导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是化工行业监测产品第49期。 中中债债资资信信行行业业及及发发债债企企业业监监测测系系列列化化工工行行业业————第第4949期期（（2017.1.9~2017.1.152017.1.9~2017.1.15））涤涤纶纶长长丝丝价价差差持持续续收收窄窄，，盈盈德德气气体体控控股股权权争争夺夺升升级级 中债资信化工行业研究团队出品 本周WTI原油期货结算价较上周下跌1.62美元/桶；甲醇期货结算价、乙烯CFR东南亚现货中间价、丙烯CFR中国中间价、纯苯华东地区市场平均价、尿素FOB中国现货中间价、磷酸二铵（64%颗粒）华东市场平均价、盐湖钾肥出厂价、烧碱（32%离子膜）全国市场中间价、 PVC期货结算价、 PX CFR中国主港价和天然橡胶期货结算价均较上周出现不同程度地上涨；乙烯CFR东北亚现货中间价和PTA期货结算价均较上周出现不同程度地下滑；磷酸一铵（57%粉状）华东市场平均价、轻质纯碱中间价、重质纯碱中间价、浙江中龙R22经销价、烧碱（99%片碱）华东市场中间价、粘胶短纤平均价和涤纶长丝国内市场中间价较上周均无变化。 一一周周化化工工价价格格简简评评名称本周数据上周数据变动WTI原油价格（美元/桶）期货结算价（连续）52.3753.99-1.62甲醇价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）2,7502,67179乙烯价格（美元/吨）现货中间价：CFR东北亚1,1101,130-20现货中间价：CFR东南亚1,00598025丙烯价格（美元/吨）现货中间价：CFR中国9069006纯苯价格（元/吨）市场平均价：华东地区7,781.257,216.67564.58尿素价格（美元/吨）现货中间价（小颗粒，散装）：FOB中国2452405磷肥价格（元/吨）磷酸一铵（57%粉状）：华东地区市场平均价2,1802,1800磷酸二铵（64%颗粒）：华东地区市场平均价2,487.52,40087.5钾肥价格（元/吨）盐湖钾肥出厂价1,9701,95020 一一周周化化工工价价格格简简评评名称本周数据上周数据变动纯碱价格（元/吨）轻质纯碱：全国市场中间价2,2862,2860重质纯碱：全国市场中间价2,2002,2000烧碱价格（元/吨）烧碱（32%离子膜）：全国市场中间价9789708烧碱（99%片碱）： 华东市场中间价3,8503,8500PVC价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）6,4556,130325PTA价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）5,3645,366-2PX价格（美元/吨）现货价：CFR中国主港872.678693.67化纤价格（元/吨）粘胶短纤（1.5D/38mm）：市场平均价16,70016,7000涤纶长丝（FDY 150D/96F）：国内市场中间价9,7509,7500R22价格（元/吨）浙江中龙经销价10,25010,2500天然橡胶价格（元/吨）期货结算价（连续）19,79517,5102,285 化化工工行行业业监监测测u化纤行业：本周国际油价WTI下跌，原材料PTA和乙二醇价格同时下跌，涤纶长丝产品价差持续全面收窄。（公开资料，中债资信整理，1月13日）中债资信点评：（1）本周翔鹭石化450万吨PTA装置、远东石化140万吨PTA装置、蓬威石化90万吨PTA装置、中石化扬子石化35万吨PTA装置、中石化辽阳石化48万吨和32万吨PTA装置、江阴汉邦60万吨PTA装置继续停车，中石化天津石化34万吨PTA装置开工率继续维持在80%，无本周停车或复产装置，使得本周PTA企业开工率维持在80.35%。从成本端来看，受市场担心伊拉克原油出口创新高及周中特朗普讲话打压美元影响，本周国际原油价格WTI先跌后涨，但仍较上周下跌1.62美元/桶至52.37美元/桶，在连续四周呈现上涨行情后首次下跌，但仍连续六周稳定在50美元/桶以上的水平。本周受原油价格下跌及下游需求疲软影响，本周PTA华东地区市场平均价为5,238.75元/吨，较上周下跌7.92元/吨，但较去年同期上涨24.81%（主要为去年同期原油价格持续走低，导致PTA价格基数偏低）。本周乙二醇库存仍处低位，乙二醇华东市场价格7,740.75元/吨，较上周下跌184.25元/吨，同比上涨70.41%。整体看，本周PTA和乙二醇价格均有下跌。（2）受原材料PTA和乙二醇价格下跌影响，本周涤纶短纤市场价格下跌175元/吨至8,175元/吨，但仍连续五周站稳8,000元/吨高位，同比上涨32.93%。 （3）从涤纶长丝产品与PTA及乙二醇的价差角度分析，受春节假期临近，下游织造厂家开工率回落，采购热情降低，本周涤纶长丝产品价格均有所下滑，其中POY、FDY和DTY价格分别较上周下跌154.17元/吨、325.00元/吨和150.00元/吨至8,662.50元/吨、9,400.00元/吨和10,300.00元/吨。