棉纺产业周报：中美博弈震动，短期震荡

中美博弈震动短期震荡 2025-04-21长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 周度观点01 整体观点：国内棉花供需基本够用，可能略趋紧，新疆轧花厂销售压力已经释放，大约释放60%，未点价40%，资源集中到几个巨头贸易商手上，零散贸易商队伍庞大，普遍吃货不够，买货难，基差不断上涨，中国以外资源相对充裕，外盘相对弱些，外盘CFTC持仓，基金持仓是净空头（5万多万多手，22.68吨/手），产业是净多头（5万多手），未点价，想接货，到了交割期，基金不想接货，总会平衡，最终达到一个平衡，双方会平仓。国内由于产业链环节产能过剩，消费难以有增量，造成内卷，利润越来少，限制棉花涨幅。特朗普松口，欲将对中国减税，说一个月内达成协议，短期有震动变化，继续观望。到了下半年，我们要面对几个变数，一是新疆喀什等地区开发的盐碱地，大约200万亩，只能种植棉花，其他种植作物不挣钱，会改种棉花，新疆可能增面积达10%，新年度棉花丰产可能到720-750万吨，这个是比较利空的，巴西种植3月13日已经结束，播种进度99.97%，2024年总产达到370万吨，2025年预计总产达到395万吨，对外棉压力比较大。显然目前美国贸易战选择了先打，将会造成一波伤害，之后是否有握手言和的可能，需要后面谈判形势，现在美国的问题是通胀，中国的问题是通缩，两个互补就能解决基本问题，硬打，美国通胀加剧，美国经济出现衰退担忧，经济下滑影响较大，影响全球棉花消费，短中期促进棉花价格进一步下行，国内后续可能会有刺激政策应对，中国今年刺激政策落地后还要看效果，内需是否提振，如果朝着不好的形势发展，远期棉花进一步看弱，如果中美最后握手言和，局势才会反转。 风险因素：国内消费恢复超预期、经济出现严重下滑、国内外宏观政策出台。 行情回顾02 Ø本周国内棉花期现货价格震荡运行，中美之间关税博弈局面仍存，宏观方面不确定性仍强，短期关税扰动对市场情绪影响减少暂有企稳，产业方面下游需求不强，不过仍存刚需，下游成品库存略有累积但累积速度不快，供应方面新疆植棉区局部受到沙尘暴等天气影响，不过种植初期暂影响不大，继续关注后期天气。 宏观面：一季度国民经济开局良好03 Ø中国一季度国民经济开局良好。据国家统计局初步核算，一季度国内生产总值（GDP）318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，环比增长1.2%;全国规模以上工业增加值同比增长6.5%；服务业增加值增长5.3%，现代服务业增势良好；社会消费品零售总额124671亿元，增长4.6%；全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，增长4.2%；就业形势总体稳定，全国城镇调查失业率平均值为5.3%；全国居民人均可支配收入12179元，同比名义增长5.5%，扣除价格因素实际增长5.6%。 Ø国家统计局发布数据，3月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为16.5%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为4.1%。 Ø国家统计局发布数据显示，3月份，我国规模以上工业增加值同比增长7.7%，环比增长0.44%；社会消费品零售总额40940亿元，同比增长5.9%，环比增长0.58%。 Ø美国上周初请失业金人数为21.5万人，预期22.5万人，前值自22.3万人修正至22.4万人。 Ø欧洲央行将存款机制利率下调25基点至2.25%，将主要再融资利率下调25基点至2.4%，将边际贷款利率下调25基点至2.65%。此次下调均符合市场预期，这是该行自去年6月宣布降息以来第7次下调利率。 