化工行业中债资信行业及发债企业监测系列：赤天化股份转让医药流通业务，双良科技转让下属上市公司

导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是化工行业监测产品第47期。 中中债债资资信信行行业业及及发发债债企企业业监监测测系系列列化化工工行行业业————第第4747期期（（2016.12.23~2016.12.302016.12.23~2016.12.30））赤赤天天化化股股份份转转让让医医药药流流通通业业务务，，双双良良科科技技转转让让下下属属上上市市公公司司 中债资信化工行业研究团队出品 本周WTI原油期货结算价较上周上涨0.70美元/桶；甲醇期货结算价、丙烯CFR中国中间价、磷酸一铵（57%粉状）华东市场平均价、轻质纯碱中间价、重质纯碱中间价、PTA期货结算价、PX CFR中国主港价和粘胶短纤平均价均较上周出现不同程度地上涨；乙烯CFR东南亚现货中间价、纯苯华东地区市场平均价、PVC期货结算价和天然橡胶期货结算价均较上周出现不同程度地下滑；乙烯CFR东北亚现货中间价、尿素FOB中国现货中间价、磷酸二铵（64%粉状）华东市场平均价、盐湖钾肥出厂价、烧碱（32%离子膜）全国市场中间价、烧碱（99%片碱）华东市场中间价、浙江中龙R22经销价和涤纶长丝国内市场中间价较上周均无变化。 一一周周化化工工价价格格简简评评名称本周数据上周数据变动WTI原油价格（美元/桶）期货结算价（连续）53.7253.020.70甲醇价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）2,7772,75324乙烯价格（美元/吨）现货中间价：CFR东北亚1,1401,1400现货中间价：CFR东南亚980985-5丙烯价格（美元/吨）现货中间价：CFR中国9159105纯苯价格（元/吨）市场平均价：华东地区7,4257,650-225尿素价格（美元/吨）现货中间价（小颗粒，散装）：FOB中国232.50232.500磷肥价格（元/吨）磷酸一铵（57%粉状）：华东地区市场平均价2,086.252,055.0031.25磷酸二铵（64%颗粒）：华东地区市场平均价2,4002,4000.0钾肥价格（元/吨）盐湖钾肥出厂价1,9201,9200 一一周周化化工工价价格格简简评评名称本周数据上周数据变动纯碱价格（元/吨）轻质纯碱：全国市场中间价2,2362,16472重质纯碱：全国市场中间价2,1432,11132烧碱价格（元/吨）烧碱（32%离子膜）：全国市场中间价9679670烧碱（99%片碱）： 华东市场中间价3,8503,8500PVC价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）6,2206,345-125PTA价格（元/吨）期货结算价（活跃合约）5,4585,326132PX价格（美元/吨）现货价：CFR中国主港869857.0012.00化纤价格（元/吨）粘胶短纤（1.5D/38mm）：市场平均价16,70016,300400涤纶长丝（FDY 150D/96F）：国内市场中间价8,2008,2000R22价格（元/吨）浙江中龙经销价9,8009,8000天然橡胶价格（元/吨）期货结算价（连续）17,64518,050-405 化化工工行行业业监监测测u化纤行业：本周国际油价WTI小幅上涨，原材料PTA价格持续下跌，乙二醇价格上涨，涤纶长丝产品POY、FDY和DTY价差持续收窄，但全年价差均值均同比扩大。（公开资料，中债资信整理，12月30日）中债资信点评：（1）本周蓬威石化90万吨PTA装置、中石化扬子石化2*35万吨PTA装置、中石化辽阳石化48万吨和32万吨PTA装置、江阴汉邦60万吨PTA装置、珠海BP50万吨PTA装置和逸盛石化（宁波）60万吨PTA装置继续停车，江阴汉邦2期2*110万吨PTA装置和中石化洛阳石化32万吨PTA装置开工率分别继续维持在90%和50%，珠海BP110万吨PTA装置和中石化仪征化纤64万吨PTA装置本周重启，使得本周PTA企业开工率由上周的69.8%上升至76.2%。