钢材：钢材出口下滑，需求压制钢价

研究员：戚纯怡期货从业证号：F03113636投资咨询证号：Z0018817 数据总结： 供给：本周螺纹小样本产量229.22万吨（-3.15），热卷小样本产量314.4万吨（+1.1）。247家钢厂高炉铁水日均240.12万吨（-0.1），富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33%（-0.2）。长流程现货端，华北螺纹长流程现金含税利润在-237.5元/吨，华北长流程螺纹现金含税成本在3397.5元/吨。电炉端，华东平电电炉成本在3387（折盘面）元左右，电炉平电利润-221.87元/吨左右，谷电成本3222（折理记）元左右，华东三线螺纹谷电利润-57元/吨。受美国关税影响，近期钢材价格持续下跌，导致钢厂利润持续收缩，谷电亏损力度加大，铁水复产积极性不足；废钢日耗维持在54万吨附近，预计后续高炉复产进度放缓，总体钢材供应偏高，缺乏增产驱动。需求：Mysteel统计本周小样本螺纹表需273.82万吨（+21.14），小样本热卷表需324.16万吨（+8.83），建材下 游需求季节性修复，板材需求受海外关税影响增速放缓。除房地产以外，1-3月中国固定资产投资均同比增长，基建投资在一揽子政策下有所改善；3月房地产销售同比下跌，但降幅收窄，新开工、竣工面积有所改善，但仍处于负增长，说明房地产竣工端改善受一揽子政策影响出现好转，但受资金及项目限制影响，开工需求不足，企业拿地积极性依然偏弱；3月官方制造业PMI为50.5，财新制造业PMI为51.2，PMI继续扩张。其中生产、新订单、出口指数均环比继续好转，整体需求有所修复；3月中国汽车产量同比+11.87%，出口同比+15.87%，国内汽车制造增速仍然偏强，但增速收窄；3月家电产量同比出现下滑；制造业需求出现下滑迹象。3月钢材出口量同比+5.72%，近期海外关税政策落地，钢材出口排产下滑，但贸易商存在抢出口表现。3月美国Markti制造业PMI数据重新陷入萎缩区间，通胀数据下滑，但受关税政策影响，未来相关材料成本上涨，通胀可能面临巨大上行压力；3月欧元区制造业PMI数据低于预期，说明欧元区制造业仍处于收缩区间，整体经济复苏乏力，德国和法国经济的弱势仍是拖累欧洲制造业复苏的主要原因。目前来看，我国制造业产成品出口情况依然存在韧性，但受海外关税政策影响已经开始出现下滑，后续出口可能继续承压。库存：螺纹库存方面厂库-14.26万吨，社库-30.34万吨，总体库存-44.6万吨；热卷厂库-1.4万吨，社库-8.36万吨， 总体库存-9.76万吨；五大材厂库环比-24.03万吨，社库-51.9万吨，总库存-75.93万吨。 逻辑分析 本周钢材整体继续增产，其中螺纹减产而热卷增产；钢材去库速度再度加快，建材下游需求季节性修复加速，下游项目资金到位程度小幅好转，近期各贸易商存在抢出口行为，热卷表需仍然增加，但近期加大买单出口查处力度，叠加海外关税发力，5月可能面临下滑风险。黑色需求依然缺乏亮点，中长期趋势仍然向下。而近期海外关税政策存在缓和迹象，焦炭首轮提涨落地，市场消息反复，黑色整体维持底部震荡走势。传闻近期国内可能针对海外政策出台更多货币政策，关注4月中央政治局会议。 交易策略 单边：维持震荡偏弱走势套利：建议观望期权：建议观望 周五网价上海地区螺纹汇总价格3160元（-），北京地区螺纹汇总价格3150元（-10）周五网价上海地区热卷3220元（-30），天津河钢热卷3200元（-40）。 华东电炉平电利润-221.83元（-48.1)华东电炉谷电利润-57元（-48) 国内外宏观 4月13日，中国人民银行公布3月金融数据。2025年3月末，广义货币（M2）余额326.06万亿元，同比增长7.0%，与上月持平。狭义货币（M1）余额113.49万亿元，同比增长1.6%，比上月末高1.5个百分点。社会融资方面，2025年3月末，社会融资规模存量422.96万亿元，同比增长8.4%，比上月末高0.2个百分点。 财政部:调整《《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提高至125%。 