数据来源：华尔街、财经早餐、长江期货 产业链：3月我国服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额同比小幅增长04 Ø据国家统计局网站消息，3月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1240亿元，同比增长3.6%，1-3月累计零售额为3869亿元，同比增长3.4%。 Ø据商务部数据显示，印度2025年3月的服装出口额为15.31亿美元，同比增加3.97%，环比减少0.26%。2024/25财年（2024.04-2025.03）印度服装出口总额为159.89亿美元，同比增长10.03%。2025年1-3月印度服装出口总额为46.72亿美元，同比增长2.82%。3月美国对华再次加征关税，对印度服装出口或有一定促进，部分国内订单流入印度等国。同时在美国贸易商或仍主动补库的情形下，3月印度服装出口处于近三年同期高位，环比2月持平略降。 Ø根据最新统计数据显示，2025年3月份越南商品出口总额为385.1亿美元，环比增加23.79%。其中，纺织服装出口额达30.6亿美元，环比增加25.4%，同比增加14.9%;纱线出口量为17.42万吨，环比增加13.81%，同比增加7.21%。进口方面，2025年3月越南纱线进口量为10.96万吨，环比增加13.45%，同比增加3.97%;面料进口额为13.42亿美元，环比增加30.23%，同比增加12.65%。2025年1-3月越南纺织服装累计出口额达86.94亿美元，同比增加11.1%;纱线累计出口量45.86万吨，同比增加4.4%;纱线累计进口量29.91万吨，同比增加9.5%;面料累计进口额34.53亿美元，同比增加9.7%。 全球供需平衡表：本年度全球消费减幅高于产量期末库存环比略增05 Ø据美国农业部（USDA）最新发布的4月份全球棉花供需预测报告，2024/25年度供需预测中，全球棉花总产预期环比微减，消费预期小幅调减，且减幅高于供应，本年度期末库存略有增加。本年度全球棉花总产预期2632.1万吨，环比调减1.5万吨，减幅0.1%；全球消费量预期2526.1万吨，环比调减11.4万吨，减幅0.4%；出口量921.7万吨，环比调减8.1万吨，减幅0.9%；全球期末库存1717.0万吨，环比增加11.5万吨，增幅0.7%。 国内供需平衡表：本年度进口量下调期末库存减少06 Ø24/25年度，总供应方面，期初库存为681万吨。产量方面，全国总产保持685万吨。进口方面，随着中美关税博弈，美棉进口将大幅萎缩，本月将年度进口量下调20万吨至130万吨，据此年度总供应下调20万吨至1496万吨。总需求方面，3月份传统旺季纺企用棉量维持较高水平，受到中美“关税战”急剧升级的影响，外单数量出现萎缩，预计对棉花消费将产生一定影响，但具体影响程度仍需观望形势发展。本月总需求稳定在815万吨。据此，期末库存下调20万吨至681万吨。 Ø25/26年度，总供应方面，期初库存下调20万吨至681万吨。产量方面，2025年全国总产预期保持在673万吨。进口方面，中美贸易形势前景难测，影响进口棉花需求，将年度进口量下调20万吨至160万吨。据此，年度总供应下调40万吨至1514万吨。 Ø总需求方面，中美贸易摩擦将持续，本月将年度纺棉消费略下调2万吨至768万吨，据此，期末库存下调38万吨至706万吨。 美棉出口：陆地棉签约环比大加装运环比略下降07 Ø据美国农业部（USDA），4.4-4.10日一周美国2024/25年度陆地棉净签约45813吨（含签约47990吨，取消前期签约2177吨），较前一周增加76%，较近四周平均增加88%。装运陆地棉74435吨，较前一周减少13%，较近四周平均减少13%。净签约本年度皮马棉544吨，较前一周减少12%；装运皮马棉1520吨，较前一周减少17%。周内签约新年度陆地棉14946吨，未签约新年度皮马棉。 Ø当周中国对本年度陆地棉净签约量-2971吨（均转签至其他各国）；装运2540吨，较前一周增加96%。