根据生产单位涤纶长丝产品需0.86吨PTA和0.33吨乙二醇计算，本周涤纶长丝POY、FDY和DTY与原材料价差分别缩小86.56元/吨、257.39元/吨和82.39元/吨至1,602.73元/吨、2,340.23元/吨和3,240.23元/吨，主要由于本周涤纶长丝产品价格下跌幅度大于原材料PTA和乙二醇价格下跌幅度所致。整体看，涤纶长丝产品POY、FDY和DTY价差较去年同比分别扩大53.94%、51.85%和35.51%，主要为去年同期涤纶产品价格受成本端低位影响使得价差收窄导致基数偏低所致。（4）整体从涤纶产业链“原油-PX-PTA/乙二醇-PET-涤纶”看，受去年同期成本端原油价格持续下探及需求端缺乏支撑的情况下，本周原油价格、PTA和乙二醇价格以及涤纶产品价格均较去年同期明显上涨。化化工工行行业业监监测测 u受大股东控股权争夺和董事会剧烈变动的影响，盈德气体于2017年1月16日短暂停牌。（公司公告，2017年1月16日）中债资信点评：（1）自2016年11月开始，受大股东控股权争夺及公司董事会剧烈变动的影响，盈德气体（2168.HK）多次停牌。三位创始人Zhongguo Sun（Sun 先生）、Trevor Raymond Strutt（Strutt先生）和赵项题分别持有公司19.85%、9.81%和12.41%的股权，2016年11月5日，盈德气体董事会经过改组，原执行董事Sun先生和Strutt先生被换成非执行董事，同时罢免两位的首席执行官和首席运营官职位；赵项题代替Sun先生成为新的董事会主席，同时引入3人为新董事，董事会席位由6位增加到9位。经过改组后的董事会，Sun和Strutt的投票权由33%被稀释至22%。随后，公司发布公告称，拟以3.2港元/股的价格向碧水源发行3.78亿新股，所筹资金用于偿还债务，本次发行的新股占扩大后股本的16.7%，但Sun和Strutt向证监会提呈碧水源及赵项题属一致行动人，配售完成时将控制公司投票权的30%以上，需由碧水源等发起全面要约收购，受此影响，该定增方案被董事会暂停。随后董事会通过了以3.2港元/股的价格向碧水源发行1.89亿股的方案，但该方案当前被法院下发临时禁令。化化工工企企业业监监测测 （2）美国空气化工公司（又称“星瑞公司”）分别于2016年12月18日和2016年12月22日向盈德气体发函表示有意对其进行全面要约收购，盈德气体多数董事（除Sun和Strutt外）以星瑞公司仅于2016年12月21日成立，实收资本仅100万港元为由无意招揽该全面收购要约。（3）根据公司公告，自2013年以来，Sun和Strutt领导的管理层不认同“客户至上、合作共赢”的重要性，使得公司的服务质量下滑，与客户关系紧张。当前公司三位创始人面临控股权激烈的争夺及经营理念的冲突。由于向碧水源的定向增发方案未按预期执行，相关资金未到位，2017年1月3日盈德气体以两倍的利率从境外银行取得8.2亿港元的借款归还到期的银行借款。经营方面，公司是中国最大的现场供气供应商，占现场供气领域市场份额的46.70%，占供气整体市场份额的14.60%；公司利润和经营活动现金流表现均较好，2015年净利率和总资产报酬率分别为6.73%和8.22%；全部债务/EBITDA为4.43，长期偿债指标表现很好。但受过去5年较大规模投资的影响，公司债务负担逐步上升，截至2016年6月末盈德气体的资产负债率和全部债务资本化比率分别为65.43%和59.89%，流动比率和现金类资产/短期债务分别为 0.76倍和 0.35倍，盈德气体债务负担较重且短期流动性较紧张。本次股权争夺可能会对公司整体生产经营造成较大负面影响，需持续关注公司未来股东、董事会变动及管理层的稳定性。化化工工企企业业监监测测 （4）湖南盈德气体有限公司（简称“湖南盈德”）是盈德气体的控股子公司，2015年湖南盈德营业收入和净利润分别为26.81亿元和4.77亿元，是盈德气体重要的利润来源。截至2016年9月末，湖南盈德资产负债率和全部债务资本化比率分别为37.81%和33.91%，整体债务负担轻，但公司约42.91亿元的资金被关联方占有（其中其他应收款23.22亿元，其他非流动资产15.11亿元，预付账款4.58亿元），占湖南盈德总资产的49.19%。过去三年，湖南盈德约增加22亿元的资金借给关联方使用。从湖南盈德与盈德气体的关系来看，盈德气体作为集团对下属子公司间的资金进行调配，若湖南盈德资金充足而控股公司盈德气体及其他子公司缺乏资金，那么盈德气体及其他子公司恐会继续占用湖南盈德的资金，且考虑到盈德气体面临控股权激烈争夺问题，短期内其对湖南盈德的占款难以收回。（5）湖南盈德为盈德气体在境内的发债主体，截至2017年1月16日，湖南盈德尚有存续债券18.6亿元，分别为中期票据8.8亿元，公司债9.8亿元。未来，若盈德气体控制权争夺问题仍难解决，盈德气体经营及财务风险恐将进一步加大，其对湖南盈德的债务偿还亦将造成较大负面影响，需持续关注该事项的进展情况。化化工工企企业业监监测测 u免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机构或个人的投资建议。除法律规定必须承担的责任外，中债资信评估有限责任公司不对因使用本数据库而引致的损失负任何责任。免免责责声声明明