宏观周报：关注四月政治局会议

宏 观 周 报:关 注 四 月 政 治 局 会 议 关注四月政治局会议 摘要 受到春节假期错位影响，1-2月经济数据被压低，3月数据被抬高，其中工业生产、出口、房地产销售、CPI等数据受到的影响最为明显。 3月出口数据显示韧性，一方面是春节错位因素的影响，另一方面是抢出口效应的拉动。随着关税豁免出现窗口期，抢出口可能贯穿二季度。出口面临逆风背景下，扩大内需仍是重要抓手。2025年《政府工作报告》把提振消费放在首要位置，会议指出，实施提振消费专项行动，加快补上内需特别是消费短板，使内需成为拉动经济增长的主动力和稳定锚。随后3月16日中共中央办公厅、国务院办公厅印发《提振消费专项行动》发布，提出大力提振消费，全方位扩大国内需求，针对性解决制约消费的突出矛盾问题。中国长期以来重投资、轻消费的体制机制和政策倾向出现了边际的转向，要像过去抓投资一样抓消费，未来消费政策的加码是二季度政策的重要变量。 房地产的触底回升也是经济重要变量之一。从需求端来看，住房消费也是消费，《提振消费专项行动》强调“持续用力推动房地产市场止跌回稳”，表明政策仍将持续发力，同时随着土地储备专项债的发行，收储或将加快推进。房地产改善的传导路径是销售端-资金端-投资端，目前销售端和资金端有明显回暖，投资端主要改善施工和竣工，新开工仍需政策进一步放松提振房企预期。 整体来看，当前外部环境更趋复杂严峻，经济持续回升向好基础还需巩固。4月份的政治局会议是重要的政策窗口期，一是延续中央经济工作会议和两会确立的政策基调，二是应对外需的走弱，政策或有动态调整，包括但不限于财政和货币政策加码，专项债发行提速、降准降息择机公布。 宏观经济数据总览 1.重要经济数据 中国一季度GDP不变价同比增长5.4% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 中国一季度GDP不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。分产业看，第一产业同比增长3.5%，第二产业增长5.9%，第三产业增加值增长5.3%。 3月份，规模以上工业增加值同比增长7.7% 资料来源：Wind，光大期货研究所 产量:汽车3月份，规模以上工业增加值同比增长7.7%，比1-2月份加快1.8个百分点；环比增长0.44%。分产品来看，原煤、钢材、水泥同比增速均高于去年同期水平。 3月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1-2月份加快1.9个百分点；环比增长0.58% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 消费品以旧换新政策继续显效 消费品以旧换新政策继续显效，限额以上单位通讯器材类、文化办公用品类、家具类、家用电器和音像器材类商品零售额分别增长28.6%、21.5%、29.5%、35.1%。 汽车零售额同比增长5.5%，据中汽协，3月乘用车销量246.8万辆，同比增长10.4%。近几个月社零汽车类销售额增速明显低于乘用车销量同比增速，主要由于报废更新、置换补贴政策启动影响，叠加车企价格战，价格下降的幅度抵消了量的增长。 3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3月份，全国城镇调查失业率为5.2%，比上月下降0.2个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.3%；外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为5.0%。31个大城市城镇调查失业率为5.2%。 1-3月份，固定资产投资同比增长4.2%，环比增长0.15% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 一季度，全国固定资产投资（不含农户）同比增长4.2%，比上年全年加快1.0个百分点，3月环比增长0.15%。扣除房地产开发投资，全国固定资产投资增长8.3%。分领域看，基础设施投资同比增长5.8%，制造业投资增长9.1%，房地产开发投资下降9.9%。 3月份商品房销售面积同比下降1.5%，降幅比1-2月收窄12.2个百分点 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 3月商品房销售面积同比下降1.5%，降幅比1-2月收窄12.2个百分点。从去年四季度一系列政策的加码下，市场成交量底部的中枢逐渐上移，量价均有所修复。 新开工和竣工跌幅收窄 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 房地产分项来看，1-3月新开工/施工/竣工同比分别为-24%/-9%/-14%，施工跌幅略微扩大，新开工和竣工跌幅收窄。房地产改善的传导路径是销售端-资金端-投资端，目前销售端和资金端有明显回暖，投资端主要改善施工和竣工，新开工仍需政策进一步放松提振房企预期。 1-3月基建投资同比增长5.8%，前值5.6% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 制造业投资增速保持高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 资料来源：Wind，光大期货研究所 1-3月制造业投资同比增长9.1%，高技术产业投资同比增长6.5%。 2.实体经济高频 螺纹需求有所回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 五大品种表需有所回升 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 资料来源：iFinD，mysteel，光大期货研究所 水泥出库量持续回升 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 资料来源：百年建筑网，光大期货研究所 沥青出货量反弹 资料来源：iFinD，光大期货研究所 浮法平板玻璃产能利用率较低 资料来源：iFinD，光大期货研究所 30城商品房成交面积处于较低水平 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年3月，销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5% 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 2025年3月，销售各类挖掘机29590台，同比增长18.5%，其中国内19517台，同比增长28.5%;出口10073台，同比增长2.87%。2025年2月，中国小松挖掘机开工小时数为56.8小时，同比提高100.7%，环比下降13.9%。 美国粗钢产量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市地铁客运量平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市地铁客运量小幅回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 一线城市拥堵延时指数小幅回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 主要二线城市拥堵延时指数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 国内航班执行数平稳 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 集装箱运价指数回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 生猪屠宰环比回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 乘用车销量小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 半钢胎开工率小幅回落 资料来源：iFinD，光大期货研究所 资料来源：iFinD，光大期货研究所 分析师介绍 •于洁，上海外国语大学金融硕士，历任混沌天成期货宏观分析师，现任光大期货宏观分析师。期货从业资格号：F03088671；期货交易咨询资格号：Z0016642。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。