经营稳步向上，机器人力传感器前景广阔

核心观点与关键数据

• 经营稳步向上：2024年公司实现营业收入5.02亿元，同比增长32.79%；归母净利润1.22亿元，同比增长38.9%。2025一季度营业收入1.09亿元，同比增长4.25%；归母净利润2887.86万元，同比增长5.64%。
• 收入恢复增长：主要得益于国家政策驱动、国产替代进程及宏观政策调整，公司结构力学性能测试分析系统/PHM系统/电化学工作站收入分别增长35.8%/5.12%/52.3%。
• 合同负债显著上升：截至2025年3月31日，合同负债4225万元，同比增长159.8%，显示公司在手订单饱满。
• 维持高毛利：2024年综合毛利率66.37%，同比提升0.9个百分点；2025一季度毛利率68.66%，净利率26.27%，同比分别提升1.39和0.08个百分点。
• 布局机器人力传感器：公司力传感器产品优势明显，2024年东华校准实验室成为国内首批具备机器人多维力/力矩传感器检测能力的CNAS实验室。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年公司营业收入分别为6.51亿元、8.13亿元、9.87亿元；归母净利润分别为1.66亿元、2.11亿元、2.62亿元，对应EPS分别为1.20元、1.53元、1.90元。
• 投资建议：首次覆盖给予“买入”评级，6个月目标价48.00元，相当于2025年40倍动态市盈率。

风险提示

• 下游需求波动风险
• 应收账款上升风险
• 国产替代进度不及预期风险
• 规模效应不及预期风险