2024年归母净利同增57%，矿端加速增储上产

核心观点

中金岭南2024年实现营业收入598.62亿元，同比-8.81%；归母净利润10.82亿元，同比+57.3%。单季度来看，Q4实现营业收入141.4亿元，同比+10.48%，环比-6.25%；归母净利润2.82亿元，同比扭亏，环比+9.64%。公司收入减少主要来自低毛利的贸易板块，2024年收入124.17亿元，同比-52.04%。量方面，2024年精矿含铅锌金属产量26.5万吨（同比+0.84%），精矿含铜产量11956吨（同比+23.6%），冶炼铅锌43.98万吨（同比-0.27%），冶炼铜43.17万吨（同比+7.11%）。价格方面，2024年铜、铅、锌价格均有提升，国内现货市场铜均价74904元/吨（同比+9.7%），铅均价17285元/吨（同比+10%），锌均价23312元/吨（同比+7.8%）。

资源储量增长

公司通过自有矿权勘查增储与矿权摘牌，2024年新增铅锌铜金属资源量151.45万吨，截至2024年底所属矿山保有金属资源量锌713万吨、铅366万吨、铜143万吨。韶关万侯多金属矿预计2025年完成首采区勘探，2026年完成首采区探转采。公司2024年7月竞得的新兴县天堂铅锌铜多金属矿普查探矿权已启动勘查工作，后续有望成为新的利润增长点。此外，公司也对旗下矿山的尾矿资源开展实地调查，力争回收有价金属提升资源利用水平。

投资建议与风险提示

预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.5/12.4/13.0亿元，对应PE分别为15/14/13倍，维持“买入”评级。风险提示包括产能释放不及预期；铜、铅、锌等金属价格大幅波动；海外经营风险；汇率波动风险等。