根据wind资讯数据统计，2016年全年，PTA行业装置平均开工率为68.42%，较2015年上升3.54个百分点。从成本端来看，市场对OPEC和非OPEC即将到来的减产预期较强，但对美国页岩油产量反弹的担忧抑制了油价涨幅，使得本周国际原油价格WTI小幅上涨，较上周上涨0.70美元/桶至53.72美元/桶，连续四周稳定在50美元/桶以上的水平。2016年全年，WTI总体呈上升趋势，但由于2016年年初油价较低，且全年回升幅度有限，致使2016年全年均值43.47美元/桶，较去年全年均值下降10.86%。 本周虽然原油价格上涨，但受PTA行业开工率上升影响，本周PTA华东地区市场平均价为5,188.75元/吨，较上周微跌3.75元/吨，但较去年同期上涨21.80%，较年初上涨约870元/吨。本周乙二醇库存仍处低位，受石油价格上涨和下游需求回暖影响，乙二醇华东市场价格7,795.00元/吨，较上周上涨475.00元/吨，同比上涨66.56%，较年初上涨约3,200元/吨。整体看，本周PTA价格微跌，乙二醇价格上涨，从2016年以来的价格走势看，受原油价格触底小幅反弹影响，PTA和乙二醇价格仍呈现较为明显的震荡回升趋势，但2016年至今PTA价格均值和乙二醇价格均值同比分别下滑0.82%和10.42%。（2）虽然原材料乙二醇价格上涨，但PTA价格微跌，且年末下游需求平淡，本周涤纶短纤市场价格下跌70元/吨至8,380元/吨，但仍连续三周站稳8,000元/吨高位，同比上涨35.16%，较年初涨幅约2100元/吨。但从整体看，2016年全年涤纶短纤受下游需求较为平淡影响，均价较2015年全年均价下降2.62%。化化工工行行业业监监测测 （3）从涤纶长丝产品与PTA及乙二醇的价差角度分析，本周涤纶长丝产品POY价格较上周下跌31.25元/吨至8,768.75元/吨，FDY和DTY价格较上周持平，继续维持在9,750.00元/吨和10,450.00元/吨。根据生产单位涤纶长丝产品需0.86吨PTA和0.33吨乙二醇计算，本周涤纶长丝POY与原材料价差缩小184.78元/吨至1734.08元/吨，主要由于本周POY价格下跌，而原材料乙二醇价格上涨所致。FDY和DTY与原材料价差分别缩小153.53元/吨和153.53元/吨至2715.33元/吨和3415.33元/吨，主要由于FDY和DTY价格维持不变，而原材料乙二醇价格明显上涨所致。整体看，涤纶长丝产品POY、FDY和DTY价差较去年同比分别扩大108%、104%和50%，较今年年初分别扩大108%、104%和50%。整体看，2016年以来，尽管涤纶民用丝产品的成本有所上升，在需求无改善的情况下，受原材料价格的上升及G20限产导致供给端在一定时期内偏紧的影响，涤纶产品价格震荡回升，且涤纶产品价差亦呈现加大趋势，2016年至今，POY价差、FDY价差和DTY价差的均值同比分别上涨12.80%、28.33%和0.44%。整体看，涤纶长丝产品盈利能力有所回升。化化工工行行业业监监测测 u贵州赤天化股份有限公司转让子公司贵州康心药业有限公司29.60%的股权。（公司公告，2016年12月26日）中债资信点评：（1）2016年12月26日，赤天化集团发布公告称：其子公司赤天化股份以1.33亿元的现金转让所持有的贵州康心药业29.60%的股权。本次交易完成后，赤天化股份将失去对康心药业的控制权。（2）2016年9月前，赤天化股份主营尿素、甲醇的生产销售以及医药物流，康心药业原为赤天化股份旗下的医药物流板块的运营主体。截至2016年6月末，康心药业净资产为2.66亿元，占赤天化股份净资产的9.12%；2016年上半年，康心药业实现营业收入7亿元，占赤天化股份总收入的53.03%，同期实现净利润0.14亿元，其余业务均处于亏损状态，赤天化股份共亏损1.33亿元。