模拟龙头，国产替代正当时

评级及分析师信息 圣邦股份成立于2007年，2017年创业板上市，是一家专注于高性能模拟芯片设计及销售的高新技术企业。公司产品主要涵盖信号链和电源管理两大领域，截止2023年年报披露，公司拥有32大类5200余款产品，可广泛应用于工业控制、汽车电子、通讯设备、消费类电子和医疗仪器等领域。公司近三年电源管理类产品与信号链类产品营收比约为7:3。截止2024年三季报，公司总营收和归母净利润分别同比增长29.96%和100.57%。公司创始人系专业背景出身，曾在TI等国际大厂工作多年，同时公司近年来持续引进海外专业人才，夯实技术研发实力，积蓄高成长动力。 ►长坡厚雪赛道，国产空间巨大模拟芯片行业具有以下几大特点：1）研发高度经验依赖性，2） 产品长生命周期性，3）产品种类的多样性。以上特性造就了模拟芯片行业长坡厚雪的高壁垒特征。同时模拟芯片市场空间极大，根据IC insights数据，2025年全球模拟市场规模有望达到825亿美元，2021-2025CAGR为9.7%。但国产化自给率较低，据中国半导体协会数据显示，国内模拟芯片自给率仅为12%，国产空间巨大。当下国产替代大趋势之下，为国产模拟芯片提供持续成长动力。 ►研发持续投入+产品拓展，借国产替代迎风而起 高度重视研发创新投入，近年来公司研发费用率总体维保持逐年增高，即便在2023年整体行业处于下行周期，公司依然坚定对研发的重视，研发投入费用创造新高7.37亿元，研发费用率达到28.28%。公司产品料号不断丰富，目前产品料号超5200余款，拟打造模拟芯片全平台。并且公司积极拓展新市场打开成长空间，一方面稳固自身产品在消费市场竞争力，一方面不断向汽车电子与工业控制等领域开拓市场。公司坚定高投入研发，不断丰富产品矩阵，在模拟芯片的行业特征下，核心竞争力突显，在当下中美贸易摩擦导致的国产化替代大趋势下，有望在未来赢得巨大市场空间。 投资建议 我们预计公司2024-26年营业收入分别为33.00、40.28、49.67亿元，同比26.2%、22.0%、23.3%；归母净利润分别为5.49、7.20、9.76亿 元 ，同 比95.5%、31.2%、35.5%；EPS分别 为1.16、1.52、2.06元。2025年4月12日股价为114.49元，对应PE分别为99X、75X、56X。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 新产品研发风险，市场竞争加剧风险，原材料以及封测价格波动风险，人才流失风险。 正文目录 1.圣邦股份：国内模拟龙头，打造模拟全平台....................................................................................................................................51.1.公司概况：坚定高研发投入，积极拓展产品矩阵.......................................................................................................................51.2.业务布局：电源管理与信号链两大品类齐头并进.......................................................................................................................51.3.管理架构：创始人技术背景起家，高度重视技术人才..............................................................................................................61.4.财务分析：行业复苏叠加产品拓展，营收利润重回增长.........................................................................................................72.国产替代正当时：长坡厚雪，贸易冲突加速替代........................................................................................................................102.1.模拟芯片：连接现实世界与数字系统的桥梁............................................................................................................................102.2.市场规模：空间广阔，成长性高，应用广泛............................................................................................................................122.3.竞争格局：海外龙头占据主要市场份额，国产替代空间大..................................................................................................143.模拟领军企业：研发持续投入+产品拓展，借国产替代迎风而起...........................................................................................163.1.高投入研发，筑建技术壁垒............................................................................................................................................................163.2.产品料号拓展，多方位扩展下游领域..........................................................................................................................................173.3.中美贸易冲突再起，加速进口替代进程.....................................................................................................................................184.盈利预测与估值......................................................................................................................................................................................194.1.盈利预测...............................................................................................................................................................................................194.2.相对估值...............................................................................................................................................................................................205.风险提示....................................................................................................................................................................................................20 图表目录 图1圣邦股份主要发展历程.....................................................................................................................................................................5图2公司主要产品......................................................................................................................................................................................6图3圣邦股份股权结构图（截至2024年9月）...............................................................................................................................7图42016-2024Q3营收/归母净利润（亿元）及增速.....................................................................................................................8图52016-2024Q3公司销售毛利率及净利率（%）.........................................................................................................................8图62016-2023公司两大类产品营收比（%）..................................................................................................................................9图72016-2023公司两大类产品毛利率（%）..................................................................................................................................9图82018-2024Q3公司期间费用（亿元）.............................................................................................