电力行业周报：3月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值

本周行情回顾：本周（4.14-4.18）上证指数报收3276.73点，上涨1.19%，沪深 300指数报收3772.52点，上涨0.59%。中信电力及公用事业指数报收2836.30 点，上涨1.11%，跑赢沪深300指数0.52pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜 第12位。 本周行业观点： 3月全国用电增速4.8%，互联网及汽车制造保持较高用电增速。3月全社 会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。分产业用电看，第一产业、第二 产业、第三产业与城乡居民用电量分别为106/5578/1484/1114亿千瓦时， 分别同比增长9.9%/3.8%/8.4%/5.0%。1－3月，全社会用电量累计23846 亿千瓦时，同比增长2.5%。分产业用电看，第一产业、第二产业、第三产业 与城乡居民用电量分别为314/15214/4465/3853亿千瓦时，分别同比增长 8.7%/1.9%/5.2%/1.5%。整体来看，一季度用电增幅偏弱，主要系气温偏暖 影响产业及居民用电，此外二产用电消费增速较低。产业用电中，互联网及 汽车制造相关用电保持较高增速。一季度，全国信息传输／软件和信息技术 服务业用电量日均同比增长13.7%，互联网和相关服务用电量日均同比增长 25.7%；全国汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、仪器仪表制 造业、 计算机／ 通信和其他电子设备制造业用电量日均同比分别增长 10.4%、7.8%、6.3%、6.2%和6.0%。 3月火电发电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。 3月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速较1—2月 份加快3.1pct。1—3月份，累计规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下 降0.3%。分品种看，3月单月，规上工业火电发电同比下降2.3%，降幅较 1—2月份收窄3.5pct；规上工业水电增长9.5%，增速加快5pct；规上工业 核电增长23.0%，增速加快15.3pct；规上工业风电增长8.2%，增速放缓 2.2pct；规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5pct。 未来三年煤电升级专项行动方案发布，重视煤电升级改造与灵活调节价值。 国家发展改革委、国家能源局联合印发《新一代煤电升级专项行动实施方案 （2025—2027年）》提出，推动一批现役机组改造升级，力争全面提升新建 机组指标水平，积极有序开展新一代煤电试点示范。其中，对重要改造指标 更新要求： 深度调峰：现役机组最小出力25%—40%额定负荷，新建机组纯凝工 况下≤25%，新一代示范机组≤20% 负荷变化速率：现役机组到0.8%—2.5%额定功率/分钟；新建机组50% 负荷→2.2%、30%—50%负荷力→1%额定功率/分钟；新一代示范机 组50%及以上负荷→4%、30%—50%负荷力→2%额定功率/分钟 启停调峰：改造后具备启停调峰能力，循环流化床锅炉积极采用压火调 峰。 宽负荷高效：新一代煤电示范机组煤耗≤270g/kwh。现役机组、新建 机组、新一代示范机组纯凝工况下30%负荷煤耗增幅分别≤25%、 20%、15%。 清洁降碳：示范机组较2024年同类型降低10%—20%度电碳排放 我国煤电以不到40%的装机占比，提供了约60%的发电量、70%的顶峰能 力和近80%的调节能力，建成了全球最大的清洁煤电供应体系。我们认为， 新三年煤电升级改造方案发布，在深度调峰、节能降碳等方面更新关键指标 要求，改造要求进一步升级，重视火电节能&灵活性改造板块与煤电灵活调 节价值。 投资建议：建议重视电力板块配置机会，本周煤价下跌至674元/吨附近，成本 超预期下跌支撑度电盈利改善，重视火电超额机会，建议关注重点火电标的：华 电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、建投能源；以及火电改造设备龙头：青 达环保。推荐布局低估绿电板块，推荐优先关注低估港股绿电以及风电运营商， 建议关注新天绿色能源（H）、龙源电力（H）、中闽能源、福能股份。把握水核 防御，水电板块，建议关注长江电力、国投电力、川投能源、华能水电；核电板块， 建议关注中国核电和中国广核。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿 证交易等政策不及预期。 重点标的 股票代码 1.本周行业观点 1.13月用电增速4.8%，重视煤电升级改造与灵活调节价值 3月全国用电增速4.8%，互联网及汽车制造保持较高用电增速。3月全社会用电量8282亿千瓦时，同比增长4.8%。分产业用电看，第一产业、第二产业、第三产业与城乡居民用电量分别为106/5578/1484/1114亿千瓦时 ，分别同比增长9.9%/3.8%/8.4%/5.0%。1－3月，全社会用电量累计23846亿千瓦时，同比增长2.5%。分产业用电看，第一产业、第二产业、第三产业与城乡居民用电量分别为314/15214/4465/3853亿千瓦时，分别同比增长8.7%/1.9%/5.2%/1.5%。整体来看，一季度用电增幅偏弱，主要系气温偏暖影响产业及居民用电，此外二产用电消费增速较低。产业用电中，互联网及汽车制造相关用电保持较高增速。一季度，全国信息传输／软件和信息技术服务业用电量日均同比增长13.7%，互联网和相关服务用电量日均同比增长25.7%；全国汽车制造业、通用设备制造业、专用设备制造业、仪器仪表制造业、计算机／通信和其他电子设备制造业用电量日均同比分别增长10.4%、7.8%、6.3%、6.2%和6.0%。 火电发电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。3月份，规上工业发电量7780亿千瓦时，同比增长1.8%，增速较1—2月份加快3.1pct。 1—3月份，累计规上工业发电量22699亿千瓦时，同比下降0.3%。 分品种看，火电降幅收窄，水电、核电增速加快，风电、太阳能发电增速放缓。3月单月，规上工业火电发电同比下降2.3%，降幅较1—2月份收窄3.5pct；规上工业水电增长9.5%，增速加快5pct；规上工业核电增长23.0%，增速加快15.3pct；规上工业风电增长8.2%，增速放缓2.2pct；规上工业太阳能发电增长8.9%，增速放缓18.5pct。 未来三年煤电升级专项行动方案发布，重视煤电升级改造与灵活调节价值。国家发展改革委、国家能源局联合印发《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年）》提出，推动一批现役机组改造升级，力争全面提升新建机组指标水平，积极有序开展新一代煤电试点示范。其中，对重要改造指标更新要求： 深度调峰：现役机组最小出力25%—40%额定负荷，新建机组纯凝工况下≤25%，新一代示范机组≤20% 负荷变化速率：现役机组到0.8%—2.5%额定功率/分钟；新建机组50%负荷→2.2%、30%—50%负荷力→1%额定功率/分钟；新一代示范机组50%及以上负荷→4%、30%—50%负荷力→2%额定功率/分钟 启停调峰：改造后具备启停调峰能力，循环流化床锅炉积极采用压火调峰。 宽负荷高效：新一代煤电示范机组煤耗≤270g/kwh。现役机组、新建机组、新一代示范机组纯凝工况下30%负荷煤耗增幅分别≤25%、20%、15%。 清洁降碳：示范机组较2024年同类型降低10%—20%度电碳排放 我国煤电以不到40%的装机占比，提供了约60%的发电量、70%的顶峰能力和近80%的调节能力，建成了全球最大的清洁煤电供应体系。我们认为，新三年煤电升级改造方案发布，在深度调峰、节能降碳等方面更新关键指标要求，改造要求进一步升级，重视火电节能&灵活性改造板块与煤电灵活调节价值。 1.2火电：煤价下跌至674元/吨 图表1：环渤海动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：4月18日三峡入库流量同比下降23.16%，出库流量同比下降30.63% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌 硅料价格保持不变，主流硅片价格下跌：本周（数据截至4.16）硅料价格为40元/KG，与上周持平，主流品种硅片价格为1.34元/PC，较上周下跌0.05元/PC。长期来看，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：交易价格较上周下降5.79% 全国碳市场交易价格较上周下降5.79%。本周（4.14-4.18）周成交量149.89万吨，周成交额1.24亿元，最高成交价85.38元/吨，最低成交价80.25元/吨，本周最后一个交易日收盘价为80.38元/吨，较上周下降5.79%。本周大宗协议交易周成交量80.00万吨，周成交额0.67亿元。截至2025.4.18，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量6.39亿吨，累计成交额438.03亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（4.14-4.18）上证指数报收3276.73点，上涨1.19%，沪深300指数报收3772.52点，上涨0.59%。中信电力及公用事业指数报收2836.30点，上涨1.11%，跑赢沪深300指数0.52pct，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第12位。 个股方面，电力及公用事业板块上市公司涨势优秀，过半数上涨。 涨幅前五：乐山电力、西昌电力、郴电国际、韶能股份、赣能股份。涨幅分别为52.28%、18.89%、18.76%、16.96%、11.99%。 跌幅前五：湖南发展、电投产融、立新能源、江苏新能、粤电力。跌幅分别为-7.84%、-6.23%、-4.66%、-3.23%、-2.65%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.行业资讯 3.1行业要闻 新政实施在即，引领分布式光伏转型升级 在全球能源转型的大背景下，分布式光伏作为新能源领域的重要力量，正经历着深刻变革。近日，国家能源局网站针对网民对《分布式光伏发电开发建设管理办法》相关问题的留言进行解答，其中明确对于《管理办法》发布之日前已按照“自发自用、余电上网”取得备案证和接入方案，却未能于2025年5月1日前并网投产的大型工商业分布式光伏发电项目，需重新办理备案证件和接入方案。《管理办法》自发布以来，因其对分布式光伏行业发展的深远影响，引发了业内人士的广泛关注。如今，随着实施日期的临近，市场已经发生显著变化，分布式光伏在未来新型电力系统中的地位也将迎来重大转变。 国家发改委、国家能源局发布《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年》 4月14日，国家发改委、国家能源局发布的《新一代煤电升级专项行动实施方案（2025—2027年》指出，到2027年，在难以满足电网快速调节需求的地区，改造和新建一批具有快速变负荷能力的煤电机组；在调峰有缺