失去控股权后，赤天化集团的净资产将减少8%~10%左右，且该事项对集团的收入有较大的影响，亏损幅度可能会小幅扩大。此外，自2016年9月10日赤天化股份向渔阳公司发行股份购买济生堂100%股权后，赤天化股份又新增了业务板块，圣济堂主营糖尿病药物、保健品等的研发和生产，2015年实现主营业务利润1.43亿元。化化工工企企业业监监测测 （3）自赤天化股份向渔阳公司发行股份交割完成后，赤天化集团已失去赤天化股份的控股股东的地位，持股比例变更为15.67%，远低于渔阳公司28.27%的持股比例。但经债券持有人会议一致决议通过后，赤天化集团仍然对赤天化股份进行合并报表。若剥离赤天化股份后集团剩余的其他经营性业务极少，考虑所持有的赤天化股份的股权市值后集团层面仍面临较大的偿债压力。赤天化集团仍有12亿元的公开市场存续债券将于2017年到期，即使实际控制人丁林洪为该笔债券提供担保，但仍需持续关注该笔债券未来的偿还情况。化化工工企企业业监监测测 u2016年12月29日，江苏双良科技有限公司（以下简称“双良科技”）将下属上市公司友利控股1.83亿股股份转让给无锡哲方和无锡联创，导致友利控股实际控制人发生变化。（公司公告，12月29日）中债资信点评：（1）友利控股（股票代码：000584.SZ）为双良科技旗下唯一上市公司，主营业务为氨纶生产（化纤）及房地产。截至2016年9月末，其氨纶产能3.23万吨，产能规模居国内第八位；房地产业务规模较小。本次股份转让是双良科技拟将其持有的友利控股29.9%的股份以32.4亿元转让至有限合伙无锡哲方和无锡联创，股份转让完成后，双良科技持有友利控股的股份由33.12%降至3.22%，无锡哲方和无锡联创分别持有18.60%和11.30%，因为二者为一致行动人，友利控股的实际控制人将变更为无锡哲方的最终实际控制人乔徽先生和无锡联创的最终实际控制人艾迪女士。（2）双良科技主营业务多元化，本次交易前，公司主营业务涉及化工、贸易、房地产、化纤、机械等，本次交易完成扣除上市公司后，双良科技剩余业务为化工（经营主体为2015年收购的江苏利士德化工，主要产品苯乙烯）、锅炉制造和贸易。通过收购利士德和转让友利控股，双良科技从化学纤维生产转型为石油化工（苯乙烯生产）。化化工工企企业业监监测测 （3）近年受氨纶行业景气度下行及写字楼行业低迷影响，友利控股经营性业务利润持续下滑，2013~2015年度分别为5.41亿元、3.13亿元和0.21亿元，2016年前三季度亏损0.42亿元，预计短期内难有明显好转。现金流方面，虽然2015年以来友利控股加强库存去化，经营获现能力有所好转，但仍处于较差水平。友利控股在盈利和获现能力方面对双良科技形成拖累，其出表将使双良科技盈利能力和经营获现能力均得到改善。（4）资本结构方面，虽然友利控股基本无有息债务，其出表不会带来公司有息债务的明显减少，但是股权转让将给公司带来32.4亿元的转让价款，总体看，其出表将会使公司资产负债率由63.17%下降为57%左右，全部债务资本化比率由53.65%下降为44%左右，整体债务负担有所减轻。偿债能力方面，由于友利控股出表使可偿债货币资金减少6亿元，短期偿债指标有所弱化，未来短期偿债能力的改善有赖于转让价款的回收；由于友利控股出表后公司盈利及获现能力将有所增强，公司长期偿债指标将得到改善。 化化工工企企业业监监测测 （5）友利控股出表后，双良科技将以化工（苯乙烯生产）为主业，锅炉制造和贸易为辅业。其中公司苯乙烯产能42万吨，规模处于行业第二梯队，具有一定规模优势。但未来苯乙烯行业新增产能较多，且受宏观经济下行及出口降低影响，下游需求短期内难有明显改善，油价上涨推升成本，未来行业盈利不确定性较大。化化工工企企业业监监测测 u免责声明：本报告根据中债资信认为可信的数据及信息加工整理而成，但中债资信评估有限责任公司并不保证其真实性、准确性、完整性。在任何情况下，本数据库中的信息或所表达的意见不构成对任何机