2024年年报点评：业绩符合预期，海外产能及时补位

2024年业绩表现：公司2024年营业收入486.1亿元，同比下降0.35%；归母净利润40.76亿元，同比增长0.63%。扣非后归母净利润31.62亿元，同比增长14.76%。全年储能电池出货量达50.45GWh，同比增幅91.90%，稳居全球第二位；动力电池出货量30.29GWh，同比增长7.87%。消费类电池单月产销量突破1亿只。

2024Q4业绩：Q4营收145.65亿元，同增9.89%，环增17.56%；归母净利润8.87亿元，同增41.73%，环降15.64%；扣非后归母净利润6.62亿元，同增10.3%，环降33.91%。Q4毛利率17.48%，同比和环比均有所下降。动力电池Q4出货量9.58GWh，储能电池14.72GWh。

海外产能与全球化：马来西亚工厂储能项目稳步推进，预计2026年初量产，支持全球交付。海外产能先发优势显著，提升公司在储能市场的影响力和占有率。CLS全球合作经营模式通过技术授权、合作研发等构建产业协同网络，增强抗风险能力。

新产品与技术研发：消费电池领域推出凝胶半固态电池，助力食品级安全雾化器；为无人机eVTOL等低空领域提供电池解决方案。固态电池方面，全固态电池已完成小软包电池组装工艺开发，中试线预计2025年投入运行；计划2026年推出混合动力领域高功率全固态电池，2028年推进400Wh/Kg高比能全固态电池。此外，公司在锂金属二次电池、钠离子电池、氢燃料电池等领域取得进展，并在健康及医疗领域提供全面能量解决方案。

投资建议：预计2025-2027年营收分别为623、804、1045亿元（同比增速28.2%、28.9%、30.0%），归母净利润分别为53、70、88亿元（同比增速29.6%、31.6%、26.1%）。当前PE为15、12、9倍，维持“推荐”评级。

风险提示：新能源车销量不及预期，原材料波动及国际贸易摩擦加剧。