美东时间4月11日晚间，美国海关发布公告，根据特朗普总统当日签署的备忘录，对集成电路、半导体器件、闪存、智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示模组等商品不征收对等关” 国家统计局：一季度中国GDP同比增长5.4%；全国规模以上工业增加值同比增长6.5%，比上年全年加快0.7个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，加快1.1个百分点；固定资产投资同比增长4.2%，加快1.0个百分点。 国家统计局：2025年1—3月份，全国固定资产投资（不含农户）103174亿元，同比增长4.2%，增速比1—2月份加快0.1个百分点。 3月新增社融为5.89万亿元，前值为2.23万亿元，同比+21.858%，社融同比大增，其中新增人民币贷款为36400亿元，前值为10100亿元.企业贷款同比大增，政府债券大规模发行，新增社融创近16年以来历史季节性新高，远超市场预期，受一揽子政策影响，金融对实体经济的支撑力度增强。居民端新增贷款同样有所改善，居民购房意愿升高。 3月M1-M2增速为-5.4%，降幅环比收窄，其中M1上升而M2环比持平，反映了央行积极财政的措施出现了一定的效果，企业资金活化程度有所改善，经济活动的活跃度正在逐步增强。 2025年1-3月，中国固定资产投资完成额累计同比为+4.2%，前值4.1%，增速环比扩张，其中房地产开发累计投资额同比-9.9%，制造业累计投资额+9.1%，基建投资累计完成额同比+11.5%，基建投资（不含电力）累计完成额同比+5.8%。1-3月房地产制造业投资环比收缩，其余均有所扩张。随着一揽子政策的落地，基建资金支持有所上升，但旧基建资金投入比例有限，制造业仍是我国当前主要经济支持，但5月面临着外需放缓及关税政策压力，出现一定收缩，，房产需求仍为拖累项，总体固定资产投资增速保持相对稳定。 房地产开工竣工销售数据 重点城市商品房成交跟踪 16GALAXY FUTURES数据来源：wind 247家钢厂高炉铁水日均240.12万吨（-0.1） 富宝49家独立电弧炉钢厂产能利用率33%（-0.2） 螺纹小样本产量229.22万吨，环比-3.15万吨。热卷小样本产量314.4万吨，环比+1.1万吨。 小样本螺纹表需273.82万吨（农历同比-4.9%），环比+21.14万吨。小样本热卷表需324.16万吨（农历同比+0.21%），环比+8.83万吨。 据百年建筑调研，截至4月15日，样本建筑工地资金到位率为58.28%，周环比下降0.22个百分点。其中，非房建项目资金到位率为59.85%，周环比下降0.27个百分点;房建项目资金到位率为50.44%，周环比持平。本期资金到位率结束环比增长转为下降。分项目看，房建资金暂无变化，同比增幅较上期收窄;非房建资金下滑，同比降幅放大。分区域看，资金下滑的区域存在于华南和华东，其他地区暂稳。具体来看，本期资金到位情况整体偏弱，市政项目资金略好于基建。 2025年1-3月中国累计出口钢材2742.9万吨，同比增长6.3%。目前海外制造业延续不景气，欧元区仍处于补库周期，海外高炉复产进度依然缓慢，叠加美国关税政策落地，其他国家又出台新的关税政策，1-3月出口商存在抢出口的情况。但美国、韩国、越南对原产自中国的钢材及钢铁制品关税政策落地，导致近期钢材出口排产下滑。预计后续将持续下滑。 板材需求-冷热价差 受到“两新”政策影响，国内制造业需求维持高速增长，目前下游家电、汽车生产仍然强劲；但近期热轧持续减产，受海外关税政策影响出口出现下滑，导致近期冷热价差持续收窄。 螺纹热卷库存（农历） 25GALAXY FUTURES数据来源；Mysteel 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 戚纯怡 期货从业证号：F03113636投资咨询资格编号：Z0018817邮箱：qichunyi_qh@chinastock.com.cn北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn