5.2%，亏损严重且债务负担很重（全部债务资本化比率为82.14%），面临较大的代偿风险。化化工工行行业业监监测测 （5）目前公司公开市场存续债券包括定向工具合计61亿元，其中1个月内到期的债券余额10亿元，6个月内到期的债券余额32亿元，1年以内到期的债券余额51亿元。截至2016年9月末公司未受限的货币资金约5~10亿元，考虑到所需维持正常运营的资金，可用来偿付到期债务的资金有限，未来债务的偿还对外部融资的依赖大。考虑到截至2016年6月末公司另有约22亿元的固定资产（固定资产中约56亿元为房屋及建筑物）、7亿元的在建工程和1.1亿元的无形资产（约20亿元为土地）被抵押（共占总资产的7.52%），再融资能力偏弱。化化工工行行业业监监测测 u免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。免免责责声声明明