仙乐健康（300791）：2024年报点评：符合预期，行稳致远

核心观点与关键数据

• 事件概述：2024年公司实现营收42.11亿元，同比增长17.56%；归母净利润3.25亿元，同比增长15.66%。近三年内生净利润CAGR达23.64%。
• 业务表现：
  • 新零售业务：2024年国内市场下滑，但新零售客户开拓力度增强，预计2025Q1恢复正增长。海外市场占比提升至61%，其中欧洲稳健增长，美洲增势强劲。
  • 产品结构：软糖剂型保持高增（34.54%），片剂、粉剂下滑，与年轻消费者偏好变化有关。
• 财务指标：
  • 毛利率提升至31.46%（+1.19pct），主要因数字化改造、品类结构优化及BF产能提升。
  • 销售费用率上行（+0.64pct），主要因销售团队升级及市场推广。2024年销售净利率6.7%。
  • BF子公司亏损1.51亿元，主要因个护业务拖累及经营团队调整，但软胶囊和片剂已接近盈亏平衡。

研究结论与投资建议

• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为3.92/4.97/5.86亿元，同比增长20.56%/26.73%/17.90%。
• 估值与评级：当前PE14.88x，维持“买入”评级。
• 风险提示：原材料价格波动、食品安全、行业竞争加剧。

财务预测表

• 利润表：2024年营收4.211亿元，2025-2027年营收分别为4.701/5.346/5.984亿元；归母净利润2024年3.25亿元，2025-2027年分别为3.92/4.97/5.86亿元。
• 资产负债表：2024年资产总计5.486亿元，2025-2027年分别为5.908/6.606/7.199亿元；负债合计2.845亿元，2025-2027年分别为3.048/3.547/3.854亿元。
• 现金流量表：2024年经营活动现金流567亿元，2025-2027年分别为734/729/700亿元。

重要财务与估值指标

• ROE：2024年12.97%，2025-2027年分别为14.19/16.52/17.64%。
• P/E：2024年17.94x，2025-2027年分别为14.88/11.74/9.96x。