2024年收入及经营性利润稳健，客单价保持增长。公司2024年营业收入107.02亿元（-1.76%），归母净利润2.82亿元（-44.18%），扣非净利润2.52亿元（-45.52%），经营现金流净额16.62亿元（-17.88%）。剔除资产减值准备影响后，预计归母净利润约为4.6亿元。2024年客单价为672元（+8%），客流量1538万人次（-12%）；截至2024年底，分院总数576家，其中控股体检分院312家（+6家），参股体检分院264家。
毛利率稳健，费用变化小，控费效果显著。2024年毛利率为42.78%（-0.01pct）；费用方面，四大费用合计新增4400万，变化较小，销售费用率为23.79%（+0.26pct），管理费用率为8.27%（+0.63pct），研发费用率为0.51%（-0.06pct），财务费用率为2.94%（+0.20pct）；归母净利率为2.64%（-2.00pct），扣非净利率为2.36%（-1.89pct），下降主要系信用减值损失所致。
AI战略成效明显，应用逐步扩大，贡献收入增量。公司持续推广AI智能血糖管理创新产品、“健康小美”等AI专精特新服务产品，2024年个检收入占比提升4pct至24%；主营收入中结合AI技术手段取得收入为2.16亿元，主要包括心肺联筛、眼底AI、脑睿佳等收入；公司累计过亿人次影像数据及超2亿人次结构化健康数据，2024年底无形资产中数据资源合计882万元。
拟收购19家体检中心股权，进一步提升市占率。公司拟通过发行股份方式购买衡阳美年等14家公司股权及郑州美健等5家控股子公司的少数股权，每家标的2024年收入集中在1-3千万，利润集中在几百万水平；此次交易有利于优化产业结构，扩大业务规模，增强区域协同效应，提高市场占有率。
盈利预测与投资评级。预测公司2025-2027年营收分别为117.17/126.98/137.26亿元，归母净利润分别为6.02/9.01/11.52亿元，对应PE分别为34/23/18倍，维持“买入”评级。
风险提示：精细化管理能力提升不及预期；经济影响签约订单量。
