机械设备行业跟踪周报：推荐业绩稳健的工程机械和技术进步加速的人形机器人行业

推荐业绩稳健的工程机械和技术进步加速的人形机器人行业 2025年04月20日 证券分析师周尔双执业证书：S0600515110002021-60199784zhouersh@dwzq.com.cn证券分析师李文意 执业证书：S0600524080005liwenyi@dwzq.com.cn证券分析师韦译捷执业证书：S0600524080006weiyj@dwzq.com.cn 增持（维持） 2.投资要点： 【工程机械】3月国内非挖持续超预期修复，看好工程机械板块业绩弹性 2025年3月国内路机继续超预期修复，其中平地机/压路机/摊铺机销量同比分别+45.3%/+13%/+19.7%，路机下游主要系基建，与中挖恢复增长相互验证。2025年3月起重机降幅继续收窄，其中汽车起重机/履带起重机/随车起重机/塔式起重机销量同比分别-26.4%/+17.9%/-6.43%/-58.8%，非挖板块继续修复。2024年国内市场挖机销量率先转正，但非挖表现较差对企业业绩形成拖累，我们认为2025年非挖有望实现筑底转正，负面影响消退看好工程机械板块业绩弹性。展望后续，我们预计后续可以期待一系列内需提振的政策或者补贴出台，继续刺激内需向上。出口来看，小松更新3月全球 开 工 小 时 数 ， 日 本/欧 洲/北 美/印 尼3月 开 工 小 时 数 同 比 分 别+1.5%/+9.0%/+8.3%/+0.5%，欧美开工显著修复，印尼继续保持高景气，看好2025年出口市场边际回暖。相关个股：三一重工、某全品类龙头、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压。 【人形机器人】人形机器人马拉松比赛顺利举办，机器人运动表现出色2025年4月19日，首场人形机器人马拉松比赛在北京亦庄举办，全程21公里（半 马），共21支机器人战队参赛。本次比赛第一名为北京市人形机器人创新中心与优必选联合研发的天工机器人，以2小时40分42秒完赛，比赛的第二/三名为松延动力N2。本次比赛中多家机器人均表现出了较好的运动控制能力：①天工机器人依托北京人形 相关研究 《沙漠里寻找新蓝海——详解油服设备、工程机械、光伏设备出海中东新机遇》2024-09-10 机器人创新中心开发的“慧思开物”具身智能平台以及“基于状态记忆的预测型强化模仿学习”方法实现较好的平衡能力和拟人步态；②松延动力N2依托深度强化学习的技术路线和分层模型架构实现拟人步态，并通过自主研发的“动态抗干扰算法“在复杂地形中实时调整步态。 《推荐下半年内外需均持续改善的工程机械；建议关注中东订单加速&估值底部的油服装备》2024-09-08 另外本次比赛中也暴露了目前人形机器人硬件端的几个问题：①续航能力不足，除以走路形式完赛的行者机器人外，其余完赛的机器人均在中途更换了电池；②关节散热不足，比赛中机器人仍然需要依靠降温喷雾来提高关节的散热性，确保关节的正常运行。本次比赛由地方政府主办央视全程直播，社会关注度较高，体现了政府对人形机器人产业的高度重视。政府的重视和引导有望助推人形机器人产业加速发展，集中力量突破核心卡点助力机器人早日落地商业化。建议关注天工机器人和松延动力相关产业链：①天工机器人：推荐【优必选】，建议关 注【领益智造】【天奇股份】【京城控股】；②松延动力：建议关注【利亚德】【首程控股】 【海工造船】美国301调查结果公布，方案较草案强度有所减弱 4月17日，美国贸易代表办公室（USTR）公布了对中国海事、物流和造船业的301调查结果，拟对中资船东和船舶运营商、拥有中国建造船舶的非中资运营商、所有非美建造的汽车运输船和未来LNG船的建造来源进行管制。本次方案较草案制裁强度有所减弱，预计180天后启动收费，但对中国航运业的打击更精准，主要包括①删除了按照中国建造的船舶占运营商订单或船队的比例，对运营商进行额外收费的条款，仅针对中国建造的船舶进行收费。②修改收费模式，原有方案为对中国建造的船舶每次靠港征收最高150万美元固定费用，修改为按净吨或集装箱数量收费，且每艘船每年最多征收5次（对于中资运营商来说，此种收费方式实际负担是加重的）。本次方案并未最终落地，下一次公开听证会时间为2025年5月19日。从现实角度看，中国造船业的高效率与产能弹性带来的领导地位短中期难以被动摇，本次方案落地对中国航运业影响或冲击较大，但对造船业影响有待观察。2025年Q1受301调查影响，船东观望情绪重，且劝退了投机性订单，在船价高位震荡背景下，新造船订单同比下降约60%（按DWT）。当前调查结果初步落地，船东可有针对性地制定应对措施，造船市场情绪面、订单面有望修复。推荐【中国船舶】，建议关注【松发股份】、【中国动力】。 风险提示：下游固定资产投资不及市场预期；行业周期性波动风险；地缘政治及汇率风险。 内容目录 1.建议关注组合......................................................................................................................................42.近期报告..............................................................................................................................................43.核心观点汇总......................................................................................................................................54.