周度观点及策略
- 基本面观点：现货价格重心偏强，但市场多空博弈加剧。养殖端利润尚存，主动去产能意愿不高；能繁母猪存栏回升，新生仔猪放量利空；短期屠宰端或有阶段性入库，但终端需求偏弱，5月前供应压力较大，供大于求格局持续。需关注规模场出栏计划调整、市场情绪、终端需求、出栏体重、二育动态及冻品库存等因素。
- 策略观点与展望：2025年二季度生猪供给温和增量，国内产能宽裕，规模企业产能增长，中小散户减产。二育市场谨慎，市场情绪依赖性强。饲料成本缓慢抬升，冻品库存低位，若去体重任务完成，猪价存在阶段性反弹机会。中线可逢低做多09合约。策略上，主力09合约估值中性，底部支撑强，多单轻仓持有，支撑位13600。期权方面，轻仓买入看涨期权，关注肥标价差及二育情况。
产业链结构
- 涵盖种猪场、二元/三元母猪、仔猪、猪贩子、屠宰、冻肉、进口冻肉、超市餐饮等环节。
期现市场
- 生猪现货价格环比上涨1.37%，周内重心偏强，但供大于求格局持续。
- 标肥价差持续走缩，标猪价格上涨明显，肥猪价格小幅上行。
- 仔猪价格环比下跌1.61%，终端补栏需求饱和，市场窄幅偏弱盘整。
- 淘汰母猪价格环比上涨2.97%，跟随生猪价格博弈持续。
产能
- 全国能繁母猪存栏4066万头，环比增长0.1%，由降转增，同比增长0.6%。
- 规模场能繁母猪存栏504.84万头，环比微涨0.08%，同比涨4.83%。
- 能繁母猪淘汰量环比增长0.18%，同比降4.17%。
- 二元/三元能繁母猪存栏占比结构稳定。
供给端
- 规模场商品猪存栏量环比增加0.27%，同比增加6.32%。
- 中小散户商品猪存栏量环比增加2.57%，同比上涨12.37%。
- 规模场商品猪出栏量环比增加17.43%，同比增加22.65%。
- 中小散户商品猪出栏量环比增加5.01%，同比增加76.16%。
- 商品猪存栏结构：7-49公斤环比下跌，140公斤以上环比上涨。
- 商品猪出栏均重环比上涨0.02%，同比上涨0.87%。
需求端
- 屠宰企业开工率26.84%，较上周下降0.52个百分点，同比低0.26个百分点。
- 屠企库容率偏低，冻品持续去库存阶段，对猪价冲击有限。
- 屠企鲜销率稳定，下游经销商压价采购，白条猪肉走货放缓。
- 替代品价格：牛肉、羊肉、鸡肉、鸡蛋价格稳定。
成本及利润
- 自繁自养周均盈利146.29元/头，外购仔猪养殖周均盈利60.19元/头。
- 屠宰毛利稳定，料肉比高位。
- 猪粮比值为6.53，环比涨幅1.09%。
研究结论
- 短期生猪市场供大于求格局持续，但二育情绪及饲料成本支撑猪价。
- 中线看多09合约，关注市场情绪及终端需求变化。
- 期权策略：轻仓买入看涨期权，关注肥标价差及二育动态。
