软商品周报：震荡反弹测压
迈科期货投资研究部 2025.4.14 配额外利润出现，关注上方压力 -全球：巴西进入生产周期，随之而来的是国际市场供应将逐渐增加，不确定性因素是全球主产区的干旱情况未来能否得到有效缓解。当然目前盘面交易的逻辑主要是巴西新榨季的供应进场。生产过程中的进度、产量、配比以及天气都将成为影响国际糖价的因素。 -进口：随着国际糖价的重心回落，配额外进口糖的利润开始出现，这一情况若能持续，将改变节后进口端压力轻的局面，补充国内食糖的供应。 -产销：国内食糖已经进入纯销售期，由于本榨季天气干燥事宜生产加工，因此食糖加工速度要快于往年。销售数据良好，令国内食糖的价格得到支撑。于国际糖价相比，走势偏强一些。但如果进口端补充供应这将令国内市场增加压力。 -结论及观点：新糖逐渐开榨，将逐渐缓解国际贸易流紧的格局，ICE短期难以摆脱区间震荡走势，走势震荡偏弱。未来关注主产国干旱天气的后续情况是否会带来变动。国内替代品进口管制，但是目前配额外进口利润出现，需要关注进口压力是否会持续，从而改变国内的供应格局。关注外盘及周边商品市场的指引。 -09支撑5895，压力6000。 -关注事件：宏观事件、主产国天气、配额外进口利润。 销区均价6160-6533元/吨 平衡表 ▹24/25年度，除云南外其他主产区糖厂均已收榨，食糖恢复性增产已成定局。 ▹中国糖协统计，截至2025年3月底，全国累计产糖1075万吨，同比增117万吨；累计销糖600万吨，同比增126万吨；销售进度55.8%，同比加快6.3个百分点。 ▹后期需关注国内甘蔗、甜菜种植和生长情况，关注巴西食糖生产进度。 产销数据：本榨季生产提前，销售情况良好 ▹截至3月底，全国累计产糖1074.79万吨，同比增加117.48万吨，增幅12.27%。累计销糖599.58万吨，同比增加126.1万吨，增幅26.64%；销糖率55.79%，同比加快6.33%。工业库存475.21万吨；同比减少8.65万吨。 ▹3月单月销糖124.42万吨，同比增加28.82万吨，增幅18.81%，为近6个榨季以来当月销量最高。 终端消费疲软，棉价反弹测压 -USDA数据：2024/25年度，全球棉花产量、消费量和贸易量均调减，期末库存调增。全球消费量环比调减52万包，主要是中国和印度尼西亚的减少完全抵消了土耳其的增加。全球期末库存环比增加超过52万包，调增的国家包括中国、澳大利亚、巴西、埃及和美国，这些增加完全抵消了土耳其和阿根廷的减少。 -国内市场：近期国产长绒棉普遍处于有价无市的状态，但棉花企业主动下调、压价长绒棉报价的意愿不强。现货购销清淡，市场观望情绪较浓。 -国外纱厂、贸易商优惠力度不大，而巴基斯坦/越南/马来西亚等各国赛络纺纱及紧密纺纱、越南气流纺纱等报价则弱势小幅下调。溯源单向东南亚加快转移。出口转内销增多，行业内卷加剧，纺纱利润进一步挤压。 -分析及结论：基本面美国种植预期减少，美棉周度出口数据回落，USDA4月数据调增全球期末库存。下游出口压力大，订单情况不佳。多空因素交织，短期利多，中期趋势承压。棉纺行业旺季消费到了逐渐进入尾声阶段，市场将逐渐完成旺季向淡季的过渡。 -棉价短期快速回落后存在测试压力的需求，09合约13035、13440。 -关注事件：宏观事件、春播、订单。 USDA：全球消费↓期末库存↑ ▹24/25年度美国棉花出口量调减10万包，至1090万包，期末库存由490万包增加至500万包。 ▹2024/25年度，全球棉花产量、消费量和贸易量均调减，期末库存调增。 ▹全球消费量环比调减52万包，主要是中国和印度尼西亚的减少完全抵消了土耳其的增加。 ▹全球期末库存环比增加超过52万包，调增的国家包括中国、澳大利亚、巴西、埃及和美国，这些增加完全抵消了土耳其和阿根廷的减少。 ▹近期国产长绒棉普遍处于有价无市的状态，但棉花企业主动下调、压价长绒棉报价的意愿不强。现货市场购销不积极。市场观望情绪较浓。 ▹国外纱厂、贸易商优惠力度不大，而巴基斯坦/越南/马来西亚等各国赛络纺纱及紧密纺纱、越南气流纺纱等报价则弱势小幅下调。 ▹溯源单向东南亚加快转移。出口转内销增多，行业内卷加剧，纺纱利润进一步挤压。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号王静玉期货从业资格号：F0274249投资咨询资格号：Z0002956联系人：刘毅期货从业资格号：F0253772联系电话：029-88831063邮箱：yi.liu@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投资研究部”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。©迈科期货股份有限公司
