2024年客单价保持提升，AI战略成效明显

l2024 年收入及经营性利润稳健，客单价保持增长 公司发布 2024 年年报：2024 年营业收入 107.02 亿元（-1.76%），归母净利润 2.82 亿元（-44.18%），扣非净利润 2.52 亿元（-45.52%），经营现金流净额 16.62 亿元（-17.88%）。2024Q4 营业收入 35.6 亿元（-3%），归母净利润 2.58 亿元（-8%），扣非净利润 2.4 亿元（+4%）。 考虑到 2024 年计提 1.48 亿信用减值损失和 3378 万长股投减值准备以及 671 万商誉减值准备，预计各项资产减值准备影响归母净利润1.8 亿元，剔除该影响后预计 2024 年归母净利润约为 4.6 亿元。 拆分量价来看，2024 年客单价为 672 元（+8%），保持稳定提升态势，客流量 1538 万人次（-12%）；截至 2024 年底，分院总数 576家，其中控股体检分院 312 家（+6 家），参股体检分院 264 家。 l毛利率稳健，费用变化小，控费效果显著 2024 年毛利率为 42.78%（-0.01pct），基本持平；费用方面，从绝对值来看，公司四大费用合计新增 4400 万，变化较小，2024 年销售费用率为 23.79%（+0.26pct），管理费用率为 8.27%（+0.63pct），研发费用率为 0.51%（-0.06pct），财务费用率为 2.94%（+0.20pct）。 2024 年归母净利率为 2.64%（-2.00pct），扣非净利率为 2.36%（-1.89pct），下降主要系信用减值损失所致。 lAI 战略成效明显，应用逐步扩大，贡献收入增量 公司持续推广“AI 智能血糖管理创新产品”、“健康小美”、“中医智能体检项目”、“肺结宁”、“脑睿佳”等重点 AI 专精特新服务产品应用，2024 年公司个检收入占比提升 4pct 至 24%；2024 年公司主营收入中结合 AI 技术手段取得收入为 2.16 亿元，主要包括心肺联筛、眼底 AI、脑睿佳等收入。公司独具累计过亿人次影像数据及超 2 亿人次结构化健康数据，2024 年底无形资产中数据资源合计 882 万元。 l拟收购 19 家体检中心股权，进一步提升市占率 4 月 14 日，公司发布公告称拟通过发行股份方式(发行价格预计为 4.74 元/股)购买衡阳美年等 14 家公司股权及郑州美健等 5 家控股子公司的少数股权，每家标的 2024 年收入集中在 1-3 千万，利润集中在几百万水平。此次交易有利于上市公司产业结构的优化调整，扩大公司业务规模以及增强区域协同效应，提高市场占有率。 l盈利预测与投资评级 我们预测公司 2025-2027 年营收分别为 117.17/126.98/137.26亿元，归母净利润分别为 6.02/9.01/11.52 亿元，对应 PE 分别为34/23/18 倍，维持“买入”评级。 l风险提示： 精细化管理能力提升不及预期；经济影响签约订单量。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表