电力行业周报：3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值

本周行业观点

• 3月用电增速4.8%，互联网及汽车制造保持较高用电增速：3月全社会用电量同比增长4.8%，其中第一产业、第二产业、第三产业与城乡居民用电量分别同比增长9.9%、3.8%、8.4%和5.0%。整体来看，一季度用电增幅偏弱，主要受气温偏暖和二产用电消费增速较低影响。产业用电中，互联网及汽车制造相关用电保持较高增速，一季度日均同比增长分别为13.7%和25.7%。

• 火电发电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓：3月份规上工业火电发电同比下降2.3%，降幅较1—2月份收窄3.5pct；规上工业水电增长9.5%，增速加快5pct；规上工业核电增长23.0%，增速加快15.3pct；规上工业风电增长8.2%，增速放缓2.2pct；规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5pct。

• 未来三年煤电升级专项行动方案发布，重视煤电升级改造与灵活调节价值：国家发改委、国家能源局印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》，提出推动现役机组改造升级，全面提升新建机组指标水平，积极有序开展新一代煤电试点示范。改造要求进一步升级，重视火电节能&灵活性改造板块与煤电灵活调节价值。

火电：煤价下跌至674元/吨

• 环渤海动力煤（Q5500）市场价下跌至674元/吨，秦皇岛港动力煤库存上升，沿海8省电厂库存上升，日耗下降。

水电：4月18日三峡入库流量同比下降23.16%，出库流量同比下降30.63%

• 三峡入库流量和出库流量均同比下降，水电发电量、新增装机量、平均利用小时数和投资完成额等数据均有所下降。

绿电：硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌

• 硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌，长期来看，光伏项目收益率有望进一步提升。

碳市场：交易价格较上周下降5.79%

• 全国碳市场交易价格较上周下降5.79%，成交量149.89万吨，成交额1.24亿元。

本周行情回顾

• 上证指数上涨1.19%，沪深300指数上涨0.59%，中信电力及公用事业指数上涨1.11%，跑赢沪深300指数0.52pct。

行业资讯

• 新政实施在即，引领分布式光伏转型升级。
• 国家发改委、国家能源局发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》。
• 西部陆海新通道“氢走廊”正式投运。
• 一季度风力发电机组出口增长43.2%。
• 国家能源局发布2025年3月全国可再生能源绿色电力证书核发及交易数据。
• 国家能源局发布3月份全社会用电量等数据。

重点公司公告

• 三峡能源人事变动公告。
• 华能国际、华电国际、大唐发电、深圳能源、湖北能源等公司公告。

投资建议

• 建议重视电力板块配置机会，关注重点火电标的：华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、建投能源；以及火电改造设备龙头：青达环保。
• 推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商，建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。
• 把握水核防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块，建议关注中国核电和中国广核。

风险提示

• 原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。