EG周报：聚酯减产预期，压制市场心态

策略摘要 研究院化工组 研究员 基本面方面，随着煤制装置集中检修，EG国内供应回落，另外中美贸易战对乙二醇供应端有影响，后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。需求端，近端聚酯负荷高位持稳，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，聚酯减产预期压制市场心态。整体看来，当前EG库存处于近五年季节性中位水平，4月存在一定去库支撑，但是聚酯工厂隐性库存依旧偏高，或形成一定缓冲，实际港口库存去化幅度有限。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 基差方面，EG基差为57元/吨（-10）。本周乙二醇价格重心回落下行，市场商谈一般，基差回落。 联系人 杨露露0755-82790795yanglulu@htfc.com从业资格号：F03128371 本周国内乙二醇整体开工负荷在65.32%（环比上期-1.73%），其中煤制乙二醇开工负荷在49.86%（环比上期-2.84%）。近期随着EG价格下跌，煤制利润压缩明显，周内煤制负荷继续下降；低油价的影响下油系装置加工空间好转，油系装置推迟检修计划，非煤负荷持稳，整体负荷继续下降。中长线来看，中美贸易战对乙二醇供应端影响更为明显，后续关注乙烷制装置实际进展以及进口货源调整。 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 需求方面，江浙织造负荷61%（-2%），江浙加弹负荷73%（-5%），聚酯开工率93.8%（+0.5%），直纺长丝负荷92.5%（-2.5%）。POY库存天数28.8天（+1.1）、FDY库存天数32.7天（+1.1）、DTY库存天数32.0天（+0.1）。涤短工厂开工率88.9%（持平），涤短工厂权益库存天数15.3天（-0.2）；瓶片工厂开工率79.3%（+3.4%）。本周下游织造、加弹开工继续下降，由于目前织造坯布库存偏高叠加年后接单较差，补库意愿较弱，长丝库存累积到高位，其它国家关税放松后，东南亚方向订单恢复发货，但抢出口幅度有限，美国直接订单已暂停，库存贬值下市场心态较差。近期瓶片工厂集中重启，短期聚酯开工高位维持，后续关注聚酯减产进度，预计负荷明显下滑将体现在五月份。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 库存方面，本周四隆众华东EG港口库存70.7万吨（+2.0），周内乙二醇到货偏多，主港卸货较为顺利，显性库存回升。当前港口库存回升至近五年季节性中位水平，4月存去库预期，但是隐性库存依旧偏高，市场消化需要时间，短期港口库存难见大幅下降。 策略 MEG谨慎做空套保，在美国加征关税以及OPEC+增产的背景下，原油价格中期偏弱预 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 期，短期关注伊朗核谈判进展；MEG自身基本面尚可，但直接出口美国的纺服订单依然处于暂停状态，纺服需求预期依然偏弱。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，中美宏观政策超预期 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................4EG生产利润及开工率......................................................................................................................................................................4EG进口利润&国际价差..................................................................................................................................................................5下游聚酯情况....................................................................................................................................................................................6EG库存走势......................................................................................................................................................................................8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................4图2:EG开工率|单位：%.................................................................................................................................................................4图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨...................................................................................................................................5图5:中国煤头EG开工率|单位：%...............................................................................................................................................5图6:中国非煤EG开工率|单位：%.............................................................................................................................................5图7:EG进口利润|单位：元/吨.......................................................................................................................................................5图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨.................................................................................................................................5图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨................................................................................................................................6图10:江浙织机负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图11:江浙加弹负荷|单位：%........................................................................................................................................................6图12:POY生产利润|单位：元/吨..................................................................................................................................................7图13:聚酯开工率|单位：%............................................................................................................................................................7图14:直纺长丝负荷|单位：%........................................................................................................................................................7图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%.................................................................