核心观点
- 市场回顾：2025年4月17日，A股三大指数涨跌不一，沪指跌0.11%，深成指涨0.23%，创业板指涨0.27%。成交额9145.18亿元。申万行业方面，通信、房地产、银行领涨，美容护理、社会服务、纺织服饰领跌；概念板块方面，6G概念、太赫兹、FSG概念领涨，中韩自贸区、乳业、转基因领跌。
- 重要新闻：国常会研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措，包括稳定外贸外资、促进服务消费、扩大有效投资、提振民间投资、持续稳定股市和房地产市场。国资委组织签订央企经营业绩责任书，要求中央企业发挥顶梁柱作用，提升上市公司质量和价值。
研报精选：3月社零总额同比+5.9%，增速环比回升
- 总体：3月社零同比+5.9%，较1-2月回升1.9个百分点。商品零售和餐饮收入增速均提升，限上企业商品零售额同比+8.6%。城镇和乡村社零增速均提升，城镇增速高于乡村。
- 细分：大部分消费品增速环比回升，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、家具类、通讯器材类、体育娱乐用品类增速亮眼。必选品类中，粮油食品类和日用品类增速提升；可选品类中，烟酒类、服装鞋帽类、金银珠宝类、家用电器类、家具类、通讯器材类、体育娱乐类保持正增长且增幅扩大。
- 网上：1-3月线上零售额累计同比+7.9%，实物商品网上零售额同比增长5.7%，吃类/穿类/用类商品分别增长14.0%/-0.1%/5.6%。
投资建议
- 食品饮料：白酒行业库存去化阶段，商务和宴席需求有望回暖，中端和大众价位白酒复苏弹性更大。大众食品需求回暖，成本下降，建议关注乳制品、啤酒、零食、调味品。
- 社会服务：旅游、免税、酒店、餐饮、教育受益于政策利好，建议关注相关龙头。
- 商贸零售：黄金珠宝受避险需求和国潮文化推动，建议关注设计、运营、品牌和分红能力强的龙头企业。化妆品国货品牌崛起，建议关注研发、产品力和营销能力优秀的公司。
- 轻工制造：房地产市场止跌回稳和“以旧换新”政策将提振家居家电需求，建议关注产品力强、渠道多样化、具备规模优势的企业。
风险因素
- 政策力度不及预期风险、消费复苏不及预期风险、宏观经济增长不及预期风险。