未签约、装运皮马棉。 产销好转工业库存增加，需求好转商业库存下降08 Ø3月底全国棉花商业库存483.96万吨，较上月减少67.52万吨，降幅12.24%，低于去年同期1.98万吨，降幅0.41%。 Ø3月底，棉纺织企业棉花工业库存呈稳中略增态势。据调查，截至3月底纺织企业在库棉花工业库存量为95.93万吨，较上月底增加2.8万吨。纺织企业可支配棉花库存量为129.57万吨，较上月底增加3.02万吨。 美棉气候：西南棉区将迎雷暴中南棉区雨前抢播09 Ø西南棉区：由于南得州的播种作业已接近尾声，但棉田墒情仍显不足，当地亟需适时降雨以确保苗情及平均单产。预计周末当地天气将持续多云，风速在32-56公里/小时。本周末后期至下周初，当地雷暴发生概率为40%-80%，预计降水量在5-38mm，其中沿海地区北部降水最为集中。 Ø中南棉区：周四，当地天气晴间多云，气温温暖且有微风。未来几天，该地区天气持续晴好，播种作业将顺利推进。不过，预计本周末云量将增加，本周日至下周一降水概率为50%-80%，预计当地将有小到中雨。由于该地大部分棉田土壤含水量接近饱和，未来几天户外作业或暂停。因此，棉农们正抓紧时间在降雨来临前尽可能多地播种。 新疆地区：北疆及东疆局地有降水北疆有降温天气10 Ø18日，克州和北疆西部北部、喀什地区、和田地区南部山区、阿克苏地区山区等地的部分区域有小雨（中高山区为雨转雨夹雪或雪），其中伊犁河谷山区、塔城地区北部山区、阿勒泰地区山区、喀什地区南部山区、克州山区等地的局部区域有中到大雨或雪，山区局地暴雨或雪；上述大部区域和吐鲁番市、哈密市有5级左右西北风，风口风力9～10级，阵风12级左右；南疆盆地中东部有6级左右偏东风，局地伴有扬沙或沙尘暴。北疆大部、哈密市北部的最低气温下降5～8℃。 Ø影响预报与风险预警提示：1、未来三天，南北疆西部、哈密市等地的部分区域累计降水量大，局地出现短时强降水、雷暴大风、冰雹等强对流天气的可能性较大，需防范混合型洪水、局地强降雨可能引发的山洪和地质灾害。2、全疆大部雨雪、大风、降温和南疆盆地沙尘天气，对春耕春播、畜牧业、交通出行、旅游、电力、通信设施、光伏设施等有不利影响，各地应合理安排农牧业生产进度，做好安全管理和防风沙工作。 11仓单量继续减少，非商业持仓净多单增加 Ø郑棉仓单：24/25产季，截止4月18日，仓单数量9942张，有效预报2686张，仓单总量12628张，较上周减少117张； ØCFTC持仓：截至4月8日，ICE棉花期货市场非商业性期货加期权持仓净多单-38744张，较前一周增加8507张；仅期货非商业性持仓净多单-35026张，增加6953张；商品指数基金净多单57694张，减少363张。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 棉花基差缩小棉纱基差缩小12 Ø本周花纱价格震荡运行； Ø当前棉花基差1324元，较上周缩小141元； Ø当前棉纱基差1705元，较上周缩小70元； 数据来源：wind、中国棉花信息网、长江期货 内外棉价差扩大，内外棉纱价差缩小13 Ø内外棉价差：内外棉价差有所扩大，目前价差658元，较上周扩大210元； Ø内外棉纱价差：内外棉纱价差有所缩小，目前价差-1742元，较上周缩小227元。 数据来源：IFIND、中国棉花信息网、长江期货 产业链负荷：开机率持稳14 Ø开机方面，由于目前库存尚未出现明显累积且库存水平不高，利润水平亦尚可，故开机依旧持稳，五一后开机或开始出现下滑。 数据来源：TEEB、长江期货 产业链库存：库存暂无明显累积15 Ø库存方面，本周纯棉纱市场交投较上周恢复，库存不再有明显累积，本周库存变化不大 数据来源：TEEB、长江期货 产业链利润：纱线利润盈亏平衡16 Ø利润来看，目前内地纺企常规品种即期现金流微利。 数据来源：TEEB、长江期货 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资