【宏观快评】2025年3月金融数据点评：循环的持续改善与央行的保护

金融 2025-04-15 华创证券 Derek.

核心观点：
1. 经济循环持续改善，企业融资数据表现偏强，经济预期最悲观时刻已过。
2. 央行货币政策紧平衡，为市场提供托底保护，应对经济冲击。
基本面分析：
- 指标【企业居民存款剪刀差】自2024年9月以来持续修复，从-14.7%至-8.7%，显示经济循环改善。
- 企业存款增速提升快于居民，意味着居民投资消费意愿旺盛。
- 企业融资数据改善，2025年一季度企业贷款和新增未贴现银行承兑汇票均高于2024年同期。
政策面分析：
- DR007持续运行在政策利率上方，央行总资产和PSL新增规模相对偏弱，显示货币政策紧平衡。
- 居民“存款搬家”导致央行减少向银行资金融出，资金利率持续偏高。
- 央行货币政策有充足空间应对经济冲击，提供托底保护。
3月金融数据：
- 信贷：中长期贷款表现偏强，人民币贷款增加36400亿元，其中企业中长期贷款增加15800亿元。
- 社融：社融同比持续抬升，3月社会融资规模增量58894亿元，存量同比8.4%。
- 存款：企业存款明显多增，3月M2同比增长7%，新口径M1同比增长1.6%。