行业重点新闻....................................................................................................................................155.公司新闻公告....................................................................................................................................156.重点高频数据跟踪............................................................................................................................167.风险提示............................................................................................................................................19 图表目录 图1：2025年3月制造业PMI为50.5％，环比提升0.3pct............................................................17图2：2025年3月制造业固定资产投资完成额累计同比+9.1%.....................................................17图3：2025年3月金切机床产量7.5万台，同比+23%...................................................................17图4：2025年3月新能源乘用车销量99.1万辆，同比+38.0%（单位：辆）.............................17图5：2025年3月挖机销量3.0万台,同比+19%（单位:台）.........................................................17图6：2025年2月小松挖机开工56.8h，同比+100.7%（单位：小时）.......................................17图7：2025年3月动力电池装机量56.6GWh,同比+62%................................................................18图8：2025年2月全球半导体销售额549.2亿美元，同比+17.1%................................................18图9：2025年3月工业机器人产量60906台，同比+16.7%...........................................................18图10：2025年3月电梯、自动扶梯及升降机产量为13万台,同比-1.5%.....................................18图11：2025年2月全球集装箱/油船新接订单量同比分别+1138%/-91%.....................................19图12：2025年2月我国船舶手持订单同比+47%............................................................................19 表1：建议关注组合...............................................................................................................................4 1.建议关注组合 2.近期报告 【工程机械】点评报告：3月挖机销量同比+29%超预期，旺季保持高景气 【工程机械】点评报告：工程机械密集回购，继续推荐板块布局机会 【农机】点评报告：粮食安全重要性进一步凸显，农业产业链涨价逻辑利好农机需求 【半导体设备】点评报告：对等关税利好成熟制程&先进制程国产替代，看好自主可控大趋势 【中微公司】2024年报点评：营收快速增长，平台化布局加速 【柳工】2025Q1业绩预告点评：归母净利润同比+25%到+35%超预期，看好2025年盈利能力继续改善 【九号公司】2024年报点评：归母净利润同比+81%，研发+渠道推动高质量增长 【银都股份】关税点评：海外产能布局较早，渠道+产品实力兼备 【新锐股份】2024年报点评：业绩符合预期，硬质合金工具&制品业务稳健增长 3.核心观点汇总 越疆科技：协作机器人龙头企业，切入具身智能赛道焕新机 深耕协作机器人十载，近年来营收稳健增长：越疆科技成立于2015年，深耕协作机器人赛道，逐步成长为行业龙头企业。公司聚焦六轴协作机器人、四轴协作机器人、复合机器人、具身智能机器人四大业务板块，产品深入多行业，成长性较强，营业收入持续增长。2021-2024年公司营业收入由1.74亿元提升至3.74亿元，CAGR达29.1%，保持稳定增长；2024年公司归母净利润为-0.95亿元，亏幅有所收窄，主要系公司六轴与四轴协作机器人产品出货量快速提升，固定成本摊薄带来更高的毛利率水平。2021-2024年，公司毛利率（考虑存货减值）分别为50.5%/40.8%/43.5%/46.6%，维持在较高水平。2021-2024年，公司海外收入稳步提升，从2021年的0.84亿元增长至2024年的2.01亿元，CAGR=34%，增速高于营收整体增速。伴随公司海外渠道的不断建设，公司海外收入有望