公司2024年年报显示，受下游房地产市场调整和激烈竞争影响，公司业绩承压。核心数据如下：营业收入46.31亿元（同比-21.79%），归母净利润1.25亿元（同比-53.06%），扣非归母净利润1.03亿元（同比-57.53%）；24Q4营业收入10.59亿元（同比-23.05%），归母净利润-0.16亿元，扣非归母净利润-0.19亿元。
经营策略与渠道调整
公司坚持风险控制优先，主动收缩战略工程渠道业务（收入10.90亿元，同比-47.96%），经销渠道收入35.41亿元（同比-7.46%），占比提升至76.47%。通过数字化营销、整装渠道开发等方式提升渠道竞争力。
产品与库存表现
主要产品收入普遍下滑：瓷质有釉砖（-18.80%）、陶瓷薄板/薄砖（-18.70%）、非瓷质有釉砖（-54.25%）、瓷质无釉砖（-62.31%）。全年销售建筑陶瓷制品12457.21万平方米（同比-16.34%）。库存有效去化，年末存货账面价值10.04亿元（同比降33.5%），库存量3026.68万平方米（同比降31.51%）。
盈利与成本控制
毛利率27.32%（同比-2.19pct），下滑主因市场竞争导致售价下降。公司通过优化采购、精益生产、费用管控降本增效，能源价格回落带来积极影响。期间费用合计9.16亿元（同比-19.36%），财务费用0.11亿元（同比降87.60%），主要因可转债回售和债务结构优化。
经营质量与现金流
经营活动现金流量净额8.07亿元（同比-13.65%），收现比115.0%，净现比6.20，远超去年。期末资产负债率52.59%（年初60.92%），债务结构优化。
股东回报与未来计划
提出10股派2.00元现金红利（含税），占归母净利润65.43%。展望2025年，公司聚焦增长与提效，重点优化产能供给、加大研发、巩固传统渠道并发展整装业务，全面推广精益管理。
投资建议
公司主动调整渠道结构，严控风险，经营质量指标改善。作为行业头部企业，未来有望受益于行业格局优化和需求回暖。预计2025-2027年归母净利润分别为2.42、3.38、4.17亿元，对应PE分别为15.1、10.8、8.8倍，维持“增持”评级。
风险提示
房地产需求恢复不及预期、市场竞争持续加剧、原材料价格大幅上涨。
