上市银行2025年1季报：传统利差业务支撑营收，拨备支撑业绩

核心观点

1. 行业营收与利润：一季度行业营收预计小幅负增长（-1.7%），与去年同期持平；净利润预计增长0.2%，主要得益于资产质量平稳下拨备释放利润的能力。
2. 规模与信贷：总资产增速触底回升，预计一季度同比增速8.4%，全年8.5%；信贷增速平稳，一季度同比增速7.2%，全年7%；区域分化持续，部分省份信贷增速仍高于9个百分点。
3. 净息差：一季度净息差环比小幅下行4-5bp，主要受24年LPR调降带来的重定价影响，国股行受影响较大。
4. 非息收入：手续费压力有所缓和，预计降幅大幅收窄；其他非息略承压，主要受债市利率调整影响。
5. 资产质量：对公业务（城投、房地产）以“时间换空间”维持平稳；零售业务（小额分散）风险可控；总体稳健。

关键数据

• 营收：一季度预计同比-1.7%，与24年持平；全年降幅逐步收敛。
• 净利润：一季度预计同比+0.2%；全年小幅改善可期，逐季改善。
• 净息差：一季度环比下行4-5bp。
• 信贷增速：一季度同比7.2%，全年7%。
• 资产质量：政府相关、房地产贷款不良平稳；制造业、实体贷款边际有压力。

研究结论

• 营收：传统利差业务支撑，非息收入分化较大，全年营收小幅改善概率大。
• 利润：营收小负但资产质量平稳，拨备释放利润能力强，全年利润小幅正增长可期。
• 投资建议：关注银行股投资价值，推荐大行、招行及优质城农商行；两条投资主线：高股息大型银行（六大行、招商银行）和区位优势城农商行（江苏银行、南京银行等）。

风险提示

• 美国贸易政策不确定性。
• 国内政策应对不及预期。
• 公开资料信息滞后或更新不及时。